研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发中科软603927报告日期2023年10月27日盈利持续增强看好公司相似复用理念深化AIGC赋能2023年第三季度业绩点评报告业绩表现投资评级买入维持2023年10月26日公司发布2023年第三季度报告23年Q1-Q3公司实现营收3921亿同比增加074其中23年Q3实现营收1290亿同比减少-297分析师刘雯蜀执业证书号s1230523020002年公司实现归母净利润亿同比增长实现扣非归母净利23Q1-Q3372134liuwenshu03stockecomcn润360亿同比增长2270其中23年Q3实现归母净利润161亿同比增长1293实现扣非归母净利润157亿同比增长1497研究助理郑毅zhengyistockecomcn23年Q1-Q3公司实现经营活动现金流净额-1095亿同比增长2257其中23年Q3实现经营活动现金流净额025亿同比增长412164基本数据23年Q1-Q3公司销售费用率为619同比增加024管理费用率为143同比增加002研发费用率为1790同比增加10423年Q3公司销售费收盘价3109用率为569同比增加061管理费用率为145同比增加012研发总市值百万元1845502费用率为1749同比增加153总股本百万股59360股票走势图公司年第三季度新订单量持续增长2023中科软上证指数23Q1-Q3软件类业务收入3345亿同比增长19623Q3软件类业务收入641138亿同比增长184主要受益于公司在保险公共卫生等领域的优势竞5137争地位2423Q1-Q3系统集成类业务收入565亿同比下降58623Q3系统集成类业务10-3收入149亿同比下降2857主要受大型系统集成项目执行及验收周期性影22112301230223032304230523062307230823092310响2210加大研发投入进一步提升自身产品及服务能力相关报告公司通过建立公司技术委员会-事业群研发平台-事业部研发团队的多层次研发体1保险生态赋能盈利系兼顾研发投入针对行业先进技术的前瞻性及针对客户需求痛点的实用性垂直AIGC已步入试点阶段23Q1-Q3公司研发支出702亿元同比增长692主要系对于垂直AIGC应20230903用行业参考模型平台保险生态平台数据治理与分析应用垂直MaaS2新保险合同会计准则加大数平台等重要方向的推进据化处理难度保险IT系统面临升级202305223稳占保险IT行业龙头数投资要点据要素AI赋能共同发力20230504中科软多年稳居保险IT龙头地位并以相似复用开拓保险业务公司作为保险IT龙头客户覆盖度高行业地位稳固公司在2022年中国保险业IT解决方案市场份额继续保持第一在2022年下半年中国金融云应用解决方案市场份额继续保持第一公司凭借保险领域开发经验和工程能力依托良好股东背景长期具备丰富且优质的客户资源通过保险战略将业务拓展至大健康大交通大消费等领域打开增量客户群体和服务需求空间我们认为公司凭借多年的保险IT领域技术及客户资源有望进一步维持保险生态建设的开拓趋势并形成建设规模赋能盈利AIGC垂直MaaS应用平台建设持续推进旨在增强现有IT系统智能化能力公司在保险行业积累了多年的领域知识数据应用场景MaaS平台的推进能够在开发端赋能代码生成检查运维测试等环节的自动化和智能化在应用端赋能各垂直行业客户营销生产组织管理服务的智能化截至23H1公司已和部分客户供应商合作就有关AIGC技术在垂直行业应用场景中的落地进行产品技术能力验证及应用试点工作我们认为保险IT核心系统作为保险IT技术的核心一定的时间和测试验证对于公司是必然的但公司作为该httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分中科软603927公司点评领域的龙头技术及经验背景使我们看好公司垂直AIGC在保险领域的应用前景新保险合同会计准则下把握数据要素构建一体化软件平台2020年12月24日财政部发布企业会计准则第25号保险合同要求在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自2023年1月1日起执行25号准则其他企业自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则加大了数据化处理难度面对数据要素化的政策背景与保险IT需求多元化竞争日益激烈的状况公司携手龙头互联网厂商出台云服务解决方案并推出AI大模型赋能保险公司各个业务齐头并进公司以数据治理应对保险产品重塑运营模式重塑商业模式重塑的三重挑战进一步推动保险IT技术的成熟与完善使其朝着构建高一体化高联动性的软件服务平台迈进我们认为公司的绝对龙头地位完善的保险IT产品矩阵以及领先的技术优势是公司独占鳌头的核心驱动力公司有望在新准则的实施下助力全行业的保险公司实现财务精算以及管理等方面的更新与转型盈利预测与估值公司属于软件和信息技术服务业位处保险IT解决方案市场龙头考量政策与行业趋势共同推进的效果公司长期耕耘保险领域形成的渠道优势我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为755386759994亿元同比增速1266148515202023-2025年归母净利润分别为8179631086亿元同比增速279017971272对应2023年PE2260倍维持买入评级风险提示保险IT投入不足效果不及预期保险战略及AI大模型应用不及预期财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入670471755332867479999352-674126614851520归母净利润638598167596348108601-1058279017971272每股收益元108138162183PE2890226019151699资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分中科软603927公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产64937888922510684营业收入6705755386759994现金3057442552066272营业成本4741531260686984交易性金融资产0000营业税金及附加34404652应收账项1083121914121591营业费用323373427489其它应收款111145159180管理费用90100114132预付账款552662811873研发费用899101311641340存货537582690784财务费用46536983其他1153854947984资产减值损失7311231非流动资产336292312301公允价值变动损益1200金融资产类0000投资净收益0112长期投资1111其他经营收益47434445固定资产142140139133营业利润6378249731094无形资产7530营业外收支6666在建工程0000利润总额6428309791100其他186147170166所得税4131614资产总计68298180953810985净利润6398179631086流动负债4052440147985161少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润6398179631086应付款项1654179420702393EBITDA6267899221030预收账款7246EPS最新摊薄108138162183其他2391260527252763非流动负债18302725主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他18302725成长能力负债合计4070443148255186营业收入674126614851520少数股东权益0000营业利润-1121294218101241归属母公司股东权2759374947135799归属母公司净利润1058279017971272益负债和股东权益68298180953810985获利能力毛利率2929296730053011现金流量表净利率952108111111087百万元20222023E2024E2025EROE2376251022772066经营活动现金流2811141729985ROIC2120202218831719净利润6398179631086偿债能力折旧摊销29141415资产负债率5960541750594721财务费用46536983净负债比率058034042038投资损失0112流动比率160179192207营运资金变动4164066132速动比率147166178192其它754111663营运能力投资活动现金流339232总资产周转率098101098097资本支出2784应收账款周转率642665672670长期投资518143应付账款周转率306313318318其他40110每股指标元筹资活动现金流5262187583每股收益108138162183短期借款0000每股经营现金047192123166长期借款0000每股净资产465632794977其他5262187583估值比率现金净增加额27813687811066PE2890226019151699PB669492392318EVEBITDA2327178214401186资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分中科软603927公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大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