铜
　　隔夜LME铜冲高回落，价格下跌0.04%至7988美元/吨；SHFE铜主力合约结算价较昨日下跌0.26%至66430元/吨；现货进口窗口持续打开。升贴水方面，10月26日LME0-3月调期费下跌1美元/吨至贴水74.5美元/吨；昨日国内平水铜上涨25元/吨至升水240元/吨。库存方面，昨日LME铜库存下降2300吨至182900吨；SHFE铜仓单下降1895吨至3679吨；BC铜维持在903吨。宏观方面，美国三季度实际GDP初值增长4.9%，高于预期，创近两年来最快增速，同时公布的不含食品和能源的核心PCE价格指数增长2.4%，较前值3.7%显著放缓，略微低于经济学家预期的2.5%，经济向好，通胀降温，表明美联储在控通胀方面的成功，但也意味着美高利率环境会维系；国内方面，将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，稳增长政策依然是市场博弈的重要部分。基本面方面，铜价看涨情绪出现，下游提货热情回升，现货继续出现紧张情绪，升水走高，但现货进口窗口持续打开，这也说明保税货源可能不足，远月挺价预期走高。欧央行暂停加息也暗示美联储暂停加息几乎确定，不过昨日美债美股继续下跌，美元与黄金齐涨、铜价小幅下滑，这表明风险偏好骤然收紧，这或许与美经济数据向好下将维系高利率环境有关，也可能与以发动新一轮攻势有关。但从铜价表现来看即使偏弱但跌幅并不大，市场继续等待宏观环境回暖。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2312收于3080元/吨，跌幅1%，持仓减仓5284手至34344手。沪铝震荡偏弱，AL2312收于18900元/吨，跌幅0.45%。持仓减仓1650手至18.59万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续涨至3009元/吨。铝锭现货升水80元/吨收至平水，佛山A00报价19130元/吨，无锡A00贴水60元/吨。下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东下调20-80元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调186元/吨；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，ZLD102/104及A356上调200元/吨。美联储最新表态偏鸽，此前加息预期弱化，叠加国内最新公布的经济数据向好带动盘面止跌。基本面方面，枯水减产未落定、进口利润收窄，供给预期大稳小跌。下游多板块订单呈现回暖态势，到货压力减弱，周内库存开始出现回落征兆。目前宏观情绪转暖后，部分消化此前巴以冲突引发的避险情绪，助力市场提振、阶段回温。但当前地缘纷争不确定性较强，海外宏观扰动仍待关注。
　　镍
　　隔夜LME镍跌1.10%，沪镍跌0.79%。库存方面，昨日LME镍库存增加684吨至45564吨；国内SHFE仓单减少55吨至5897吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌50元/吨至-250元/吨。不锈钢方面，本周社会总库存107.61万吨，周环比上升0.09%，仍处在较高水平，面临一定的消化压力，同时生产端已出现减产/检修的情况。新能源汽车产业链方面，终端消费数据并未提振中间生产环节，向上游传导不畅，三元系电池生产仍环比下降，且市场对11月也多持悲观预期，抑制对硫酸镍需求。当前价格支撑在成本端，据smm硫酸镍和镍豆价格倒挂结束，从实际成交上或还有一定空间，关注后市寻空机会。
　　锌
　　美国第三季GDP环比年率劲升4.9%，经济增速为近两年来最快。但核心PCE下滑超预期，市场仍加大了对于今年美联储暂停加息的押注，美元指数高位窄幅波动，基本金属全线承压。沪锌夜盘主力跌0.76%,报20945元/吨，仓单减少502吨至4,517吨。LME跌1.98%,报2430.0美元/吨，LME库存增加5,275吨至7.84万吨。上海0#锌对2311合约报升水160元/吨，对均贴水0-10元/吨；广东0#锌对沪锌2312合约升水110-120元/吨左右，粤市较沪市贴水120元/吨；天津0#锌对2311合约报升水50-80元/吨附近，津市较沪市贴水90元/吨。11-12价差+115元/吨，12-01价差+50元/吨，内外比价至8.62。国内锌锭供应稳定，而10月继续有进口锌流入，在需求没有更强劲的表现下，四季度锌预计累库，锌价上行空间有限。但若价格大幅回落，海外在有大型矿山停产的情况下下方空间有限，沪伦比走势若回落至进口亏损，国内价格也将在无进口锌补充而海外矿流入减少小形成支撑，预期价格仍以震荡为主。
　　锡
　　美国第三季GDP环比年率劲升4.9%，经济增速为近两年来最快。但核心PCE下滑超预期，市场仍加大了对于今年美联储暂停加息的押注，美元指数高位窄幅波动，基本金属全线承压。沪锡夜盘主力跌1.71%,报211110元/吨，仓单增加122吨至6,424吨。LME跌1.68%,报24635美元/吨，LME库存增加60吨至7,345吨。现货市场，小牌对11月贴水200-升水200元/吨左右，云字对11月升水200-600元/吨附近，云锡对11月升水600-1000元/吨左右。11-12价差+110元/吨，12-01价差-170元/吨，内外比价至8.57。由于7-8月进口矿的多增，缅甸矿进口减少暂不会传导至冶炼减产，后续关注佤邦采矿复工时间。而进口方面，由于海外锡相对过剩，锡锭进口窗口持续打开，预计10月锡锭进口会维持在3,000~3,500吨左右，供应短期扰动不大。节后第一周去库多来自于低价备货，上周库存在进口冲击下累库幅度超预期，目前看需求的好转情况还不足以推动价格上涨。而价格下

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年10月27日一研究观点品点评种隔夜LME铜冲高回落价格下跌004至7988美元吨SHFE铜主力合约结算价较昨日下跌026至66430元吨现货进口窗口持续打开升贴水方面10月26日LME0-3月调期费下跌1美元吨至贴水745美元吨昨日国内平水铜上涨25元吨至升水240元吨库存方面昨日LME铜库存下降2300吨至182900吨SHFE铜仓单下降1895吨至3679吨BC铜维持在903吨宏观方面美国三季度实际GDP初值增长49高于预期创近两年来最快增速同时公布的不含食品和能源的核心PCE价格指数增长24较前值37显著放缓略微低于经济学家预期的25经济向好通胀降温表明美联储在控通胀方面的成功但也意铜味着美高利率环境会维系国内方面将增发1万亿元国债预计赤字率由3提高到38左右稳增长政策依然是市场博弈的重要部分基本面方面铜价看涨情绪出现下游提货热情回升现货继续出现紧张情绪升水走高但现货进口窗口持续打开这也说明保税货源可能不足远月挺价预期走高欧央行暂停加息也暗示美联储暂停加息几乎确定不过昨日美债美股继续下跌美元与黄金齐涨铜价小幅下滑这表明风险偏好骤然收紧这或许与美经济数据向好下将维系高利率环境有关也可能与以发动新一轮攻势有关但从铜价表现来看即使偏弱但跌幅并不大市场继续等待宏观环境回暖隔夜氧化铝震荡偏弱AO2312收于3080元吨跌幅1持仓减仓5284手至34344手沪铝铝震荡偏弱AL2312收于18900元吨跌幅045持仓减仓1650手至1859万手现货方面SMM氧化铝综合价格继续涨至3009元吨铝锭现货升水80元吨收至平水佛山A00报价请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报19130元吨无锡A00贴水60元吨下游铝棒加工费包头河南临沂持稳新疆南昌广东下调20-80元吨铝杆1A60持稳68系加工费上调186元吨铝合金ADC12及A380上调50元吨ZLD102104及A356上调200元吨美联储最新表态偏鸽此前加息预期弱化叠加国内最新公布的经济数据向好带动盘面止跌基本面方面枯水减产未落定进口利润收窄供给预期大稳小跌下游多板块订单呈现回暖态势到货压力减弱周内库存开始出现回落征兆目前宏观情绪转暖后部分消化此前巴以冲突引发的避险情绪助力市场提振阶段回温但当前地缘纷争不确定性较强海外宏观扰动仍待关注隔夜LME镍跌110沪镍跌079库存方面昨日LME镍库存增加684吨至45564吨国内SHFE仓单减少55吨至5897吨升贴水来看LME0-3月升贴水维持负数进口镍升贴水下跌50元吨至-250元吨不锈钢方面本周社会总库存10761万吨周环比上升009仍处镍在较高水平面临一定的消化压力同时生产端已出现减产检修的情况新能源汽车产业链方面终端消费数据并未提振中间生产环节向上游传导不畅三元系电池生产仍环比下降且市场对11月也多持悲观预期抑制对硫酸镍需求当前价格支撑在成本端据smm硫酸镍和镍豆价格倒挂结束从实际成交上或还有一定空间关注后市寻空机会美国第三季GDP环比年率劲升49经济增速为近两年来最快但核心PCE下滑超预期市场仍加大了对于今年美联储暂停加息的押注美元指数高位窄幅波动基本金属全线承压沪锌夜盘主力跌076报20945元吨仓单减少502吨至4517吨LME跌198报24300美元吨LME库存增加5275吨至784万吨上海0锌对2311合约报升水160元吨对均贴水锌0-10元吨广东0锌对沪锌2312合约升水110-120元吨左右粤市较沪市贴水120元吨天津0锌对2311合约报升水50-80元吨附近津市较沪市贴水90元吨11-12价差115元吨12-01价差50元吨内外比价至862国内锌锭供应稳定而10月继续有进口锌流入在需求没有更强劲的表现下四季度锌预计累库锌价上行空间有限但若价格大幅回落海外请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报在有大型矿山停产的情况下下方空间有限沪伦比走势若回落至进口亏损国内价格也将在无进口锌补充而海外矿流入减少小形成支撑预期价格仍以震荡为主美国第三季GDP环比年率劲升49经济增速为近两年来最快但核心PCE下滑超预期市场仍加大了对于今年美联储暂停加息的押注美元指数高位窄幅波动基本金属全线承压沪锡夜盘主力跌171报211110元吨仓单增加122吨至6424吨LME跌168报24635美元吨LME库存增加60吨至7345吨现货市场小牌对11月贴水200-升水200元吨左右云字对11月升水200-600元吨附近云锡对11月升水600-1000元吨左右11-12价差110锡元吨12-01价差-170元吨内外比价至857由于7-8月进口矿的多增缅甸矿进口减少暂不会传导至冶炼减产后续关注佤邦采矿复工时间而进口方面由于海外锡相对过剩锡锭进口窗口持续打开预计10月锡锭进口会维持在30003500吨左右供应短期扰动不大节后第一周去库多来自于低价备货上周库存在进口冲击下累库幅度超预期目前看需求的好转情况还不足以推动价格上涨而价格下跌空间也因佤邦复采时间不确定有所压制短期价格震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报二日度数据监测铜2023102620231025涨跌平水铜6688067305-425价格元吨平水铜升贴水240215251光亮废铜广东6230062600-300废铜元吨市场行情精废价差广东319418-99无氧铜杆8mm上海6790068200-300下游元吨低氧铜杆8mm上海6710067400-300冶炼加工周度粗炼TC美元吨86860LME注册注销吨182900185175-2275仓单吨36795574-1895上期所库存总库存吨周度58223568941329COMEX库存吨2133921417-78社会库存国内保税区万吨127150-24LME0-3premium美元吨-498-405-93其他CIF提单美元吨83583500活跃合约进口盈亏NANANA铅平均价1铅长江有色1643016490-601铅锭升贴水华东-95-1005沪铅连1-连二1035-25价格元吨含税再生精铅pb99971610016150-50含税再生铅pb9851597516025-50含税还原铅山东1435014400-50市场行情到厂价铅精矿济源501537515450-75铅精矿元到厂价铅精矿郴州501547515550-75吨到厂价铅精矿个旧501547515550-75到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9009000吨到厂价铅精矿50个旧100010000LME注册注销吨1233751217251650库存仓单58686586860上期所吨库存周度6122077197-159773-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-7213000元吨NANA资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报铝2023102620231025涨跌无锡报价元吨1901019070-60南海报价元吨1904019130-90价格南海-无锡元吨3060-30现货升水元吨-100-10山西低品铝土矿元吨5005000市场行山西高品铝土矿元吨6156150情氧化铝FOB美元吨NA337NA原材料山东氧化铝298529850氧化铝内-外NA221NA预焙阳极5613561306063铝90广东元吨3603600下游加工费1A60铝杆广东元吨7007000铝合金ADC12华南元吨19600196000LME注册注销吨480250482450-2200仓单吨4000641107-1101上期所库存总库存吨周度1161471103085839社会库存电解铝万吨623630-07周度氧化铝万吨243219243-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-496510000亏元吨NANA镍金川镍板状元吨150750151400-650电解镍金川镍-无锡元吨450040005001进口镍-无锡元吨850400450低镍铁15-18元吨430043000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港5705700吨18菲律宾连云港771792-21市场行304No1佛山元吨14400144000情304No1无锡元吨143501435003042B卷毛边无锡15000150000不锈钢3042B卷切边无锡153501535003042B卷毛边佛山150001500003043B卷切边佛山15400154000硫酸镍22国产3230032600-300新能源元523普通国产213000215000-2000吨622普通国产227000229000-2000LME注册注销吨4556444880684镍仓单58975952-55上期所镍库存周度93079312-5库存吨不锈钢仓单4545145704-253社会库存镍库存上期所南储隐性1119911557-358周度不锈钢佛山无锡8266008263003003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22825000亏元吨NANA资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报锌2023102620231025涨跌主力结算价元吨2110521150-02LmeS3美元吨25055250500沪伦比842844-近-远月价差元吨3555-20SMM0现货元吨2127021400-130SMM1现货元吨2120021330-130市场行情国内现货升贴水平均元吨1901900进口锌升贴水平均元吨1601600LME0-3premium美元吨25425-175锌合金Zamak3元吨2192022050-130锌合金Zamak5元吨2232022450-130氧化锌ZnO997元吨2050020600-100Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨78375731005275社会库存万吨周度714711003上期所吨45175019-502注册仓单LME吨54000478756125CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏42-3115锡2023102620231025涨跌主力结算价元吨214780216010-06LmeS3美元吨2754028130-21沪伦比780768-近-远月价差元吨20-2040市场行情SMM现货元吨214750216500-175060锡精矿元金属吨200750201750-100040锡精矿元金属吨196750197750-1000国内现货升贴水平均元吨4004000LME0-3premium美元吨-210-1995-105上期所吨周度67986421377库存LME吨7345728560上期所吨64246302122注册仓单LME吨651565150活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年250001200200001000150008001000060050004000200-5000-100000-15000-200图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨400200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年30020015000100010000-100-2005000-300-4000-500-600-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨90002018年2019年2020年2021年2022年2023年80080002018年2019年2020年2021年2022年2023年700700060060005005000400400030030002000200100010000-1000-100-2000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨600200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年5001500040010000300200500010000-100-5000-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000003500002000000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6000018000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000120002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1000020000080001500006000100000400050000200000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9018080160701406012050100408030602040102000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨35600002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨140000012002018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年12000001000100000080080000060060000040040000020020000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍锂期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14