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　　华测导航于2023年10月24日发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收18.25亿元，同比+25.94%，实现归母净利润2.83亿元，同比+28.11%，实现扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长57.44%。
　　投资要点:
　　2023Q3归母净利润同比+24.62%，海外市场拓展迅速。2023Q3公司取得营业收入6.17亿元，同比+18.55%，环比-11.31%；归母净利润为1.07亿元，同比+24.62%，环比+10.66%；扣非净利润0.96亿元，同比+43.25%，环比+0.82%。公司积极拓展行业应用打造品牌影响力，在地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收增长稳步。公司已建立了直销与经销并重的全国营销体系，在全国主要省份均拥有销售子公司；海外业务方面，截至2023年8月公司在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，海外市场快速打开。
　　经营效率提升叠加研发加码，期间费用率持续下降。2023Q3公司销售费率17.20%，同比-4.52pcts，环比-5.49pcts；管理费率7.85%，同比-0.26pcts，环比-0.44pcts；研发费率19.89%，同比+6.16pcts，环比-0.77pcts；财务费率2.05%，同比+4.09pcts，环比+3.70pcts。公司经营管理细化并控制费用支出，销售费率与管理费率下降，经营效率提升；2023前三季度财务费用达592万元，同比+2797万元，因外汇市场汇率波动所致。2023年第三季度公司股份支付费用2600万元，已计入当期损益。2023Q3实现毛利率58.64%，同比-1.75pcts，环比+1.09pcts；实现净利率16.94%，同比+0.32pcts，环比+3.58pcts。
　　高精度位置信息需求逐步起量，场景应用升级未来可期。1）建筑与基建板块，公司向市场推广“视觉RTK”等高精度接收机智能装备，惯性导航与卫星定位融合解算。2）地理空间信息板块，持续推广长距离高精度多平台激光雷达系统AU20，推出全新一代航测旗舰产品AA10，实现了高精度激光雷达和可见光相机的融合。3）资源与公共事业板块，开发出北斗农机自动导航控制系统、卫星平地系统等，实现智能作业机械集成和多机作业远程交互与共享。4）机器人与自动驾驶板块，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。未来公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。
　　盈利预测和投资评级：根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达到29.10/37.82/49.28亿元，同比增长30%/30%/30%，归母净利润有望达到4.70/6.17/8.09亿元，同比增长30%/31%/31%，对应2023-2025年PE分别为35/27/20倍。公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业，聚焦高精度导航定位核心技术，随着公司持续拓展下游应用领域，车载组合导航业务有望为公司开启第二增长曲线，助力公司业绩增长。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。