研究报告全文：兴瑞科技002937盈利能力稳步提升汽车电子业务持续高增2023-10-27公司3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩3Q23收入519亿元同比181环比643归母净利润074亿元同比1189环比16231-3Q23收入1487亿元同比1751归母净利润190亿元同比3224公司业绩符合我们的预期发展趋势聚焦汽车电子和智能终端两大业务盈利能力领先业内公司深耕精密零部件制造领域从早期生产电视机调谐器组件向智能终端和汽车电子业务快速延伸与国内外知名厂商深度绑定客户资源优质公司坚持打造平台化自动化核心部件自制的生产战略盈利能力领先业内3Q23公司单季度毛利率净利率分别达到282143我们认为公司的优质客户资源及突出的成本控制能力有望为公司业务的不断延伸拓宽提供坚实基础汽车电动智能化加速迭代精密嵌塑件产品需求快速增长在电驱动系统集成化和高压化趋势下汽车精密嵌塑件的精度要求和技术迭代速度日益提高1H23公司的汽车电子业务收入占比已高达47我们认为该比例仍在持续上升公司所生产的精密镶嵌注塑件也从BMUBDU等驱动系统部件向智能化部件延伸客户层面也在快速积累国内头部主机厂及Tier1厂商我们认为在整车降本趋势下公司依托镶嵌注塑能力通过模块化集成化方案有助于车企降本增效公司产品也向附加值更高的集成模块升级量价齐升有望打开成长天花板智能终端业务平稳发展海外基地建设贡献未来增量公司主要提供屏蔽片连接器等精密结构件从电视机领域逐步拓展到智能机顶盒智能安防设备等领域深度绑定特艺康普等国际领先智能终端厂商我们认为公司智能终端业务短期内受到海外终端客户去库存的影响以及国内产能向海外搬迁带来的扰动增速有所放缓但整体发展平稳且在快速恢复我们认为公司智能终端产品矩阵丰富为客户提供一站式解决方案可持续向外拓展产品应用范围并引入新客户叠加越南印尼工厂产能逐步放量智能终端业务有望持续稳步增长盈利预测与估值考虑公司智能终端业务短期扰动我们下调20232024年净利润4748至281370亿元当前股价对应20232024年219倍167倍市盈率维持跑赢行业评级考虑汽车电子细分行业估值中枢上移维持3038元目标价对应20232024年322倍245倍市盈率较当前股价有470的上行空间风险智能终端业务发展不及预期新能源汽车市场销量不及预期