事件：兴瑞科技于8.29晚间发布2023年半年度报告，上半年营业收入总计9.68亿元，同比+28.10%，净利润1.16亿元，同比+49.73%，EPS为0.39元，同比+50.00%。
　　新能源汽车和智能终端业务两翼齐飞，助力公司收入和利润快速增长：兴瑞科技2023H1营业收入总计9.68亿元，其中Q2营业收入4.88亿元，同比+21.77%/环比+1.59%，净利润0.64亿元，同比+48.84%/环比+23.32%。
　　客户开拓导入顺利，汽车电子持续发力：2023H1汽车电子销售收入4.53亿元，同比+80.04%，汽车电子占收入的46.80%，其中新能源汽车业务增长150%以上；毛利率29.07%，同比+2.01%。公司在原有松下等客户同步开发并积累技术和量产能力的同时，获得了国内外新能源汽车头部企业更多的合作机会，公司已陆续获得了Nidec、中车时代等客户项目定点，向国内外更多汽车提供产品，覆盖终端车型增加。未来公司将进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略地位，实现产品矩阵的横向拓展，有望实现汽车业务收入的快速增长。
　　智能终端业务产品推陈出新，抢占海外市场：2023H1智能终端收入2.97亿元，同比-6.74%，智能终端占收入的30.68%；毛利率25.86%，同比+0.25%。在智能终端领域，随着物联网技术的快速发展，智能终端产品的渗透率不断上升，公司紧握智能网联产业链中的发展新机遇，不断拓宽产品结构，目前机顶盒、网通网关持续出货，智能电表已经顺利实现量产。
　　资本开支加大，持续扩大产能：公司发行的可转换公司债券，主要用于慈溪新能源汽车产业基地，总投资已经由3.9亿元上升至6.6亿元，四月份已经完成主体结构，预计2024年上半年能顺利投产，本次投资增加预计有望在原有产能规划空间上增加40%-50%的空间，助力公司打破产能瓶颈。
　　投资建议：公司处于新能源汽车业务快速增长的阶段，我们预计公司2023-2025年实现营业收入22.3/26.9/32.1亿元，归母净利润2.60/3.21/3.83亿元,对应PE分别为25.59/20.71/17.34倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局加剧；主要原材料进口地区政策调整风险；大宗商品价格波动；行业景气度不及预期

研究报告全文：兴瑞科技消费电子公司点评00293720230906汽车电子和智能终端两翼齐飞助力公司成长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件兴瑞科技于829晚间发布2023年半年度报告上半年营业收入总计基本数据2023-09-05968亿元同比2810净利润116亿元同比4973EPS为039元收盘价元2232流通股本亿股291同比5000每股净资产元447总股本亿股298新能源汽车和智能终端业务两翼齐飞助力公司收入和利润快速增长最近12月市场表现兴瑞科技2023H1营业收入总计968亿元其中Q2营业收入488亿元同比2177环比159净利润064亿元同比4884环比2332兴瑞科技沪深30051客户开拓导入顺利汽车电子持续发力2023H1汽车电子销售收入45338亿元同比8004汽车电子占收入的4680其中新能源汽车业务增长25150以上毛利率2907同比201公司在原有松下等客户同步开发并12积累技术和量产能力的同时获得了国内外新能源汽车头部企业更多的合作-1机会公司已陆续获得了Nidec中车时代等客户项目定点向国内外更多汽-13车提供产品覆盖终端车型增加未来公司将进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略地位实现产品矩阵的横向拓展有望实现汽车业务收入的快速增长分析师张益敏SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom智能终端业务产品推陈出新抢占海外市场2023H1智能终端收入297亿元同比-674智能终端占收入的3068毛利率2586同比025在智能终端领域随着物联网技术的快速发展智能终端产品的渗透率不断上相关报告升公司紧握智能网联产业链中的发展新机遇不断拓宽产品结构目前机顶1财通证券-兴瑞科技-002937-2022年盒网通网关持续出货智能电表已经顺利实现量产业绩预告点评全年业绩略超预期汽车电子持续高增长-202301092023-资本开支加大持续扩大产能公司发行的可转换公司债券主要用于慈01-10溪新能源汽车产业基地总投资已经由39亿元上升至66亿元四月份已经2汽车智能终端双轮驱动全球化完成主体结构预计2024年上半年能顺利投产本次投资增加预计有望在原布局成长可期-2212092022-12-11有产能规划空间上增加40-50的空间助力公司打破产能瓶颈3激励彰显信心2021-01-08投资建议公司处于新能源汽车业务快速增长的阶段我们预计公司2023-2025年实现营业收入223269321亿元归母净利润260321383亿元对应PE分别为255920711734倍给予增持评级风险提示竞争格局加剧主要原材料进口地区政策调整风险大宗商品价格波动行业景气度不及预期请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12521767223026903210收入增长率20324116261920631933归母净利润百万元113219260321383净利润增长率-10879303186423551943EPS元股038074087108129PE53053061255920711734ROE10711743121213021346PB567537310270233数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入125183176713223000269000321000成长性减营业成本94775130141168125199093236359营业收入增长率203412262206193营业税费724946119414401718营业利润增长率-149958203235194销售费用31454098472557006801净利润增长率-109930186235194管理费用880412472135091775422470EBITDA增长率-159592351190171研发费用5664695676631129813482EBIT增长率-280856328213191财务费用554-3165044-590-804NOPLAT增长率-248859288213191资产减值损失-268-615000000000投资资本增长率63277652143149加公允价值变动收益-186-973000000000净资产增长率56186707150156投资和汇兑收益1237-043000000000利润率营业利润1225223986288553565142578毛利率243264246260264加营业外净收支-008-529000000000营业利润率98136129133133利润总额1224423458288553565142578净利润率91123116119119减所得税9031687288635654258EBITDA营业收入141159170168165净利润1134021890259703208638320EBIT营业收入94123130130130资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4181041651105020126401156780固定资产周转天数7886826856交易性金融资产22764500450045004500流动营业资本周转天数5249798077应收帐款3495744318547936476277904流动资产周转天数283246367354367应收票据000000000000000应收帐款周转天数8881808080预付帐款190044057067080存货周转天数4555656565存货1431525178355333636148991总资产周转天数388340393421408其他流动资产263608608608608投资资本周转天数311281368349336可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE107174121130135长期股权投资0003889388938893889ROA79115889697投资性房地产000000000000000ROIC102148116123127固定资产2666141811499694988648984费用率在建工程55647205000000000销售费用率2523212121无形资产1038810108101081010810108管理费用率7071616670其他非流动资产3151017101710171017财务费用率04-1800-02-03资产总额143369190531296175333109393830三费营业收入10076828589短期债务0003003300330033003偿债能力应付帐款2567139037543655624275069资产负债率262341277260277应付票据19432523000000000负债权益比355518382352383其他流动负债001001001001001流动比率261209303331319长期借款0005005500550055005速动比率221164254284270其他非流动负债000000000000000利息保障倍数4253312238627676149072负债总额37527649908189586744109144分红指标少数股东权益003-065-065-065-065DPS元018020000000000股本2975329785362593625936259分红比率留存收益446606120081212113298151618股息收益率0909000000股东权益105842125542214280246366284686业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元038074087108129净利润1134021890259703208638320BVPS元356422720828956加折旧和摊销5915633290471008311102PEX531306256207173资产减值准备594634000000000PBX5754312723公允价值变动损失186973000000000PFCF财务费用871-2907460460460PS4838363025投资收益-1237043000000000EVEBITDA31722915012298少数股东损益001-119000000000CAGR营运资金的变动4957-816-24417-10789-8843PEG03140909经营活动产生现金流量2247726217110603184141040ROICWACC投资活动产生现金流量-11904-28300-10000-10000-10200REP融资活动产生现金流量-4315228462309-460-460资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资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