事件：明月镜片公告披露，计划拟使用不低于2000万元（含本数），不超过3000万元（含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励。
　　拟回购股份用于员工持股或股权激励，彰显长期发展信心。根据公司公告，公司拟使用不低于2000万元（含本数），不超过3000万元（含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励，其中拟回购的价格区间不超过53.02元/股，按回购价格上限计算，拟回购股份数量占公司总股本比例约0.19%-0.28%，此次回购计划彰显了公司对未来的发展信心以及对公司长期价值的认可，与此同时，借助回购计划，公司也进一步完善员工长效激励机制，员工持股/股权激励计划有助于将股东利益、公司利益和员工利益更紧密结合，进一步调动员工积极性，助力公司走向长期。
　　常规镜片大单品策略成效渐显，明星产品占比过半，推动收入利润稳步提升。根据公司公告，23Q3公司常规镜片同比增速接近20%，功能性镜片占比持续提升，三大明星单品（PMC超亮、1.71、防蓝光）占比超50%，其中PMC超亮镜片单Q3同比增速为77%，1.71系列单Q3增速为27%，客单价更高盈利能力更优的明星产品占比的持续提升较好反映了消费者对明月镜片产品力及品牌力的高度认可，中长期来看，明月有望承接更多来自白牌用户及原先外资品牌客户的需求，常规镜片收入结构持续优化，收入与盈利能力已进入稳步上行通道。
　　离焦镜产品增速持续亮眼，Q3环比+64.8%，二代产品占比持续提升。截至23Q3，公司“轻松控”系列共有20款SKU，覆盖1.56、1.60、1.67、1.71，有日常使用和防蓝光两个类别，价格带覆盖1500~3000+元，行业交付速度最快，可满足不同消费者的不同需求。在Q3整体消费承压情况下单Q3录得4489.8万元收入，环比+64.8%，增长亮眼；产品结构方面，效果更优价格带相对更高的二代产品占比进一步提升，中长期来看，持续看好青少年近视防控镜片渗透率稳步提升趋势下，明月镜片“轻松控”作为行业龙头有望攫取更多市场份额。
　　合理范围内加大品宣投放力度、持续打明月镜片“国产第一品牌”、深耕用户心智，迈向长期。Q3公司加大品牌宣传与市场教育力度，销售规模与销售队伍扩大下单Q3销售费用提升至0.45亿元，对应销售费用率为23.0%，同比+8.1pct，环比+5.4pct，目前离焦镜产品处于行业性的快速成长期，明月镜片把握行业性机遇加大品宣投入做市场教育、提升用户对“轻松控”的品牌认知，打造长期品牌力竞争优势。
　　投资建议：中长期来看，看好明月镜片较强的产品力、持续完善的产品矩阵以及渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用。我们预计23-25年归母净利润为1.64/2.14/3.09亿元，同比增速20%/30%/45%，当前股价对应23-25年PE分别为42x、32x、22x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。
　　

研究报告全文：明月镜片301101SZ事件点评拟回购股份用于员工持股或股权激励进一步彰显长期发展信心2023年10月27日事件明月镜片公告披露计划拟使用不低于2000万元含本数不超过3000推荐维持评级万元含本数的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股当前价格3408元权激励拟回购股份用于员工持股或股权激励彰显长期发展信心根据公司公告公司拟使用不低于2000万元含本数不超过3000万元含本数的自有资金以集中竞价交TableAuthor易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励其中拟回购的价格区间不超过5302元股按回购价格上限计算拟回购股份数量占公司总股本比例约019-028此次回购计划彰显了公司对未来的发展信心以及对公司长期价值的认可与此同时借助回购计划公司也进一步完善员工长效激励机制员工持股股权激励计划有助于将股东利益公司利益和员工利益更紧密结合进一步调动员工积极性助力公司走向长期常规镜片大单品策略成效渐显明星产品占比过半推动收入利润稳步提升根据公分析师刘文正司公告23Q3公司常规镜片同比增速接近20功能性镜片占比持续提升三大明星单执业证书S0100521100009品PMC超亮171防蓝光占比超50其中PMC超亮镜片单Q3同比增速为77电话13122831967171系列单Q3增速为27客单价更高盈利能力更优的明星产品占比的持续提升较好邮箱liuwenzhengmszqcom反映了消费者对明月镜片产品力及品牌力的高度认可中长期来看明月有望承接更多来分析师解慧新执业证书S0100522100001自白牌用户及原先外资品牌客户的需求常规镜片收入结构持续优化收入与盈利能力已邮箱xiehuixinmszqcom进入稳步上行通道离焦镜产品增速持续亮眼Q3环比648二代产品占比持续提升截至23Q3相关研究公司轻松控系列共有20款SKU覆盖156160167171有日常使用和防蓝1明月镜片301101SZ2023年三季报点光两个类别价格带覆盖15003000元行业交付速度最快可满足不同消费者的不评常规镜片大单品销售亮眼离焦镜持续快同需求在Q3整体消费承压情况下单Q3录得44898万元收入环比648增长亮速放量品牌实力凸显-20231024眼产品结构方面效果更优价格带相对更高的二代产品占比进一步提升中长期来看2明月镜片301101SZ2023年中报点评Q2淡季不淡看好Q3暑假旺季放量及全年持续看好青少年近视防控镜片渗透率稳步提升趋势下明月镜片轻松控作为行业龙头高增长-20230808有望攫取更多市场份额3明月镜片301101事件点评12个月临合理范围内加大品宣投放力度持续打明月镜片国产第一品牌深耕用户心智床结果表现亮眼看好长期高品质发展潜力-迈向长期Q3公司加大品牌宣传与市场教育力度销售规模与销售队伍扩大下单Q3销202305174明月镜片301101SZ2023年一季报点售费用提升至045亿元对应销售费用率为230同比81pct环比54pct目前评23Q1开门红坚定看好中长期成长空间离焦镜产品处于行业性的快速成长期明月镜片把握行业性机遇加大品宣投入做市场教-20230424育提升用户对轻松控的品牌认知打造长期品牌力竞争优势5明月镜片301101SZ2022年年报点评投资建议中长期来看看好明月镜片较强的产品力持续完善的产品矩阵以及渠道22年逆势圆满收官看好第二成长曲线持续兑现-20230419开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用我们预计23-25年归母净利润为164214309亿元同比增速203045当前股价对应23-25年PE分别为42x32x22x维持推荐评级风险提示行业竞争加剧原材料价格波动新品研发进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元62378510011278增长率83260275276归属母公司股东净利润百万元136164214309增长率659204303447每股收益元068081106153PE50423222PB47444036资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1明月镜片301101商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入62378510011278成长能力营业成本287324377442营业收入增长率825260527472762营业税金及附加681013EBIT增长率2048475947214431销售费用101157205262净利润增长率6589204230324469管理费用7083100121盈利能力研发费用22243140毛利率5397586962306542EBIT128188277400净利润率2376233324382746财务费用-2-8-6-5总资产收益率ROA82189610441304资产减值损失-7-2-3-3净资产收益率ROE927104912581603投资收益161044偿债能力营业利润160215290418流动比率1003737643611营业外收支51-3-6速动比率925648555522利润总额164216287413现金比率686442360332所得税16324362资产负债率890112312481304净利润148183244351经营效率归属于母公司净利润136164214309应收账款周转天数6633660065006400EBITDA168231327459存货周转天数11421152821530115294总资产周转率038043049054资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金934764723774每股收益068081106153应收账款及票据113142178225每股净资产729776843957预付款项17171922每股经营现金流073088132181存货90135157184每股股利030050057065其他流动资产212214215220估值分析流动资产合计1366127212921426PE50423222长期股权投资0000PB47444036固定资产147297392481EVEBITDA3532265218951344无形资产41555964股息收益率088147167191非流动资产合计294558755946资产合计1660183120462372短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据7788101118净利润148183244351其他流动负债6085100115折旧和摊销41435059流动负债合计136173201233营运资金变动-31-41-34-48长期借款0000经营活动现金流147178265364其他长期负债11335476资本开支-77-307-250-255非流动负债合计11335476投资-550-1-1负债合计148206255309投资活动现金流-107-298-246-252股本134202202202股权募资0000少数股东权益436292134债务募资0222222股东权益合计1512162517912063筹资活动现金流-105-50-60-61负债和股东权益合计1660183120462372现金净流量-63-170-4151资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2明月镜片301101商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3