事件：近日，海泰新光发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入3.76亿元，同比+10.77%；实现归母净利润1.18亿元，同比-15.50%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比-14.19%。
　　镜体发货需求短期下降，业绩有所承压：公司前三季度净利润下滑主要受股份支付和联营企业投资损失的影响较大，若剔除这两方面因素的直接影响，前三季度公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长约2.40%、5.20%。2023年Q3单季度，公司实现营业收入1.08亿元，同比-24.40%；实现归母净利润0.29亿元，同比-51.90%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比-55.15%。公司Q3业绩端明显承压，主要是由于22Q3史赛克为1788新款腹腔镜系统上市对核心零部件进行了备货，使得22Q3公司内窥镜镜体发货量增加，业绩基数较高，而今年Q3史赛克腹腔镜系统处于新旧两代产品迭代阶段，公司镜体发货短期需求有所下降。随着史赛克后续对于1788系统的全面推广，我们预计公司订单情况将逐步回升至正常水平。
　　毛利率略有下降，受股份支付影响各项费用率同比有所上升：2023年前三季度，公司毛利率为64.10%，同比-1.56pct。费用方面，公司前三季度销售/管理/研发费用分别为0.13/0.38/0.54亿元，同比分别+23.50%/+34.59%/+33.25%，销售/管理/研发费用率分别为3.48%/10.11%/14.41%，同比分别+0.36pct/+1.79pct/+2.43pct。
　　盈利预测与估值：公司作为荧光硬镜上游核心零部件供应商，与全球巨头史赛克稳定合作多年，同时凭借自身过硬的技术积累积极布局下游整机业务，未来有望成为国内具备核心零部件自研能力的硬镜领军企业。我们调整了对于公司的盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为1.38、1.96、2.51元，对应2023年10月26日收盘价，市盈率分别为39.1倍、27.5倍、21.5倍。
　　风险提示：ODM订单增速不及预期风险、整机系统销售不及预期风险、单一大客户依赖风险、汇率波动风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId医药生物investSuggestiondyCompany海泰新光investSug688677增持维持gestionCh000009title镜体发货需求短期下降业绩有所承压angecreateTime1年月日20231028投资要点公市场数据marketDatasummary事件近日海泰新光发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营司日期2023-10-26业收入376亿元同比1077实现归母净利润118亿元同比-1550点收盘价元5400实现扣非归母净利润111亿元同比-1419总股本百万股12164评镜体发货需求短期下降业绩有所承压公司前三季度净利润下滑主要受股流通股本百万股7520报份支付和联营企业投资损失的影响较大若剔除这两方面因素的直接影响净资产百万元127623告前三季度公司归母净利润扣非归母净利润分别同比增长约240520总资产百万元1392672023年Q3单季度公司实现营业收入108亿元同比-2440实现归母每股净资产元1049净利润029亿元同比-5190实现扣非归母净利润025亿元同比-5515来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理公司Q3业绩端明显承压主要是由于22Q3史赛克为1788新款腹腔镜系统相关报告relatedReport上市对核心零部件进行了备货使得22Q3公司内窥镜镜体发货量增加业绩基数较高而今年Q3史赛克腹腔镜系统处于新旧两代产品迭代阶段公司镜体发货短期需求有所下降随着史赛克后续对于1788系统的全面推广我们预计公司订单情况将逐步回升至正常水平毛利率略有下降受股份支付影响各项费用率同比有所上升2023年前三季度公司毛利率为6410同比-156pct费用方面公司前三季度销售管分析师emailAuthor理研发费用分别为013038054亿元同比分别235034593325孙媛媛销售管理研发费用率分别为34810111441同比分别036pctsunyuanyuanxyzqcomcn179pct243pctS0190515090001盈利预测与估值公司作为荧光硬镜上游核心零部件供应商与全球巨头史黄翰漾赛克稳定合作多年同时凭借自身过硬的技术积累积极布局下游整机业务huanghanyangxyzqcomcn未来有望成为国内具备核心零部件自研能力的硬镜领军企业我们调整了对S0190519020002于公司的盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别为138196251元对应2023年10月26日收盘价市盈率分别为391倍275倍215倍风险提示ODM订单增速不及预期风险整机系统销售不及预期风险单一assAuthor大客户依赖风险汇率波动风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元477523676850同比增长54097292258归母净利润百万元183168238305同比增长551-79418279毛利率643648645643ROE150125151162每股收益元150138196251市盈率360391275215来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为以预测年度股本摊薄后数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日海泰新光发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入376亿元同比1077实现归母净利润118亿元同比-1550实现扣非归母净利润111亿元同比-1419点评镜体发货需求短期下降业绩有所承压2023年前三季度公司实现营业收入376亿元同比1077实现归母净利润118亿元同比-1550实现扣非归母净利润111亿元同比-1419公司前三季度净利润下滑主要受股份支付和联营企业投资损失的影响较大若剔除这两方面因素的直接影响前三季度公司归母净利润扣非归母净利润分别同比增长约2405202023年Q3单季度公司实现营业收入108亿元同比-2440实现归母净利润029亿元同比-5190实现扣非归母净利润025亿元同比-5515公司Q3业绩端明显承压主要是由于22Q3史赛克为1788新款腹腔镜系统上市对核心零部件进行了备货使得22Q3公司内窥镜镜体发货量增加业绩基数较高而今年Q3史赛克腹腔镜系统处于新旧两代产品迭代阶段公司镜体发货短期需求有所下降随着史赛克后续对于1788系统的全面推广我们预计公司订单情况将逐步回升至正常水平毛利率略有下降受股份支付影响各项费用率同比有所上升2023年前三季度公司毛利率为6410同比-156pct费用方面公司前三季度销售管理研发费用分别为013038054亿元同比分别235034593325销售管理研发费用率分别为34810111441同比分别036pct179pct243pct2023Q3单季度公司销售管理研发费用分别为005013020亿元同比分别167828711886销售管理研发费用率分别为43012261820同比分别152pct506pct662pct盈利预测与估值公司作为荧光硬镜上游核心零部件供应商与全球巨头史赛克稳定合作多年同时凭借自身过硬的技术积累积极布局下游整机业务未来有望成为国内具备核心零部件自研能力的硬镜领军企业我们调整了对于公司的盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别为138196251元对应2023年10月26日收盘价市盈率分别为391倍275倍215倍风险提示ODM订单增速不及预期风险整机系统销售不及预期风险单一大客户依赖风险汇率波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产918102912701581营业收入477523676850货币资金6367679231143营业成本170184240304交易性金融资产0000税金及附加4568应收票据及应收账款118115153193销售费用16202430预付款项76810管理费用42556676存货138126171218研发费用607687105其他20151616财务费用-13-3-6-7非流动资产475478489497其他收益781011长期股权投资25252525投资收益5-10-1-3固定资产391399410419公允价值变动收益0500在建工程791112信用减值损失-1000无形资产31292725资产减值损失-3-3-3-3商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润206187265339其他21161616营业外收入0000资产总计1394150717592078营业外支出1111流动负债167162181203利润总额205186264338短期借款0000所得税24223139应付票据及应付账款60557495净利润182165234299其他107107107107少数股东损益-1-3-5-6非流动负债4444归属母公司净利润183168238305长期借款0000EPS元150138196251其他4444负债合计171166185206主要财务比率股本87122122122会计年度20222023E2024E2025E资本公积692657657657成长性未分配利润4485447791079营业收入增长率54097292258少数股东权益3-0-5-11营业利润增长率540-93417279股东权益合计1222134115741871归母净利润增长率551-79418279负债及权益合计1394150717592078盈利能力毛利率643648645643现金流量表单位百万元归母净利率383322353359会计年度20222023E2024E2025EROE150125151162归母净利润183168238305偿债能力折旧和摊销14232527资产负债率12311010599资产减值准备3022流动比率549634700780资产处置损失0000速动比率467556606672公允价值变动损失0-500营运能力财务费用0-3-6-7资产周转率370361414443投资损失-51013应收账款周转率5226446349914863少数股东损益-1-3-5-6存货周转率1620136415811526营运资金的变动-9913-67-72每股资料元经营活动产生现金流量104203189252每股收益150138196251投资活动产生现金流量-126-32-37-39每股经营现金086167156207融资活动产生现金流量-71-4046每股净资产1002110312981547现金净变动-87131156219估值比率倍现金的期初余额723636767923PE360391275215现金的期末余额6367679231143PB54494235数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理注2022年EPS为以预测年度股本摊薄后数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所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