报告导读
　　海信视像发布2023年三季报，公司Q3收入和业绩超出我们的预期，维持“买入”评级。公司前三季度实现收入392.26亿元，同比+20.65%；归母净利润16.28亿元，同比+47.08%；扣非归母净利润13.58亿元，同比+59.57%。单季度看，公司23Q3实现收入143.51亿元，同比+16.71%；归母净利润5.91亿元，同比+15.19%；扣非归母净利润5.11亿元，同比+14.08%。
　　投资要点
　　坚持高端大屏化策略，智慧终端收入高增
　　1）23Q1-3期间，公司智慧显示终端业务实现收入302.42亿元，同比+19.47%；其中，智慧显示终端业务境内/外收入同比+11.06%/+25.55%。2）公司前三季度智慧显示终端业务收入同比高增得益于公司坚持大屏化及高端化发展。23Q3期间，公司境内75英寸及以上智慧显示终端销售额同比+ 49.5%，销量同比+47.1%；公司在境外65英寸及以上智慧显示终端销售额同比+82.5%，销量同比+ 58.8%。3）23Q3期间，海信系品牌中国内地市场价格指数同比提升4个点（奥维云网）。
　　产品优化毛利环比提升，降本提效优化盈利能力
　　1）公司23Q3毛利率为16.63%，同比-1.42pct，毛利率同比下降主要是受到面板价格上升的影响。根据Omedia数据，23Q3的32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格分别为39/65/109/132/175美元/片，同比涨幅分别为40%/27%/54%/58%/60%。同时，公司在面板价格上升的情况下毛利率实现环比+0.27 pct，主要原因是公司优化产品结构、提升大屏彩电占比。2）在面对原材料价格压力下，公司降本控费提效，23Q3期间公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为5.98%/1.45%/4.16%/0.15%，分别同比0.95/+0.08/-0.32/+0.41 pct。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司23-25年实现收入544/597/652亿元，对应增速分别为19%/10%/9%；预计公司23-25年实现归母净利润22/25/28亿元，对应增速分别为33%/12%/14%，对应EPS分别为1.71/1.91/2.17元，对应PE分别为13x/12x/11x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行

研究报告全文：证券研究报告公司点评黑色家电海信视像600060报告日期2023年10月26日毛利环比提升业绩超出预期海信视像三季报业绩点评报告报告导读投资评级买入维持海信视像发布2023年三季报公司Q3收入和业绩超出我们的预期维持买入评级公司前三季度实现收入39226亿元同比2065归母净利润1628亿元同分析师闵繁皓比4708扣非归母净利润1358亿元同比5957单季度看公司23Q3实现执业证书号S1230522040001收入14351亿元同比1671归母净利润591亿元同比1519扣非归母净minfanhaostockecomcn利润511亿元同比1408研究助理张云添投资要点zhangyuntianstockecomcn坚持高端大屏化策略智慧终端收入高增基本数据123Q1-3期间公司智慧显示终端业务实现收入30242亿元同比1947其收盘价2287中智慧显示终端业务境内外收入同比110625552公司前三季度智慧显总市值百万元2990601示终端业务收入同比高增得益于公司坚持大屏化及高端化发展23Q3期间公司境总股本百万股130765内75英寸及以上智慧显示终端销售额同比495销量同比471公司在境外65英寸及以上智慧显示终端销售额同比825销量同比588323Q3期间海股票走势图信系品牌中国内地市场价格指数同比提升4个点奥维云网海信视像上证指数10785产品优化毛利环比提升降本提效优化盈利能力631公司23Q3毛利率为1663同比-142pct毛利率同比下降主要是受到面板价格41上升的影响根据Omedia数据23Q3的3243505565面板平均价格分别为19-43965109132175美元片同比涨幅分别为4027545860同时公司在22112212230223032304230523062307230823092310面板价格上升的情况下毛利率实现环比027pct主要原因是公司优化产品结构提2210升大屏彩电占比2在面对原材料价格压力下公司降本控费提效23Q3期间公司相关报告的销售管理研发财务费用率分别为598145416015分别同比-1全球彩电份额提升利润表095008-032041pct现符合预期202308312盈利能力同比改善全球份盈利预测及估值额持续提升20230722我们预计公司23-25年实现收入544597652亿元对应增速分别为19109预3盈利能力大幅提升全球出货份额增长20230429计公司23-25年实现归母净利润222528亿元对应增速分别为331214对应EPS分别为171191217元对应PE分别为13x12x11x维持买入评级风险提示汇率波动原材料成本波动宏观经济下行财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入45738544395971765182--2271902970915归母净利润1679223524922837-4758330811501388每股收益元128171191217PE1781133812001054资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分海信视像600060公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产29294309493485939840营业收入45738544395971765182现金3075334960189122营业成本37403448084865652602交易性金融资产8825724972397771营业税金及附加219261286313应收账项8067104311108111930营业费用3504359341804823其它应收款51606672管理费用7107629261043预付账款72110115118研发费用2080239526872998存货4189572260006365财务费用4521183其他5016402943404462资产减值损失51616773非流动资产64651022994779312公允价值变动损益18181818金融资产类0000投资净收益251326296289长期投资1733173312781582其他经营收益255255249253固定资产1324501847284318营业利润2340316034903972无形资产7821025993961营业外收支73776在建工程41475254利润总额2347312334833966其他2585240624262396所得税195260290330资产总计35760411784433549152净利润2151286331923636流动负债15156179271835720127少数股东损益472628701798短期借款44521541009967归属母公司净利润1679223524922837应付款项9662110811187213144EBITDA2630412151255861预收账款3334EPS最新摊薄128171191217其他5047468954736012非流动负债704727727719主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他704727727719成长能力负债合计15860186551908420847营业收入-2271902970915少数股东权益2348297636774475营业利润4547350610421382归属母公司股东权17552195472157423830归属母公司净利润4758330811501388益负债和股东权益35760411784433549152获利能力毛利率1822176918521930现金流量表净利率470526535558百万元20222023E2024E2025EROE882105310431060经营活动现金流5005166947505809ROIC1161130113861419净利润2151286331923636偿债能力折旧摊销30898016331957资产负债率4435453043044241财务费用4521183净负债比率3311271677557投资损失251326296289流动比率193173190198营运资金变动1882503477860速动比率166141157166其它9601342246272营运能力投资活动现金流458129895512078总资产周转率133142140139资本支出151453012301430应收账款周转率1177135112471263长期投资144332460317应付账款周转率665727700700其他32891509220331每股指标元筹资活动现金流97215941531627每股收益128171191217短期借款6891709114542每股经营现金383128363444长期借款7000每股净资产1342149516501822其他276115386585估值比率现金净增加额54827426683105PE1781133812001054PB170153139125EVEBITDA340603426322资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分海信视像600060公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分