国内电池产业前锋，市场份额稳固。公司是大型电子信息企业集团，主要从事锂电池电源管理系统、储能电芯及相关封装集成产品的研发、设计、生产及销售业务。在新能源电池、汽车电子、北斗导航技术等多项技术领域有着优势，居行业领先地位。公司围绕锂电池产业链进行业务布局，立足电源管理系统及封装集成业务，战略布局储能电芯和SIP先进封装业务，并开展智能硬件整机组装业务。
　　储能电池开发空间广阔，利好公司业务升级。储能电池业务领域，公司推进下一代储能电池的新产品研发，电池储能封装相关电池产品，主要应用于5G通信基站、家庭储能、UPS数据中心电源等方面，未来公司将进一步开拓大型储能等方面应用。公司储能锂电池业务领域，总体仍保持高增长态势。储能电芯项目于2023年5月份量产，产能爬坡正有序推进；公司储能业务除了电芯生产，还在持续开展储能锂电池PACK及BMS等业务。
　　中国新型储能继续高速发展，2023上半年项目数量850个，是去年同期的2倍多；新增投运规模8.0GW/16.7GWh，超过去年新增规模水平（7.3GW/15.9GWh）。新增投运项目6月单月投运规模达到3.95GW/8.31GWh，占上半年新增投运总规模50%。下半年将继续保持快速增长态势，预计2023年全年新增装机15-20GW，储能电池整体势头好。5G技术大规模应用为VR/AR设备带来大规模应用基础，智能穿戴市场有望保持高增长，市场空间广阔。
　　稳固SIP分装业务发展。2023年上半年SIP业务持续保持高速生长，实现销售收入7.30亿元，同比增长217.99%。已成功导入苹果、小米、华为、荣耀、Meta等客户并量产，后续将有更多的项目落地，预计下半年增长势头持续加速。公司SIP业务除电源管理产品之外，同时开拓车载模组、雷达模组、射频模组等业务，目前主要开展分立元器件的SIP封装。公司持续加大SIP技术、储能电芯和相关新产品的研发投入和应用推广，2023年上半年技术研发费用同比增加18.86%。同时公司新SIP封装产业园正在建设过程中，一期预计下半年陆续投入使用。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司智能手机、笔电、电动工具等下游景气度尚待恢复，我们下调公司23年归母净利润预测为5.49/7.08亿元（下调比例为43.52%/38.54%），新增25年归母净利润预测为9.80亿元，对应目前PE估值为17X/13X/10X。我们看好公司主业务复苏以及储能电芯等业务长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险。

研究报告全文：2023年10月27日公司简报产品结构优化储能电池等新业务发展空间广阔德赛电池000049SZ跟踪报告之一要点买入维持当前价3125元国内电池产业前锋市场份额稳固公司是大型电子信息企业集团主要从事锂电池电源管理系统储能电芯及相关封装集成产品的研发设计生产及销售业务在新能源电池汽车电子北斗导航技术等多项技术领域有着优势居行业作者领先地位公司围绕锂电池产业链进行业务布局立足电源管理系统及封装集成分析师刘凯业务战略布局储能电芯和SIP先进封装业务并开展智能硬件整机组装业务执业证书编号S0930517100002021-52523849储能电池开发空间广阔利好公司业务升级储能电池业务领域公司推进下一kailiuebscncom代储能电池的新产品研发电池储能封装相关电池产品主要应用于5G通信基站家庭储能UPS数据中心电源等方面未来公司将进一步开拓大型储能等市场数据方面应用公司储能锂电池业务领域总体仍保持高增长态势储能电芯项目于总股本亿股2992023年5月份量产产能爬坡正有序推进公司储能业务除了电芯生产还在总市值亿元9356持续开展储能锂电池PACK及BMS等业务一年最低最高元29025871近3月换手率5317中国新型储能继续高速发展2023上半年项目数量850个是去年同期的2倍多新增投运规模80GW167GWh超过去年新增规模水平股价相对走势73GW159GWh新增投运项目6月单月投运规模达到395GW831GWh占上半年新增投运总规模50下半年将继续保持快速增长态势预计202315年全年新增装机15-20GW储能电池整体势头好5G技术大规模应用为VRAR0设备带来大规模应用基础智能穿戴市场有望保持高增长市场空间广阔-14稳固SIP分装业务发展2023年上半年SIP业务持续保持高速生长实现销售-29收入730亿元同比增长21799已成功导入苹果小米华为荣耀Meta-43等客户并量产后续将有更多的项目落地预计下半年增长势头持续加速公司1022012304230723SIP业务除电源管理产品之外同时开拓车载模组雷达模组射频模组等业务德赛电池沪深300目前主要开展分立元器件的SIP封装公司持续加大SIP技术储能电芯和相关新产品的研发投入和应用推广2023年上半年技术研发费用同比增加1886收益表现同时公司新SIP封装产业园正在建设过程中一期预计下半年陆续投入使用1M3M1Y相对536009-3480盈利预测估值与评级考虑到公司智能手机笔电电动工具等下游景气度尚绝对163-863-3551待恢复我们下调公司23年归母净利润预测为549708亿元下调比例为资料来源Wind43523854新增25年归母净利润预测为980亿元对应目前PE估值为17X13X10X我们看好公司主业务复苏以及储能电芯等业务长期发展维持买入评级风险提示下游需求不及预期风险新产品研发进度不及预期风险客户导入进度不及预期风险公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1947121749205562301426706营业收入增长率0381170-54811951605净利润百万元794866549708980净利润增长率1853913-366028903844EPS元264289183236327ROE归属母公司摊薄23152119123614061673PE1211171310PB2723211916资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-27注公司2021年股本为300亿股2022-2025年股本为299亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告德赛电池000049SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入1947121749205562301426706总资产1077712515129031438516346营业成本1764719606188442097524167货币资金271713102811511335折旧和摊销252282327386454交易性金融资产00000税金及附加4359414653应收账款51504588433648545633销售费用137127123138160应收票据1250475261管理费用270394370437507其他应收款合计120136129144167研发费用407551493529614存货25832915279531163598财务费用25-6978995其他流动资产74163163163163投资收益7-7-7-7-7流动资产合计825186438574956511055营业利润9539876308391161其他权益工具3957575757利润总额9509896338371158长期股权投资1610101010所得税15613797129178固定资产8521948219024912802净利润794852535708980在建工程625164326414470少数股东损益0-14-1400无形资产238318334349364归属母公司净利润794866549708980商誉00000EPS元264289183236327其他非流动资产135560560560560非流动资产合计25263871432948195291现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债734882908338922910366经营活动现金流48039118799281144短期借款587919462730938净利润794866549708980应付账款49684149471152446042折旧摊销252282327386454应付票据1749793103119净营运资金增加681856-989368560预收账款00000其他-1246-16131992-534-850其他流动负债529292929投资活动产生现金流-788-1461-816-866-916流动负债合计64986204629271838321净资本支出-729-1468-822-872-922长期借款7851982198219821982长期投资变化1610000应付债券00000其他资产变化-74-4666其他非流动负债1923232323融资活动现金流611416-74861-43非流动负债合计8492087204620462046股本变化93-1000股东权益34294224456551555980债务净变化4081694-457268208股本300299299299299无息负债变化723-752505623929公积金291279301301301净现金流-253369315123185未分配利润28593500383244225246归属母公司权益34294088444350335857少数股东权益0136122122123盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率9499838995销售费用率071058060060060EBITDA率6867515764管理费用率139181180190190EBIT率5352354047财务费用率013-003047039036税前净利润率4945313643研发费用率209253240230230归母净利润率4140273137所得税率1614151515ROA7468414960ROE摊薄231212124141167每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC1541268496116每股红利075065039052072每股经营现金流160131628310382偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产11421366148416811957资产负债率6866656463每股销售收入64847265686776888921流动比率127139136133133速动比率087092092090090估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务221126159164179PE1211171310有形资产有息债务643354425436468PB2723211916EVEBITDA90941189675资料来源Wind光大证券研究所预测股息率2421131723敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评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