东方财富发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入84.88亿元，同比下降11.22%；归属于上市公司股东的净利润约62.09亿元，同比下降5.84%。其中，公司第三季度实现营业收入27.38亿元，同比下降15.83%；实现归母净利润19.84亿元，同比下降7.73%。公司前三季度基本每股收益0.39元，同比下降7.14%；扣除非经常性损益后的净利润为59.02亿元，同比下降6.74%。业绩下滑主要因佣金费率下降，基金产品代销收入减少，同时公司有望持续加大AI研发技术投入，深入探索“AI+投顾”新模式。
　　市场低迷叠加费率下降，基金销售持续承压。前三季度公司实现手续费收入约38亿元，同比下降10.04%。业绩下滑的主因为三季度市场股基交易额为366.78万亿，同比下降3.55%，当前居民风险偏好仍处低位，存款向基金转化有阻力。叠加公募基金费率改革的影响下，公募降佣亦会压降产品代销费用，公司业绩短期承压，但考虑公司基金代销保有量稳居行业前三，“护城河”效应明显，受益于后续居民存款迁徙。
　　启动回购计划，提振市场信心。8月24日公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。截至10月19日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约为863万股，占公司总股本的0.05%，最高成交价为15.39元/股，最低成交价为14.90元/股，已使用资金总额为13,125.76万元（不含交易费用），股票回购体现了管理层预期和后续加大员工股权激励的可能性。
　　研发费用持续增加，科技赋能业务持续发展。三季度公司持续加大AI研发技术投入。前三季度公司研发费用为7.91亿元，同比增长10.47%，有望深化发展“AI+财富投顾服务”新模式。
　　风险提示：权益市场大幅波动风险；技术研发风险。
　　投资建议：基于权益市场波动以及监管新规对证券业务的影响，我们对公司的盈利预测下调，预计2023-2025年净利润为82.59亿元、91.7亿元、108.68亿元，增速为-3%/11%/17%，当前股价对应的PE为26.5/23.9/20.5x，PB为4.1/4.2/3.6x。从长期来看，受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利，财富销售提振，同时公司继续探索二次增长发展，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月28日东方财富300059SZ买入基金代销承压回购企稳信心核心观点公司研究财报点评东方财富发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入8488非银金融证券亿元同比下降1122归属于上市公司股东的净利润约6209亿元同比证券分析师孔祥证券分析师林珊珊下降584其中公司第三季度实现营业收入2738亿元同比下降1583021-603754520755-81981576kongxiangguosencomcnlinssguosencomcn实现归母净利润1984亿元同比下降773公司前三季度基本每股收益S0980523060004S0980518070001039元同比下降714扣除非经常性损益后的净利润为5902亿元同基础数据比下降674业绩下滑主要因佣金费率下降基金产品代销收入减少同投资评级买入维持时公司有望持续加大AI研发技术投入深入探索AI投顾新模式合理估值收盘价1506元总市值流通市值238806202267百万元市场低迷叠加费率下降基金销售持续承压前三季度公司实现手续费收入52周最高价最低价24081392元约38亿元同比下降1004业绩下滑的主因为三季度市场股基交易额为近3个月日均成交额500664百万元36678万亿同比下降355当前居民风险偏好仍处低位存款向基金转市场走势化有阻力叠加公募基金费率改革的影响下公募降佣亦会压降产品代销费用公司业绩短期承压但考虑公司基金代销保有量稳居行业前三护城河效应明显受益于后续居民存款迁徙启动回购计划提振市场信心8月24日公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于员工持股计划或股权激励计划截至10月19日公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约为863万股占公司总股本的005最高成交价为1539元股最低成交价为1490元股已使用资金总额为1312576万元不含交易费用股票回购体现了管理层预期和后续加大员工股权激励的可能性资料来源Wind国信证券经济研究所整理研发费用持续增加科技赋能业务持续发展三季度公司持续加大AI研发相关研究报告技术投入前三季度公司研发费用为791亿元同比增长1047有望深东方财富300059SZ-基金销售下滑AI探索二次增长2023-08-13化发展AI财富投顾服务新模式东方财富300059SZ-交易下滑自营反转AI赋能利长远2023-04-23风险提示权益市场大幅波动风险技术研发风险东方财富300059SZ-近数平台先得智2023-04-04东方财富300059SZ-证券板块逆势增长AI赋能应用跃迁2023-03-18投资建议基于权益市场波动以及监管新规对证券业务的影响我们对公东方财富300059SZ-证券业务逆势增长平台优势延续司的盈利预测下调预计2023-2025年净利润为8259亿元917亿元2023-01-3110868亿元增速为-31117当前股价对应的PE为265239205xPB为414236x从长期来看受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利财富销售提振同时公司继续探索二次增长发展维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1309412486117981310015275-59-5-61117净利润百万元855385098259917010693-79-1-31117摊薄每股收益元083064062069081净资产收益率ROE222173124134146市盈率PE450257265239205市净率PB9940414236资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速单位亿元图2公司归母净利润及同比增速单位亿元资料来源公司公告Choice国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Choice国信证券经济研究所整理图3公司单季营业收入及同比增速单位亿元图4公司单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Choice国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Choice国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司主营业务结构资料来源Choice国信证券经济研究所整理投资建议作为A股稀缺互联网券商公司竞争赛道独特成本流量优势明显基金保有量规模处于行业领先地位基于权益市场波动以及监管新规对证券业务的影响我们对公司的盈利预测下调预计2023-2025年净利润为8259亿元917亿元10868亿元增速为-31117当前股价对应的PE为265239205xPB为414236x从长期来看受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利财富销售提振同时公司继续探索二次增长发展维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元2021202122023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E货币资金5961164231706548125293440营业收入1309412486117981310015275交易性金融资产335716334688684115289138347证券业务76877857739882679965应收账款18191048125815091660金融电子商务服务50734326410945204972其他流动资产7973808897金融数据服务253228217238262流动资产合计164119195422234506281408337689广告服务8275747576固定资产26922838298031293285营业成本664534526572622无形资产及其他174174175177179证券业务00000长期股权投资381341358376395金融电子商务服务329232247271298资产总计185020211881233069256376282013金融数据服务241226206226249短期借款及交易性金融负债57426231703479518999广告服务9476737475应付账款229299359431517其他金融类流动负债63929663947635387806100977净利润率6568707070流动负债合计121119133965154059177168194885净利润855385098259917010693长期借款及应付债券197101252611273101469131递延所得税负债2326283134非流动负债合计198611275111476103299296负债合计140980146716165536187497204181少数股东权益00000股东权益4404065165675336887977832负债和股东权益总计185020211881233069256376282013关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E每股收益083064062069081每股净资产425493511521589ROE22161731124513441458毛利率9596969696收入增长率59-5-61117净利润增长率79-1-31117资产负债率76206924710273137240PE44982573265123882048PB987404411420356资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032