事件:
　　2023年10月24日，金发科技发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营业收入342.91亿元，同比+16.97%；实现归母净利润4.84亿元，同比-59.75%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比-63.10%；加权平均ROE为2.92%，同比-4.88个pct。销售毛利率13.72%，同比下降1.9个pct；销售净利率1.12%，同比-3.0个pct；经营活动现金流净额31.28亿元。
　　其中，2023年Q3实现营收139.42亿元，同比+41.56%，环比+30.71%；实现归母净利润0.15亿元，同比-96.19%，环比-91.04%；实现扣非归母净利润-0.09亿元；加权平均ROE为0.09%，同比-2.50个pct。销售毛利率13.17%，同比-1.51个pct，环比-0.02个pct；经营活动现金流净额15.78亿元。
　　投资要点:
　　改性塑料和新材料销量亮眼，计提资产减值拖累Q3业绩
　　2023Q3，公司实现归母净利润0.15亿元，同比减少3.86亿元，主要由于绿色石化板块及医疗健康板块盈利较弱。在销售上，公司克服需求复苏不及预期的影响，加大改性塑料和可降解塑料销售力度，收入规模扩大，带动毛利润同比增加3.92亿元。但费用和资产减值同比明显增加拖累业绩，销售/管理/财务/研发费用同比分别增加0.74/0.69/1.76/0.85亿元；此外，资产减值损失同比增加2.24亿元，主要由于公司手套设备和异辛烷装置经济效益不达预期，计提资产减值准备。环比来看，公司归母净利润环比减少1.55亿元，毛利率环比基本持平，毛利润在销售规模的带动下环比增加4.30亿元，销售/管理/财务/研发费用环比分别增加0.24/0.78/1.25/0.81亿元，资产减值损失环比增加2.27亿元。
　　分板块来看，Q3公司改性塑料和新材料销量亮眼。改性塑料板块实现销售收入78.81亿元，同比+18%，环比+33%；销量62.49万吨，同比+36%，环比+38%，其中，环保高性能再生塑料销量为8.96万吨。新材料产品销售收入8.19亿元，同比+45%，环比+7%；销量4.71万吨，同比+90%，环比+11%，其中完全生物降解塑料/特种工程塑料销量分别为3.76/0.57万吨，特种工程塑料销量0.57万吨。绿色石化板块实现营收27.44亿元，销量40.82万吨，同比413%，环比20%。
　　宁波金发聚丙烯已于9月投产，一体化布局逐步落地
　　公司正大力推动一体化布局，在建项目逐渐投产。据公司公告，辽宁金发年产60万吨ABS及其配套装置已于今年6月底正式达产。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段）项目进展顺利，首套40万吨聚丙烯装置已于9月份投产。未来随着两大项目完全释放产能，公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链，以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，一体化产业链有望提升公司产品竞争力。
　　新材料领域，据公司中报，公司已具备年产2.1万吨PA10T/PA6T合成树脂能力；公司启动年产0.6万吨PPSU/PES项目，预计2024年6月投产；公司还启动1.5万吨LCP合成树脂项目，预计2024年12月开始投产。公司年产已具备18万吨/年PBAT/PBS及3万吨/年PLA树脂生产能力；同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。此外，公司已完成医疗级与光学级COC小试，自主研发的COC中试装置顺利推进中。
　　盈利预测和投资评级
　　Q3公司对医疗健康产品计提存货跌价准备、对手套设备和异辛烷装置计提资产减值准备，使得公司业绩短期承压，我们调整公司盈利预测，预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为7.60、15.60、20.41亿元，EPS分别为0.28、0.58、0.76元/股，对应PE分别为26、13、10倍。公司是改性塑料行业龙头，宁波金发、辽宁金发一体化配套后，公司整体毛利率有望提升，因此仍维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料价格大幅波动及供应不稳定风险；下游汽车、家电、地产需求下滑风险；宏观经济下行风险；项目建设低于预期风险；大炼化项目开工低于预期风险。
　　

研究报告全文：2023年10月26日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李永磊S0350521080004Q3计提减值拖累业绩宁波金发首条聚丙烯liyl03ghzqcomcn证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn顺利投产联系人杨丽蓉S0350122080038yanglrghzqcomcn金发科技600143点评报告最近一年走势事件金发科技沪深3002023年10月24日金发科技发布2023年三季报2023年前三季度公01489司实现营业收入34291亿元同比1697实现归母净利润484亿00672元同比-5975实现扣非后归母净利润345亿元同比-6310加-00145权平均为同比个销售毛利率同比下-00962ROE292-488pct1372-01780降19个pct销售净利率112同比-30个pct经营活动现金流净-02597额3128亿元其中2023年Q3实现营收13942亿元同比4156环比3071实现归母净利润015亿元同比-9619环比-9104实现扣非归母相对沪深300表现20231026净利润-009亿元加权平均ROE为009同比-250个pct销售毛表现1M3M12M利率1317同比-151个pct环比-002个pct经营活动现金流净额金发科技-79-182-2601578亿元沪深300-48-101-39投资要点市场数据20231026当前价格元733改性塑料和新材料销量亮眼计提资产减值拖累Q3业绩52周价格区间元720-1104总市值百万19585832023Q3公司实现归母净利润015亿元同比减少386亿元主流通市值百万1886465要由于绿色石化板块及医疗健康板块盈利较弱在销售上公司克服总股本万股26720093需求复苏不及预期的影响加大改性塑料和可降解塑料销售力度收流通股本万股25736223入规模扩大带动毛利润同比增加392亿元但费用和资产减值同日均成交额百万11932比明显增加拖累业绩销售管理财务研发费用同比分别增加近一月换手035074069176085亿元此外资产减值损失同比增加224亿元主要由于公司手套设备和异辛烷装置经济效益不达预期计提资产减值准备环比来看公司归母净利润环比减少155亿元毛利率环比基本持平毛利润在销售规模的带动下环比增加430亿元销售管理财务研发费用环比分别增加024078125081亿元资产减值损失环比增加227亿元分板块来看Q3公司改性塑料和新材料销量亮眼改性塑料板块实现销售收入7881亿元同比18环比33销量6249万吨同比36环比38其中环保高性能再生塑料销量为896万吨新材料产品销售收入819亿元同比45环比7销量471万吨同比90环比11其中完全生物降解塑料特种工程塑料销量分别为376057万吨特种工程塑料销量057万吨国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告绿色石化板块实现营收2744亿元销量4082万吨同比413环比20宁波金发聚丙烯已于9月投产一体化布局逐步落地公司正大力推动一体化布局在建项目逐渐投产据公司公告辽宁金发年产60万吨ABS及其配套装置已于今年6月底正式达产宁波金发120万吨年聚丙烯热塑性弹性体PTPE及改性新材料一体化项目一阶段项目进展顺利首套40万吨聚丙烯装置已于9月份投产未来随着两大项目完全释放产能公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链一体化产业链有望提升公司产品竞争力新材料领域据公司中报公司已具备年产21万吨PA10TPA6T合成树脂能力公司启动年产06万吨PPSUPES项目预计2024年6月投产公司还启动15万吨LCP合成树脂项目预计2024年12月开始投产公司年产已具备18万吨年PBATPBS及3万吨年PLA树脂生产能力同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设此外公司已完成医疗级与光学级COC小试自主研发的COC中试装置顺利推进中盈利预测和投资评级Q3公司对医疗健康产品计提存货跌价准备对手套设备和异辛烷装置计提资产减值准备使得公司业绩短期承压我们调整公司盈利预测预计202320242025年公司归母净利润分别为76015602041亿元EPS分别为028058076元股对应PE分别为261310倍公司是改性塑料行业龙头宁波金发辽宁金发一体化配套后公司整体毛利率有望提升因此仍维持买入评级风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险下游汽车家电地产需求下滑风险宏观经济下行风险项目建设低于预期风险大炼化项目开工低于预期风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元40412418754094042381增长率14-24归母净利润百万元199276015602041增长率20-6210531摊薄每股收益元077028058076ROE124810PE126226201276975PB156115106095PS064048049047EVEBITDA8891096933861资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告1分产品经营数据图表1公司主营业务分产品数据资料来源wind公司公告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast金发科技盈利预测表证券代码600143股价733投资评级买入日期20231026财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE124810EPS077028058076毛利率15141617BVPS622648706782期间费率7777估值销售净利率5245PE126226201276975成长能力PB156115106095收入增长率14-24PS064048049047利润增长率20-6210531营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率073068062059营业收入40412418754094042381应收账款周转率762778768771营业成本34269360553442235205存货周转率728724742746营业税金及附加194209205212偿债能力销售费用514582532530资产负债率67696969管理费用1200146614331483流动比097087079075财务费用10179059961017速动比069061056054其他费用-收入1454142413921441营业利润2042117119892520资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-14-11-10-10现金及现金等价物3977300231023202利润总额2028116019792510应收款项7370790776527914所得税费用27429416464存货净额5549578655215678净利润200073115632046其他流动资产3604437445985242少数股东损益9-2935流动资产合计20500210692087422036归属于母公司净利润199276015602041固定资产12031129571393815044在建工程13322162701931821876现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他8771102031153312938经营活动现金流3432373540795194长期股权投资804738504294净利润199276015602041资产总计55429612366616772188少数股东权益9-2935短期借款3109409971119023折旧摊销1598151017511913应付款项7181711268457044公允价值变动-1000预收帐款0419205247营运资金变动-581337-429-84其他流动负债10751124731231013132投资活动现金流-6834-6845-6984-6882流动负债合计21041241032647029446资本支出-6667-6293-6493-6307长期借款及应付债券12957149571595716957长期投资-16-562-491-567其他长期负债3143314331433143其他-152110-9长期负债合计16100181001910020100筹资活动现金流3249213330051788负债合计37142422044557149546债务融资4183299040122912股本2657267226722672权益融资4761500股东权益18287190322059622642其它-1410-872-1006-1124负债和股东权益总计55429612366616772188现金净增加额-69-977100100资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验8年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验杨丽蓉化工行业研究助理浙江大学金融硕士化学工程与工艺本科汤永俊化工行业分析师悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科2年半化工行业研究经验贾冰化工行业研究助理浙江大学化学工程硕士1年半化工实业工作经验陈云化工行业研究助理香港科技大学工程企业管理硕士3年金融企业数据分析经验陈雨化工行业研究助理天津大学材料学本硕2年半化工央企实业工作经验李娟廷化工行业研究助理对外经济贸易大学金融学硕士北京理工大学应用化学本科仲逸涵化工行业研究助理南开大学金融学硕士天津大学应用化学本科分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所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