事件：
　　公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入42.1亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长13.2%。
　　点评：
　　新签订单有所波动。2022年前三季度，公司新签订单56.4亿元，同比减少25.3%；其中Q1/Q2/Q3新签订单分别为22.4/18.5/15.6亿元，同比分别-7.7%/+15.1%/-55.9%，经济复苏节奏偏慢致单三季度新签订单同比有所减少。分结构来看，前三季度环保/制浆造纸/民建公建/日用化工/食品发酵工程新签订单7.8/14.4/6.7/4.8/8.6亿元，同比分别-41.1%/-6.0%/-34.5%/-26.5%/-58.1%；新能源/市政/医药工程新签订单7.1/2.7/1.5亿元，同比分别+60.5%/+22.8%/+161.8%，传统轻工行业为新签订单主要拖累项。
　　毛利率同比提升显著，部分减值损失实现冲回。2023年单三季度，公司实现营业总收入15.0亿元，同比增长13.4%，延续上半年稳健增长的经营态势；实现毛利润2.1亿元，对应毛利率14.3%，同比提升2.4pct；转回坏账损失2489.8万元，其中应收账款减值损失转回1108.9万元，合同资产减值损失转回1293.2万元，当期利润有所修复；但最终实现归母净利润0.7亿元，同比仅增长0.6%，主要系费用支出增长，期间费用率同比提升4.5pct。
　　定增落地或提升经营质量。2023年8月，公司定向增发股票成功落地，募集资金4.1亿元并用于数字化和“双碳”项目建设，强化新兴领域竞争优势。随定增落地，2023年三季度末公司资产负债率达66.7%，同比下降6.1pct，资产结构明显优化；另一方面，2023年前三季度公司应收账款周转率达7.2次，同比提升1.2次，占总资产比重同比下降2.5pct至9.1%；存货周转率达6.5次，同比提升0.9次，营运能力明显改善。
　　维持“买入”评级。公司是我国轻工行业工程龙头，设计的纸厂、糖厂、酒厂等大中型轻工项目占比超70%，随经济复苏具备较高的业绩弹性。预计2023年~2025年EPS为0.57元、0.75元、0.89元，对应PE为17.88倍、13.63倍、11.53倍。
　　风险提示：经济复苏节奏不及预期，公司业绩不及预期，项目回款风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate中国海诚002116建筑装饰发布时间2023-10-27TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入订单有所波动定增落地或提升经营质量上次评级买入---2023年三季报点评事件股票数据TableMarket20231026TableSummary公司发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业总收入4216个月目标价元--收盘价元1023亿元同比增长107实现归母净利润20亿元同比增长13212个月股价区间元8721454点评总市值百万元476009总股本百万股465股百万股新签订单有所波动2022年前三季度公司新签订单564亿元同比A465B股H股百万股00减少253其中Q1Q2Q3新签订单分别为224185156亿元同比日均成交量百万股4分别经济复苏节奏偏慢致单三季度新签订单同比-77151-559有所减少分结构来看前三季度环保制浆造纸民建公建日用化工历史收益率曲线TablePicQuote食品发酵工程新签订单78144674886亿元同比分别-411-60-345-265-581新能源市政医药工程新签订单中国海诚沪深300712715亿元同比分别6052281618传统轻工行业为100新签订单主要拖累项8060毛利率同比提升显著部分减值损失实现冲回2023年单三季度公40司实现营业总收入150亿元同比增长134延续上半年稳健增长20的经营态势实现毛利润21亿元对应毛利率143同比提升24pct0转回坏账损失24898万元其中应收账款减值损失转回11089万元-20合同资产减值损失转回12932万元当期利润有所修复但最终实现归母净利润亿元同比仅增长主要系费用支出增长期间0706费用率同比提升45pctTableTrend涨跌幅1M3M12M定增落地或提升经营质量2023年8月公司定向增发股票成功落地绝对收益-11-2429募集资金41亿元并用于数字化和双碳项目建设强化新兴领域竞相对收益-6-1433争优势随定增落地2023年三季度末公司资产负债率达667同比下降61pct资产结构明显优化另一方面2023年前三季度公司应相关报告TableReport收账款周转率达72次同比提升12次占总资产比重同比下降25pct中国海诚002116业绩符合预期新能源至91存货周转率达65次同比提升09次营运能力明显改善新材料新签高增维持买入评级公司是我国轻工行业工程龙头设计的纸厂糖厂--20230830中国海诚业绩超预期一带一路酒厂等大中型轻工项目占比超70随经济复苏具备较高的业绩弹性002116有亮点预计年年为元元元对应为20232025EPS057075089PE1788--20230427倍1363倍1153倍中国海诚002116业绩符合预期风险提示经济复苏节奏不及预期公司业绩不及预期项目回款风险--20221027TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入52655720661374298187TableAuthor-330863156112341020归属母公司净利润161207266349413证券分析师王小勇-151822880285731131820执业证书编号S0550519100002每股收益元0390500570750890755-33975865wangxiaoynesccn市盈率18312042178813631153研究助理张凯市净率199265208186165执业证书编号S0550123070014净资产收益率1108131511611361143115623230676zhangkainesccn股息收益率140181167193221总股本百万股418428465465465请务必阅读正文后的声明及说明中国海诚公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金3428425348384993净利润207266349413交易性金融资产0000资产减值准备104371813应收款项572656756967折旧及摊销60373940存货2556公允价值变动损失-3000其他流动资产50505050财务费用-33111流动资产合计5479648573787928投资损失0-4-4-4可供出售金融资产运营资本变动582204354-122长期投资净额0000其他-12710固定资产239250263277经营活动净现金流量904547758340无形资产61657075投资活动净现金流量-90-76-81-79商誉0000融资活动净现金流量-32353-93-106非流动资产合计582623668712企业自由现金流980412617200资产总计6061710880478639短期借款0000应付款项1874210823492344财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0111每股指标一年内到期的非流动负债10212121每股收益元050057075089流动负债合计4366477054375712每股净资产元385493551620长期借款0000每股经营性现金流量元211118163073其他长期负债47444444成长性指标长期负债合计47444444营业收入增长率86156123102负债合计4413481454815756净利润增长率288286311182归属于母公司股东权益合计1648229325652883盈利能力指标少数股东权益0000毛利率133134137139负债和股东权益总计6061710880478639净利润率36404750运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数3632334334213787营业收入5720661374298187存货周转天数031022028029营业成本4960572864087046偿债能力指标营业税金及附加24293336资产负债率728677681666资产减值损失-102-32-15-10流动比率125136136139销售费用26202428速动比率099110110112管理费用263298337364费用率指标财务费用-80-40-50-57销售费用率05030303公允价值变动净收益3000管理费用率46454545投资净收益0444财务费用率-14-06-07-07营业利润234318403476分红指标营业外收支净额-8-5-2-2股息收益率18171922利润总额227313401474估值指标所得税20475261PE倍2042178813631153净利润207266349413PB倍265208186165归属于母公司净利润207266349413PS倍076072064058少数股东损益0000净资产收益率132116136143资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国海诚公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国海诚公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44