投资事件
　　2023年前三季度公司实现营业收入2946.77亿元，同比增长40.1%；归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%；扣非净利润269.81亿元，同比增长68.23%。
　　投资要点
　　2023年第三季度盈利能力保持稳定，库存金额环比持平
　　2023年第三季度公司实现营业收入1054.31亿元，同比增长8.28%；归母净利润104.28亿元，同比增长10.66%；扣非净利润94.28亿元，同比增长4.91%。盈利能力维持稳定，第三季度公司毛利率22.42%，环比增长0.46个百分点；净利率10.47%，环比下降0.9个百分点。截至2023年9月30日，公司存货488.84亿元，环比基本持平，库存维持在较低状态。
　　动力电池：海外市场份额创新高，神行电池开拓顺利
　　2023年第三季度公司锂电池销量近100Gwh，动力占比约20%，目前产能利用率提升至70%左右。根据SNE数据，2023年1-8月公司海外动力电池使用量市占率达27.7%，同比提升6.9个百分点。其中，欧洲市场正快速突破，公司1-8月欧洲动力电池市占率达34.9%，同比大幅提升8.1个百分点。此外，公司1-8月中美欧以外地区动力电池市占率达27.2%，同比大幅提升9.8个百分点，排名第一。2023年三季度以来，公司陆续与北汽新能源和奇瑞等车企展开神行电池的合作，其中北汽旗下高端智能电动汽车品牌极狐将配套搭载神行超充电池；奇瑞星途星纪元将搭载神行电池，并计划在海外市场推广神行超充电池车型。
　　储能电池：瑞庆时代成为首个储能电池为主的零碳工厂，与正泰集团合作
　　 2023年8月，公司全资子公司——瑞庆时代正式获得全球知名认证机构SGS颁发的PAS2060碳中和认证证书，这是公司首个储能电池为主的零碳工厂。储能领域客户群体继续扩大，2023年9月，公司与正泰集团在杭州签署战略合作协议，着重在储能等优势领域加强合作，并持续在光储充、综合能源、智慧低碳、智能制造等领域扩大合作范围。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，盈利能力有望保持。考虑到下游需求较为疲软，我们谨慎下调2023-2025年归母净利润分别至428.53、554.00、685.44亿元(下调前分别为464.29、607.97、758.97亿元)，对应2023-2025年EPS分别为9.75、12.60、15.59元/股，当前股价对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期；产能消化不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池宁德时代300750报告日期2023年10月26日盈利能力保持稳定神行电池开拓顺利宁德时代2023三季报点评投资事件投资评级买入维持2023年前三季度公司实现营业收入294677亿元同比增长401归母净利润31145亿元同比增长7705扣非净利润26981亿元同比增长6823分析师张雷投资要点执业证书号S12305211200042023年第三季度盈利能力保持稳定库存金额环比持平zhanglei02stockecomcn2023年第三季度公司实现营业收入105431亿元同比增长828归母净利润分析师黄华栋10428亿元同比增长1066扣非净利润9428亿元同比增长491盈利执业证书号S1230522100003能力维持稳定第三季度公司毛利率2242环比增长046个百分点净利率huanghuadongstockecomcn环比下降个百分点截至年月日公司存货亿104709202393048884研究助理虞方林元环比基本持平库存维持在较低状态yufanglinstockecomcn动力电池海外市场份额创新高神行电池开拓顺利2023年第三季度公司锂电池销量近100Gwh动力占比约20目前产能利用率基本数据提升至70左右根据SNE数据2023年1-8月公司海外动力电池使用量市占率收盘价17598达277同比提升69个百分点其中欧洲市场正快速突破公司1-8月欧洲总市值百万元77382346动力电池市占率达349同比大幅提升81个百分点此外公司1-8月中美欧以外地区动力电池市占率达272同比大幅提升98个百分点排名第一总股本百万股439722年三季度以来公司陆续与北汽新能源和奇瑞等车企展开神行电池的合作2023股票走势图其中北汽旗下高端智能电动汽车品牌极狐将配套搭载神行超充电池奇瑞星途星宁德时代深证成指纪元将搭载神行电池并计划在海外市场推广神行超充电池车型19储能电池瑞庆时代成为首个储能电池为主的零碳工厂与正泰集团合作1132023年8月公司全资子公司瑞庆时代正式获得全球知名认证机构SGS颁-5发的PAS2060碳中和认证证书这是公司首个储能电池为主的零碳工厂储能领-13域客户群体继续扩大2023年9月公司与正泰集团在杭州签署战略合作协议-2022112212230223032304230523062307230823092310着重在储能等优势领域加强合作并持续在光储充综合能源智慧低碳智能2210制造等领域扩大合作范围相关报告盈利预测与估值下调盈利预测维持买入评级公司是全球领先的动力电池和储能电池供1海外拓展成效显著储能电池占比提升20230725应商盈利能力有望保持考虑到下游需求较为疲软我们谨慎下调2023-20252毛利率同比大幅改善新技年归母净利润分别至亿元下调前分别为42853554006854446429术引领潮流202304226079775897亿元对应2023-2025年EPS分别为97512601559元股3全球战略深化提升市场份当前股价对应PE分别为181411倍维持买入评级额资源保障稳步推进风险提示20230314新能源汽车销量不及预期产能消化不及预期行业竞争加剧财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入328594430125535820647606-1521309246209归母净利润30729428535540068544-929395293237每股收益元69997512601559PE252181140113ROE2280213921812132资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分宁德时代300750公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产387735444861523208611836营业收入328594430125535820647606现金191043116180225223163476营业成本262050321109397996479938交易性金融资产1981198119811981营业税金及附加907118814801789应收账项68056184857120418239559营业费用11099154841929023314其它应收款8678129041607519428管理费用6979107531339516190预付账款1584387352188315123研发费用15510227972839834323存货76669106822120604153646财务费用2800440043664184其他25463133821702318623资产减值损失3973516158946476非流动资产213217269176328543376979公允价值变动损益400000金融资产类0000投资净收益2515200020002000长期投资17595175951759517595其他经营收益3032273227472777固定资产89071140741195807245105营业利润36822539646974786169无形资产9540117761473018067营业外收支149335416388在建工程35398351993509930050利润总额36673536296933185781其他61614638656531166162所得税32166972901311151资产总计600952714037851751988816净利润33457466586031874629流动负债295761360916437278498628少数股东损益2728380449186085短期借款14415230021249912624归属母公司净利润30729428535540068544应付款项220764265487337193389571EBITDA498856608385598105824预收账款1153898691500513226EPS最新摊薄69997512601559其他49044625587258183207非流动负债128282129267130301131387主要财务比率长期借款5909959099590995909920222023E2024E2025E其他69182701677120172287成长能力负债合计424043490183567579630015营业收入15207309024572086少数股东权益12428162322115027235营业利润8575465529252354归属母公司股东权益164481207621263021331566归属母公司净利润9289394529282373负债和股东权益600952714037851751988816获利能力毛利率2025253525722589现金流量表净利率1018108511261152百万元20222023E2024E2025EROE2280213921812132经营活动现金流61209201051914053383ROIC1323165118261863净利润33457466586031874629偿债能力折旧摊销1309180541190115859资产负债率7056686566646371财务费用2800440043664184净负债比率1904183014021271投资损失2515200020002000流动比率131123120123营运资金变动879254998212614861876速动比率105094092092其它6795027234932927414营运能力投资活动现金流64140595866787161470总资产周转率072065068070资本支出52195588846611159264应收账款周转率744750750750长期投资6646000应付账款周转率366280280280其他529970117602206每股指标元筹资活动现金流822664827144903661每股收益69997512601559短期借款2292858710503125每股经营现金1392-4574353077长期借款36980000每股净资产6734472259827540其他42994376039863786估值比率现金净增加额793357486410904461747PE2518180613971129PB261373294233EVEBITDA17431165766684资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分宁德时代300750公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分