研究报告全文：国瓷材料300285费用增加导致业绩承压看好公司长期成长性2023-10-273Q23业绩略低于我们预期国瓷材料公布1-3Q23业绩收入2787亿元同比增加1409归母净利润441亿元对应每股盈利044元同比下降353扣非净利润403亿元同比下降147其中3Q23实现营收937亿元同环比变化315-120归母净利润122亿元对应每股盈利012元同环比变化1251-376略低于我们预期主要是费用环比增加所致分板块看因MLCC行业呈现弱复苏的态势1-3Q23电子材料板块营收44亿元同比下降3受蜂窝陶瓷产销量提升拉动催化材料板块营收53亿元同比增长超过60受国内齿科市场需求偏弱影响生物医疗板块营收57亿元同比持平陶瓷球陶瓷基板放量拉动精密陶瓷板块营收同比增长约30至17亿元发展趋势看好精密陶瓷板块快速成长陶瓷球方面2H23以来公司陶瓷球逐步在海外头部新能源车企放量随着新能源车800V高压快充技术的发展我们预计陶瓷球业务有望进入更多车企供应链陶瓷基板方面根据公告赛创产品已经在LED激光雷达领域具备竞争优势在激光热沉等领域的新产品拓展顺利此外公司布局陶瓷管壳产品我们认为或将成为精密陶瓷板块新的增长点蜂窝陶瓷持续快速增长公司蜂窝陶瓷产品应用涉及商用车乘用车等领域1-3Q23出货量超过1100万升其中Q3超过400万升向前看公司与商用车主机厂潍柴玉柴康明斯等重点客户紧密合作积极推动乘用车产品在国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型中的渗透率提升随着蜂窝陶瓷国产替代推进我们看好中期公司催化材料销售快速增长市占率持续提升盈利预测与估值由于下游消费电子齿科需求疲软影响MLCC及齿科材料销量我们下调202324年盈利预测232115至621902亿元目前公司股价对应202324年市盈率374258x由于下调盈利预测我们下调目标价15至34元对应469的上涨空间和2024年38x市盈率维持跑赢行业评级风险生物医疗材料销量及海外开拓不及预期MLCC粉体下游需求不及预期