事件描述
　　日辰股份2023前三季度营业总收入2.66亿元（同比+14.03%）；归母净利润4159.26万元（同比+0.27%），扣非净利润3874.9万元（同比+13.03%）。单看2023Q3，公司实现营业总收入1.03亿元（同比+16.86%）；归母净利润1778.54万元（同比+11.57%），扣非净利润1675.54万元（同比+15.68%）。
　　事件评论
　　餐饮及加工类客户需求持续修复，C端需求相对承压。分渠道看，餐饮收入1.19亿元(同比+41.77%)，单Q3(同比+28.08%)；食品加工1亿元(同比+5.28%)，单Q3(同比+21.63%)；品牌定制0.35亿元(同比-15.75%)，单Q3(同比-11.93%)；直营商超0.01亿元(同比-3%)，单Q3(同比-13.9%)；直营电商0.01亿元(同比+117.39%)，单Q3(同比+120.85%)；经销0.08亿元(同比-23.15%)，单Q3(同比-49.57%)。在餐饮需求持续复苏的背景下，公司保持了对餐饮类客户销售的良性增长，同时工业端需求的增长也呈现环比改善，支撑公司在2023Q3收入端稳健较快增长。
　　客户结构变化拖累毛利率，综合盈利能力环比改善。公司2023年前三季度归母净利率同比下滑2.15pct至15.64%，毛利率同比-0.63pct至39.17%，期间费用率同比-0.38pct至20.98%，其中细项变动：销售（同比+0.33pct）、管理（同比-0.94pct）、研发（同比-0.06pct）、财务（同比+0.29pct）、税金及附加（同比+0.04pct）。单看2023Q3，公司归母净利率同比下滑0.82pct至17.24%，毛利率同比-2.27pct至38.42%，期间费用率同比-1.91pct至18.15%，其中细项变动：销售（同比-0.79pct）、管理（同比-1.7pct）、研发（同比+0.13pct）、财务（同比+0.45pct）、税金及附加（同比+0.09pct）。受限于C端市场表现，公司的客户结构发生变化，毛利率及费用投放均有所减少，同时部分原材料的价格仍处于高位，综合盈利能力同比略降，但环比已有改善趋势。
　　公司上市以来不断扎实内功、深耕主业。随着我国餐饮市场连锁化率不断提升、C端调味品复合化需求迎来持续增长，公司所处细分赛道具有较强成长性。从增长驱动力来看，受益于B端消费复苏和C端“味之物语”自有品牌成长，公司规模有望实现持续扩容，带动议价能力的提升，并有望推动公司费效比进一步优化，在行业竞争中脱颖而出。预计公司2023/2024年EPS分别为0.62/0.89元，对应PE为44/31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、行业竞争进一步加剧风险；
　　3、部分原材料价格继续上行风险等。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨日辰股份603755SHTableTitle日辰股份2023年三季报点评B端需求持续修复盈利能力环比改善报告要点TableSummary日辰股份2023前三季度营业总收入266亿元同比1403归母净利润415926万元同比027扣非净利润38749万元同比1303单看2023Q3公司实现营业总收入103亿元同比1686归母净利润177854万元同比1157扣非净利润167554万元同比1568分析师及联系人TableAuthor董思远徐爽陈硕旸SACS0490517070016SACS0490520030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-27cjzqdt11111日辰股份603755SHTableTitle日辰股份20232年三季报点评B端需求持续修公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持复盈利能力环比改善事件描述TableSummary2公司基础数据日辰股份2023前三季度营业总收入266亿元同比1403归母净利润415926万元同TableBaseData当前股价元2764比027扣非净利润38749万元同比1303单看2023Q3公司实现营业总收入总股本万股9861103亿元同比1686归母净利润177854万元同比1157扣非净利润167554流通A股B股万股98610万元同比1568每股净资产元724事件评论近12月最高最低价元50502748注股价为年月日收盘价餐饮及加工类客户需求持续修复C端需求相对承压分渠道看餐饮收入119亿元同20231023比4177单Q3同比2808食品加工1亿元同比528单Q3同比2163品牌定制035亿元同比-1575单Q3同比-1193直营商超001亿元同比-3市场表现对比图近12个月单Q3同比-139直营电商001亿元同比11739单Q3同比12085经销日辰股份沪深300指数008亿元同比-2315单Q3同比-4957在餐饮需求持续复苏的背景下公司保51持了对餐饮类客户销售的良性增长同时工业端需求的增长也呈现环比改善支撑公司在292023Q3收入端稳健较快增长7-152022102023220236202310客户结构变化拖累毛利率综合盈利能力环比改善公司2023年前三季度归母净利率同比下滑215pct至1564毛利率同比-063pct至3917期间费用率同比-038pct至资料来源Wind2098其中细项变动销售同比033pct管理同比-094pct研发同比-006pct财务同比税金及附加同比单看公司归母净利率同029pct004pct2023Q3相关研究比下滑082pct至1724毛利率同比-227pct至3842期间费用率同比-191pct至TableReport日辰股份2023年中报点评餐饮需求回暖1815其中细项变动销售同比-079pct管理同比-17pct研发同比013pct盈利能力平稳改善2023-08-23财务同比045pct税金及附加同比009pct受限于C端市场表现公司的客户日辰股份2022年报及2023年一季报点评需结构发生变化毛利率及费用投放均有所减少同时部分原材料的价格仍处于高位综合求渐进式复苏有望逐步改善2023-05-04盈利能力同比略降但环比已有改善趋势日辰股份2022年三季报点评餐饮需求弱复公司上市以来不断扎实内功深耕主业随着我国餐饮市场连锁化率不断提升C端调味苏成本及利息变化影响盈利2022-10-31品复合化需求迎来持续增长公司所处细分赛道具有较强成长性从增长驱动力来看受益于B端消费复苏和C端味之物语自有品牌成长公司规模有望实现持续扩容带动议价能力的提升并有望推动公司费效比进一步优化在行业竞争中脱颖而出预计公司20232024年EPS分别为062089元对应PE为4431倍维持买入评级风险提示1需求恢复较慢风险2行业竞争进一步加剧风险更多研报请访问3部分原材料价格继续上行风险等长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1需求恢复较慢风险疫情深刻改变了行业的发展轨迹及居民的消费习惯而随着疫情影响不断减弱未来国内需求恢复预计呈现震荡向上特征但仍然存在恢复较慢的风险若未来行业及政策发生较大变化将极大考验公司经营的可持续性和抗风险能力2行业竞争进一步加剧风险随着需求逐步修复行业进入新一轮铺货及补货周期短期可能会导致整体行业竞争进一步加剧费用投放进一步放大对企业潜在盈利产生一定影响3部分原材料价格继续上行风险2020年以来大众品板块部分相关原材料价格屡创新高或高位震荡若部分原材料价格出现进一步上行情况将对公司的盈利能力修复产生较大影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入309370456558货币资金156-75-184-289营业成本187223272326交易性金融资产145145145145毛利122147184232应收账款657593114营业收入39404042存货33384656营业税金及附加4557预付账款2234营业收入1111其他流动资产17171818销售费用23263239流动资产合计41920212148营业收入8777长期股权投资49494949管理费用32354146投资性房地产0000营业收入101098固定资产合计65798999研发费用11131619无形资产40536677营业收入4433商誉0000财务费用1222递延所得税资产2222营业收入0110其他非流动资产347460581710加资产减值损失0000资产总计922845908985信用减值损失0000短期贷款101000公允价值变动收益0000应付款项8282103125投资收益7778预收账款0000营业利润597297129应付职工薪酬11121518营业收入19192123应交税费11101317营业外收支-1045其他流动负债10111111利润总额5971101134流动负债合计215115142171营业收入19192224长期借款18181818所得税费用8101317应付债券0000净利润516188117递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润516188117其他非流动负债2222少数股东损益0000负债合计235135162191EPS元052062089119归属于母公司所有者权益687710746794现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益687710746794经营活动现金流净额545786113负债及股东权益922845908985取得投资收益收回现金9778基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-4-43-33-32每股收益052062089119其他-39-113-116-124每股经营现金流055057088114投资活动现金流净额-34-150-143-149市盈率7777444931092330债券融资0000市净率578384366344股权融资0000EVEBITDA6324339729152295银行贷款增加减少149-10100总资产收益率557397119筹资成本-34-38-52-69净资产收益率7486118147其他-110000净利率165166192210筹资活动现金流净额5-139-52-69资产负债率255160179194现金净流量不含汇率变动影响26-232-109-105总资产周转率033044050057资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555