研究报告全文：旭升集团6033052023年三季报点评汇兑影响23Q3业绩实际经营环比改善2023-10-26公司2023年第三季度实现营收1215亿元同比-44环比24实现归母净利润171亿元同比-188环比-149公司23Q3业绩环比有所下滑主要系因23Q3欧元相对人民币贬值带来的汇兑损失我们测算公司23Q3经营性业绩大约为189亿元实际经营环比改善考虑新客户新项目的放量节奏我们下调公司20232425年EPS预测至086113146元原预测为092123166元给予公司2023年30xPE的估值调整目标价为25元维持买入评级汇损影响业绩表现实际经营环比改善10月24日公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营收3575亿元同比95实现归母净利润565亿元同比164其中2023年第三季度实现营收1215亿元同比-44环比23实现归母净利润171亿元同比-188环比-149公司23Q3营收同比下滑一方面系因公司产品报价为成本加成模式23Q2铝均价同比有所降低公司产品价格下降此外部分客户的新项目放量推迟也影响了公司收入兑现公司23Q3业绩同环比下滑主要系因人民币相对欧元升值带来了约1600万元汇兑损失2季度汇兑收益超过4000万元还原后3季度经营性利润约187亿元实际经营环比改善收获铝挤压大型订单集成化产品收获显著9月27日公司发布公告新获国内某汽车集团客户的系列定点公司成为其防撞梁门槛梁电池盒电驱壳体总成等零部件供应商此次定点项目共计8个生命周期为4-6年年销售总金额约人民币7亿元生命周期总销售金额约36亿元公司预计将在2023Q4逐步开始量产6月5日公司也曾发布公告新获国内某新能源汽车客户定点为其供应铝挤包铝门槛等零部件公司近期连续斩获防撞梁门槛梁铝挤包等铝挤压工艺大额订单三大工艺布局战略进入收获期尤其是集成事业部开始体现战斗力我们预计未来配套价值量将加速提升有利于进一步提升公司挤压工艺产品的市场竞争力及可持续发展能力符合公司整体发展规划同时进一步提升了客户多样性为公司业绩增长贡献新的驱动力墨西哥生产项目快速推进全球版图扩张在即2023年9月21日旭升集团在墨西哥萨尔蒂约市举行了集团墨西哥公司的项目奠基仪式旭升集团墨西哥公司项目自2023年5月份正式启动购置31公顷土地进行三大工艺全产业链布局经历了前期高效的项目沟通选址前期规划等步骤代表着旭升集团的全球化部署踏出坚实的一步按照公司的规划墨西哥工厂未来将拥有熔铸挤压压铸精密加工等全流程工艺达产后员工总数将超过2000人年产值逾6亿美元将成为旭升集团继宁波基地后海外最大的生产制造基地我们认为墨西哥生产基地的建设符合公司长远战略发展布局有助于稳固并提升公司在国际国内市场竞争中的优势地位为从根本上增强公司综合实力打下坚实基础打造铝合金工艺平台公司可转债助力产能提升公司从压铸起家业务向锻造挤压两大工艺横向拓展均已获得全球领先主机厂Tier-1供应商定点配套能力也随之从轻量化精密铸件扩展到底盘电池托盘等系统部件3月6日公司发布可转债发行预案拟投资137亿元用于扩充电池壳体电控及控制系统结构件产能共计296万套为平台型企业发展提供产能基础报告期2023Q3内公司已经正式设立系统集成事业部旨在从材料开发同步设计先进制造工艺研究试验验证等方面全面深入集成化零部件领域配套能力也进一步由动力系统底盘系统结构件等原优势品类扩展至部件集成化产品根据其2023年中报公司目前在研项目包括储能壳体总成防撞梁总成电池包总成等后续将致力于为客户提供铝制品领域的集成解决方案适应客户多类不同应用场景下的产品需求风险因素全球汽车市场销量不及预期海外局势恶化特斯拉销量不及预期公司新产品拓展不及预期公司新客户开拓不及预期行业竞争日益加剧盈利预测估值与评级公司深度配套特斯拉与全球前两大新能源主机厂国内领先新势力均有紧密合作高压铸造铸锻和挤压三大工艺布局基本成型通过特斯拉采埃孚等核心客户实现新产品新项目不断落地切入储能赛道布局第二成长曲线考虑新客户新项目的放量节奏我们下调公司20232425年EPS预测至086113146元原预测为092123166元考虑公司深化一体压铸布局铝合金平台企业建设顺利选取文灿股份拓普集团作为同业可比公司2023年Wind一致预期估值依次为54x29xPE考虑到公司产能布局完善研发项目逐步推进但部分业务仍处于上量阶段存在费用上升等情况给予公司2023年30xPE估值调整目标价为25元维持买入评级