事件概述
　　公司近日发布2023年半年报，2023H1实现营业收入26.31亿元，同比增长2.67%，单Q2实现营业收入13.55亿元，同比增长2.93%。23H1实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.70%，单Q2实现归母净利润1.86亿元，同比增长19.85%。公司上半年利润增长良好，为全年发展奠定基础，看好公司业务的长期发展。
　　保险业务稳健增长，泛政府行业静待复苏，毛利率继续提升
　　收入端来看，公司2023年上半年实现营业收入26.31亿元，同比增长2.67%。其中保险IT实现收入15.11亿元，同比增长3.25%；非保险金融IT实现收入2.12亿元，同比增长25.34%；政务IT实现收入3.27亿元，同比下降18.26%；医疗卫生IT实现收入1.18亿元，同比下降20.46%。
　　公司金融IT方面继续维持稳健增长，一方面保险领域公司抓住客户新一代核心、渠道、管理、数据分析等重要系统平台升级换代需求，同时积极挖掘保险IT“飞轮”机会，不断拓展业务边界。非保险金融IT领域收入增长主要来源于公司对银行、证券领域客户软件类业务收入的增加。
　　公司在泛政府行业上半年出现收入下降，主要是项目验收周期具有不确定性，去年同期基数较高的原因。根据中报披露，公司在相关领域在手订单及客户积累较为充沛，下半年公司将进一步加强相关领域业务开拓及项目执行进度推进。
　　毛利率来看，公司2023H1综合毛利率33.46%，同比提升1.53pct。根据中报，公司软件业务毛利率达到37.24%，同比提升1.44pct。毛利率提升释放了利润弹性，主要由于公司继续坚持“相似复用”开发理念，不断提升开发及服务效率，促使毛利率水平进一步提升。
　　经营现金流来看，公司2023H1销售商品、提供劳务收到现金21.08亿元，同比增长35.83%，公司在回款方面有明显提升。
　　加大AI和数据要素布局，赋能业务发展
　　AI布局方面，根据公司中报披露，公司研发团队重点推进行业应用领域垂直MaaS（Model as a Service）平台的研发与创新，基于公司积累的领域知识、数据、应用场景打造由多个模块及工具构成，集数据加工与处理、模型训练与管理、算力资源管理、各模块便捷调用、安全保障与防控、效果评测与反馈、运维管理等功能为一体AIGC垂直MaaS应用平台，在Maas应用平台的基础上，形成各种不同的垂直应用。在开发端赋能代码生成、检查、运维、测试等环节的自动化和智能化，在应用端赋能各垂直行业客户营销、生产、组织、管理、服务的智能化。
　　数据要素方面，公司积极推进“保险+”战略，实现保险与其他行业的数据和应用打通。以大健康场景为例，公司协助省市级医疗保障机构推进医保信息平台的建设工作，依托这一“保险+医疗”场景，公司能够为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保，从而打通保险和医保之间的数据对接和价值挖掘。我们认为伴随数据要素政策进一步推进和落地，公司一方面掌握核心的保险客户，另一方面在政务、医疗、科教文方面均有深入的场景布局，有望实现保险和泛政府行业的数据打通，从而为公司创造更大的发展价值。
　　投资建议：
　　中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，立足保险行业旺盛的信息化需求，通过“保险+”战略拓展客户需求，打开未来增长曲线，有望实现长期稳健增长。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入74.37/83.22/93.54亿元，实现归母净利润8.01/9.53/11.35亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价40.45元，对应2023年30倍动态市盈率。
　　风险提示：保险信息化投入力度不及预期；“保险+”战略推进不及预期。
　　

研究报告全文：公司快报中科软2023年08月30日公司快报中科软603927SH证券研究报告23H1利润增长良好AI和数据要素赋能行业应用软件投资评级事件概述买入-A公司近日发布2023年半年报2023H1实现营业收入2631亿元同维持评级比增长267单Q2实现营业收入1355亿元同比增长29323H16个月目标价4045元实现归母净利润209亿元同比增长2870单Q2实现归母净利股价2023-08-293385元润186亿元同比增长1985公司上半年利润增长良好为全年交易数据发展奠定基础看好公司业务的长期发展总市值百万元2009336流通市值百万元2009336总股本百万股59360保险业务稳健增长泛政府行业静待复苏毛利率继续提升流通股本百万股59360收入端来看公司2023年上半年实现营业收入2631亿元同比增12个月价格区间2184436元长267其中保险IT实现收入1511亿元同比增长325非保股价表现险金融IT实现收入212亿元同比增长2534政务IT实现收入中科软沪深300327亿元同比下降1826医疗卫生IT实现收入118亿元同8676比下降20466656公司金融IT方面继续维持稳健增长一方面保险领域公司抓住客户463626新一代核心渠道管理数据分析等重要系统平台升级换代需求166同时积极挖掘保险IT飞轮机会不断拓展业务边界非保险金-4-14融IT领域收入增长主要来源于公司对银行证券领域客户软件类业2022-082022-122023-042023-08务收入的增加资料来源Wind资讯升幅1M3M12M公司在泛政府行业上半年出现收入下降主要是项目验收周期具有不相对收益48-66587确定性去年同期基数较高的原因根据中报披露公司在相关领域绝对收益-03-78514在手订单及客户积累较为充沛下半年公司将进一步加强相关领域业赵阳分析师SAC执业证书编号S1450522040001务开拓及项目执行进度推进zhaoyang1essencecomcn毛利率来看公司2023H1综合毛利率3346同比提升153pct夏瀛韬分析师根据中报公司软件业务毛利率达到3724同比提升144pct毛SAC执业证书编号S1450521120006xiaytessencecomcn利率提升释放了利润弹性主要由于公司继续坚持相似复用开发相关报告理念不断提升开发及服务效率促使毛利率水平进一步提升22年业绩稳健增长AI和数2023-04-18经营现金流来看公司2023H1销售商品提供劳务收到现金2108据要素赋能发展Q3恢复情况良好保险信创2022-11-06亿元同比增长3583公司在回款方面有明显提升未来可期加大AI和数据要素布局赋能业务发展AI布局方面根据公司中报披露公司研发团队重点推进行业应用领域垂直MaaSModelasaService平台的研发与创新基于公司积累的领域知识数据应用场景打造由多个模块及工具构成集数据加工与处理模型训练与管理算力资源管理各模块便捷调用安全保障与防控效果评测与反馈运维管理等功能为一体AIGC垂直MaaS应用平台在Maas应用平台的基础上形成各种不同的垂直应用在开发端赋能代码生成检查运维测试等环节的自动化和智能化在应公司快报中科软用端赋能各垂直行业客户营销生产组织管理服务的智能化数据要素方面公司积极推进保险战略实现保险与其他行业的数据和应用打通以大健康场景为例公司协助省市级医疗保障机构推进医保信息平台的建设工作依托这一保险医疗场景公司能够为商业保险公司利用医疗数据进行理赔核保从而打通保险和医保之间的数据对接和价值挖掘我们认为伴随数据要素政策进一步推进和落地公司一方面掌握核心的保险客户另一方面在政务医疗科教文方面均有深入的场景布局有望实现保险和泛政府行业的数据打通从而为公司创造更大的发展价值投资建议中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商立足保险行业旺盛的信息化需求通过保险战略拓展客户需求打开未来增长曲线有望实现长期稳健增长我们预计公司20232425年实现营业收入743783229354亿元实现归母净利润8019531135亿元维持买入-A的投资评级给予6个月目标价4045元对应2023年30倍动态市盈率风险提示保险信息化投入力度不及预期保险战略推进不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入6281567047743678322293542净利润577563868009953111349每股收益元097108135161191每股净资产元441465539623724盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍28122752239220101688市净率倍621637599518446净利润率9295108115121净资产收益率236238269276284股息收益率1217192428ROIC224216301328355数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报中科软TableFinance2财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入6281567047743678322293542成长性减营业成本4427347409518685773564551营业收入增长率8667109119124营业税费341342379424477营业利润增长率23278265190191销售费用31373233358639304324净利润增长率212106254190191管理费用92329886105941160512857EBITDA增长率25538265187188财务费用-213-464-362-426-497EBIT增长率25435296191192资产减值损失-633727713837835NOPLAT增长率22964308191192加公允价值变动收益11-13000000投资资本增长率16155-174415-123投资和汇兑收益6000000000净资产增长率15154159156161营业利润590663688057958911418加营业外净收支5556000000利润率利润总额596164258057958911418毛利率295293303306310减所得税18639495869营业利润率9495108115122净利润577563868009953111349净利润率9295108115121EBITDA营业收入9693106112119资产负债表EBIT营业收入9189103110117百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金3343430568429024239657058固定资产周转天数88765交易性金融资产0000000000流动营业资本周转天数186187170176161应收帐款1838422199207782503623896流动资产周转天数381353380362383应收票据12011111123213791550应收帐款周转天数9611010510095预付帐款70805522612568547704存货周转天数3841414141存货52415371623966857765总资产周转天数375373366365365其他流动资产154156173194218投资资本周转天数153151113143111可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0909090909ROE236238269276284投资性房地产ROA849499111112固定资产14371415134212661190ROIC224216301328355在建工程0000000000费用率无形资产6273134204284销售费用率5048484746其他非流动资产18151864180817531697管理费用率147147142139137资产总额68817682888074285775101371财务费用率-03-07-05-05-05短期债务220238000000三费营业收入194189186182178应付帐款3518332567401333920847733偿债能力应付票据0000000000资产负债率620596604569576其他流动负债692477178444939910510负债权益比16301475152413191360长期借款0000000000流动比率155160159170169其他非流动负债328178178178178速动比率142147147156155负债总额4265540700487564878558421利息保障倍数3097346193148765--少数股东权益0000000000分红指标股本59365936593659365936DPS元039055061076091留存收益2022621652260513105337014分红比率489565565565565股东权益2616227588319873698942950股息收益率1217192428现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润577563868009953111349EPS元097108135161191加折旧和摊销50159188193198BVPS元441465539623724资产减值准备-633727713837835PEX28122752239220101688公允价值变动损失-1113000000PBX621637599518446财务费用-213-464-362-426-497PFCF5202799512014763955投资损失-6000000000PS259262258230205少数股东损益0000000000EVEBITDA27082825231620001593营运资金的变动-1493-40167392-64077814CAGR224157178222190经营活动产生现金流量3415280615941372719699PEG133260094106088投资活动产生现金流量-722-327-120-132-146ROICWACC346333465506549融资活动产生现金流量-2566-5263-3486-4101-4891REP178190171114113资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报中科软公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报中科软免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034