事件：
　　2023年10月26日晚，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入24.63亿元（YoY+4.11%），归母净利润3.80亿元（YoY+14.72%），扣非净利润3.68亿元（YoY+20.25%）。
　　公司Q3单季度实现营业收入8.33亿元（YoY+1.29%），归母净利润1.29亿元（YoY +3.43%），扣非净利润1.25亿元（YoY +10.45%）。
　　观点：
　　Q3增速放缓，短期叠加部分干扰因素。Q3公司营业收入同比增长1.29%，归母净利润同比增长3.43%，扣非净利润同比增长10.45%，增速低于前两个季度水平，因公司主要产品氯沙坦钾氢氯噻嗪片未中标第八批集采，Q2第八批集采开始执行后，该产品Q3院内销售开始受到影响。同时，7-8月医疗反腐影响业务开展，9月开始边际逐步减弱。
　　在研管线丰富，有望保障收入端增速水平。公司仿制药储备品种较多，预计2023-2025年每年有6-8个品种获批上市，保障收入实现较快增长。近期全国第九批集采开启，公司产品也有望借助集采扩大全国市占率。根据第九批集采相关文件，公司三款产品在采购名单中，企业信息填报将于2023年11月2日前完成，若成功中选，产品有望借助集采快速放量。
　　销售费用控制良好，净利率持续提升。2023年前三季度，公司毛利率为67.27%，虽然受集采影响较上年同期下滑1.09pct，但净利率持续提升，前三季度净利率达到15.55%，相较上年同期提升1.47pct，达到历年最高水平，Q3净利率为15.70%，同比提升0.45pct。我们认为主要原因是公司销售费用控制良好，销售费用率持续降低，2023年前三季度销售费用率为37.15%，同比下降4.32pct，Q3销售费用率为33.15%，同比大幅下降7.21pct，环比Q2也下降了4.44pct。
　　投资建议：公司在研管线丰富，同时集采有望助力产品放量，预测公司2023/24/25年营收为34.83/39.36/44.09亿元，归母净利润为5.20/6.52/8.18亿元，对应当前PE为17/13/11X，持续给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；带量采购丢标风险；产品研发失败风险。

研究报告全文：TableMessage2023-10-26公司点评报告公买入维持司福元医药601089研究目标价230报昨收盘179医药生物TableTitle化学制药告短期业绩扰动集采有望助力产品持续放量TableSummary事件走势比较2023年10月26日晚公司发布2023年三季报2023年前三季24度公司实现营业收入2463亿元YoY411归母净利润380亿太18元YoY1472扣非净利润368亿元YoY2025平12公司Q3单季度实现营业收入833亿元YoY129归母净利洋7润129亿元YoY343扣非净利润125亿元YoY1045证1观点5Q3增速放缓短期叠加部分干扰因素Q3公司营业收入同比增长23226234262362623826231026221226券221026129归母净利润同比增长343扣非净利润同比增长1045增股福元医药沪深300速低于前两个季度水平因公司主要产品氯沙坦钾氢氯噻嗪片未中标份TableInfo有股票数据第八批集采Q2第八批集采开始执行后该产品Q3院内销售开始受到影响同时7-8月医疗反腐影响业务开展9月开始边际逐步减限总股本流通百万股480205弱公总市值流通百万元85923676在研管线丰富有望保障收入端增速水平公司仿制药储备品种司12个月最高最低元19331530较多预计2023-2025年每年有6-8个品种获批上市保障收入实现证相关研究报告TableReportInfo较快增长近期全国第九批集采开启公司产品也有望借助集采扩大券福元医药601089太平洋证券全国市占率根据第九批集采相关文件公司三款产品在采购名单中研福元医药601089仿制药在研管企业信息填报将于2023年11月2日前完成若成功中选产品有望究线丰富院外市场有望加速成长借助集采快速放量报202394--20230905销售费用控制良好净利率持续提升2023年前三季度公司毛告利率为6727虽然受集采影响较上年同期下滑109pct但净利率持续提升前三季度净利率达到1555相较上年同期提升147pct达到历年最高水平Q3净利率为1570同比提升045pct我们认证券分析师周豫TableAuthor为主要原因是公司销售费用控制良好销售费用率持续降低2023年E-MAILzhouyuatpyzqcom前三季度销售费用率为3715同比下降432pctQ3销售费用率为执业资格证书编码S11905230600023315同比大幅下降721pct环比Q2也下降了444pct投资建议公司在研管线丰富同时集采有望助力产品放量预研究助理乔露阳测公司20232425年营收为348339364409亿元归母净利润E-MAILqiaolytpyzqcom为520652818亿元对应当前PE为171311X持续给予买一般证券业务登记编号S1190123080015入评级风险提示市场竞争加剧风险带量采购丢标风险产品研发失败风险请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告Q3业绩增速放缓集采有望助力产品放量P2Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3240348339364409-141675013011202归母净利百万元438520652818-3943186625342543摊薄每股收益元091108136170市盈率PE1960165113181050资料来源IFIND太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告Q3业绩增速放缓集采有望助力产品放量P3资产负债表百万TABLEFINANCEINFO利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金4352541252429483765营业收入28383240348339364409应收和预付款项359414457502544营业成本8651029114013301500存货324339368379393营业税金及附加3137384347其他流动资产162788392101销售费用12741359128913781464流动资产合计12793372343139224803管理费用126132157157172长期股权投资00000财务费用428454351投资性房地产00000资产减值损失1011121518固定资产56867581510581176投资收益23344在建工程10047225374308公允价值变动00000无形资产开发支出144143148153158营业利润360477585739909长期待摊费用018212220其他非经营损益59056其他非流动资产13413439353840174885利润总额366486585734915资产总计21534322474756246547所得税5047648196短期借款70409011565净利润316439521653819应付和预收款项130144161189212少数股东损益11111长期借款717273022归母股东净利润314438520652818其他负债73194296411311271负债合计9381143124214661570预测指标股本3604804804804802021A2022A2023E2024E2025E资本公积1461662166216621662毛利率69516823672766216516留存收益6861017134519972815销售净利率11081353149416571900归母公司股东权益12113174350041524970销售收入增长率1193141874913011202少数股东权益45568EBIT增长率14672291213527852509股东权益合计12153179350541584977净利润增长率19703943186625342543负债和股东权益21534322474756246547ROE25961381148715711646ROA14611015109611601249现金流量表百万ROIC231212191311140715012021A2022A2023E2024E2025EEPSX087104108136170经营性现金流5286606029041041PEX20571721165113181050投资性现金流24031461520179PBX532271246207173融资性现金流13914941584146PSX227265247218200现金增加额148212317424816EVEBITDAX14441166966711495资料来源IFIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告Q3业绩增速放缓集采有望助力产品放量P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售总监常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售副总监张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明