事件：公司发布公告，1H23公司实现营业总收入57.50亿元，同比下降8.84%，实现归母净利润42.25亿元，同比下降4.93%。其中基金销售收入20.09亿元，同比下降8.77%，证券业务收入36.10亿元，同比下降8.79%。2Q23公司实现营业收入29.40亿元，同比下降5.52%，实现归母净利润21.96亿元，同比降低3.39%。
　　基金市场低迷叠加佣金费率政策调整，基金销售业务承压。1H23公司实现基金销售收入20.09亿元，同比下降8.77%。（1）在认购申购费+赎回费方面，1H23公司基金销售额为8153亿元，同比下降17.83%，非货币基金销售额为5041亿元，同比下降13.66%。1H23市场新成立基金613只，同比下滑17.27%，调整后发行份额5286.30亿份，同比减少21.84%。（2）在尾佣和销售服务费方面，1H23公司非货币市场公募基金保有规模12125亿元，同比下降5.79%，权益类基金保有规模9487亿元，同比下降2.37%。2023年7月8日，证监会发布公募基金费率改革工作，指出存量产品管理费率争取于2024年前降至1.2%以下，或将造成尾佣收入下滑，进而降低基金代销业务收入。
　　随着我国资本市场逐步成熟，佣金费率下降将是必然趋势。在居民财富管理转型、金融资产占比提升的背景下，降低佣金费率将吸引更多投资者参与基金投资，驱动公募基金规模的增长。8月10日沪深交易所发布优化证券申报数量机制的重要通知，拟将股票、基金等证券申报数量调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。公司具有互联网生态流量优势、拥有大量C端小客户，并且由于拥有的众多小单交易的佣金费实际低于五元，但仍按五元收取，实际佣金率高于行业均值，公司有望受益于政策利好带来的市场活跃度提升，进一步冲抵佣金费率下调对基金代销收入的影响。
　　证券业务收入下滑，但市占率保持增长。（1）经纪业务方面，1H23公司经纪业务净收入22.15亿元，同比降低9.30%。1H23沪深两市股基累计成交额124.7万亿元，公司股基交易额9.84万亿元，同比提升2.07BP，占沪深两市股基成交额的7.89%，同比提升0.15%。公司股基交易额微增而经纪业务净收入同比下滑，或由于行业政策、市场竞争导致的平均佣金率下滑。（2）两融业务方面，1H23公司证券利息净收入11.16亿元，同比下降5.74%，其中利息收入同比增长1.54%，利息支出同比增长12.03%。融资融券融出资金397.58亿元，较年初增长11.90%，占1H23市场两融余额约2.50%，同比提升0.2%。公司两融余额市占率提升而证券利息净收入下降，或由于公司通过发行债券方式融资的比例更高，而利率较低的短期融资券占比相对较低，从而抬升负债的融资成本，致使利息支出增加。
　　受益于市场回暖，自营收入高增贡献业绩弹性。1H23公司实现自营业务净收入11.48亿元，同比增长81.93%。受益于一季度权益市场的回暖，公司投资收益同比提升5.38%；上半年市场利率的逐步下调，导致金融资产价格得以提升，公允价值变动收益扭亏为盈，同比增长4.66亿元，是自营业绩同比提升的主要驱动因素。
　　积极布局AI技术，营业成本持续提升。1H23公司营业总成本21.60亿元，同比增长4.52%，增速有所放缓。营业总成本的增加主要由于管理费用同比增长11.73%，研发费用同比增长6.98%。在管理费用中，职工薪酬同比增长18.43%至6.49亿元，技术咨询服务费同比增长70.11%至0.378亿元，或由于证券业务的发展推动传统金融类人才比例增加、筹建人工智能事业部提升对高精尖人才和技术的需求。此外，公司加大AI研发技术投入，整合相关业务和研发力量，提升产品竞争力和用户体验，推动研发费用的增长。
　　综合来看，受到市场景气程度与部分基金公司佣金费率已经开始根据政策调整的影响，公司基金销售与证券业务受到一定冲击，自营业务同比高增。公司加大AI研发技术投入，数字化、数智化技术赋能有望进一步巩固互联网零售龙头地位，持续发挥财富管理赛道优势。我们预计2023-2025年EPS分别为0.60/0.70/0.80，以2023年8月22日收盘价为基准，预计对应2023PE为26.10，给予“买入”的评级。
　　风险提示：基金市场持续低迷，金融监管政策进一步趋严，市场竞争加剧，权益市场波动加剧。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-08-23公司点评报告公买入维持司东方财富300059研究报昨收盘1566非银金融TableTitle证券告政策落地价值逐步显现科技赋能利好长期发展TableSummary事件公司发布公告1H23公司实现营业总收入5750亿元走势比较同比下降884实现归母净利润4225亿元同比下降4933其中基金销售收入2009亿元同比下降877证券业务收入太43610亿元同比下降8792Q23公司实现营业收入2940亿22823232232342323623221023221223平11元同比下降552实现归母净利润2196亿元同比降低339洋18基金市场低迷叠加佣金费率政策调整基金销售业务承压证251H23公司实现基金销售收入2009亿元同比下降8771券32在认购申购费赎回费方面1H23公司基金销售额为8153亿元同比下降1783非货币基金销售额为5041亿元同比下降股东方财富沪深30013661H23市场新成立基金613只同比下滑1727调整后份TableInfo有股票数据发行份额528630亿份同比减少21842在尾佣和销售服务费方面1H23公司非货币市场公募基金保有规模12125亿元限总股本流通百万股1585713312同比下降579权益类基金保有规模9487亿元同比下降237公总市值流通百万元2483212084592023年7月8日证监会发布公募基金费率改革工作指出存量司12个月最高最低元23361400产品管理费率争取于2024年前降至12以下或将造成尾佣收入证相关研究报告TableReportInfo下滑进而降低基金代销业务收入券东方财富300059东方财富从随着我国资本市场逐步成熟佣金费率下降将是必然趋势在研轻资产新贵走向传统龙头--居民财富管理转型金融资产占比提升的背景下降低佣金费率将究20230731吸引更多投资者参与基金投资驱动公募基金规模的增长8月10报东方财富300059东方财富年报日沪深交易所发布优化证券申报数量机制的重要通知拟将股票告点评财管业务逆势增长关注今基金等证券申报数量调整为100股份起以1股份为单位年业绩拐点--20230321递增公司具有互联网生态流量优势拥有大量C端小客户并且东方财富300059东方财富两由于拥有的众多小单交易的佣金费实际低于五元但仍按五元收融业务渗透率大幅提升业绩持续取实际佣金率高于行业均值公司有望受益于政策利好带来的市超预期--20201021场活跃度提升进一步冲抵佣金费率下调对基金代销收入的影响证券业务收入下滑但市占率保持增长1经纪业务方面证券分析师夏芈TableAuthor卬1H23公司经纪业务净收入2215亿元同比降低9301H23沪电话010-88695119深两市股基累计成交额1247万亿元公司股基交易额984万亿E-MAILxiamatpyzqcom元同比提升207BP占沪深两市股基成交额的789同比提升执业资格证书编码S1190523030003015公司股基交易额微增而经纪业务净收入同比下滑或由于行业政策市场竞争导致的平均佣金率下滑2两融业务方面1H23公司证券利息净收入1116亿元同比下降574其中利息收入同比增长154利息支出同比增长1203融资融券融出资金39758亿元较年初增长1190占1H23市场两融余额约请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告市场低迷短期拖累业绩科技赋能利好长期发展P2250同比提升02公司两融余额市占率提升而证券利息净收入下降或由于公司通过发行债券方式融资的比例更高而利率较低的短期融资券占比相对较低从而抬升负债的融资成本致使利息支出增加受益于市场回暖自营收入高增贡献业绩弹性1H23公司实现自营业务净收入1148亿元同比增长8193受益于一季度权益市场的回暖公司投资收益同比提升538上半年市场利率的逐步下调导致金融资产价格得以提升公允价值变动收益扭亏为盈同比增长466亿元是自营业绩同比提升的主要驱动因素积极布局AI技术营业成本持续提升1H23公司营业总成本2160亿元同比增长452增速有所放缓营业总成本的增加主要由于管理费用同比增长1173研发费用同比增长698在管理费用中职工薪酬同比增长1843至649亿元技术咨询服务费同比增长7011至0378亿元或由于证券业务的发展推动传统金融类人才比例增加筹建人工智能事业部提升对高精尖人才和技术的需求此外公司加大AI研发技术投入整合相关业务和研发力量提升产品竞争力和用户体验推动研发费用的增长综合来看受到市场景气程度与部分基金公司佣金费率已经开始根据政策调整的影响公司基金销售与证券业务受到一定冲击自营业务同比高增公司加大AI研发技术投入数字化数智化技术赋能有望进一步巩固互联网零售龙头地位持续发挥财富管理赛道优势我们预计2023-2025年EPS分别为060070080以2023年8月22日收盘价为基准预计对应2023PE为2610给予买入的评级风险提示基金市场持续低迷金融监管政策进一步趋严市场竞争加剧权益市场波动加剧Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1248558131111015186591761341--46550115831598归母净利百万元85094695347111097131271829--051120516391461摊薄每股收益元065060070080市盈率PE2985261022371958资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告市场低迷短期拖累业绩科技赋能利好长期发展P3投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明