事件：2023年10月25日，浩瀚深度发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收3.69亿元，同比增长45.11%，归母净利润5149万元，同比增长122.31%；2023年第三季度公司实现营收1.25亿元，同比增长95.96%，归母净利润1051万元，同比增长378.82%。
　　浩瀚深度与运营商数据要素合作模式落地。据2023年9月20日公司投资者关系活动记录表：
　　1）商业模式：公司现阶段利用运营商内部数据，运用公司的大数据技术能力，为运营商内部管理创新和网络优化提供服务，同时公司也积极与运营商拓展垂类行业业务合作，在金融和广告行业的跨行业应用或有较好的市场前景。
　　2）落地案例：2023年9月12日，上海电信和索福瑞签署了战略合作协议，打造“大小数据相结合的”流媒体收视率分析评估体系与应用产品矩阵，为行业客户提供具有品牌价值属性的通用或定制有偿数据服务。公司与索福瑞、上海电信联合进行OTT收视率的技术研究和市场推广工作稳步推进，前期产品已经基本成型，并获得了一项专利（专利名称：一种基于DPI的OTT视频收视率分析方法、设备及存储介质）。
　　运营商网络可视化行业复合增速20%打造稳固基本盘，生成式AI有望带来全新业务增量。据2023年10月12日公司投资者关系活动记录表：
　　1）运营商网络可视化行业趋势：受益于5G、工业互联网、物联网的高速发展，运营商网络规模也在持续增加，单光纤400G接口也在逐渐普及，运营商网络可视化建设可分为新建和扩容两类需求，整体复合增长率在20%左右。
　　2）公司针对生成式AI的战略规划：DPI技术里的机器学习都涉及AI，公司会把AI融合进三大战略方向；公司可转债再融资预案主要资金用途在基于AI的深伪合成和大网安全领域，都与生成式AI息息相关；公司投资中科视拓，在AI智能识别上技术能力进一步提升，或对产品研发和客户获取产生积极的影响。
　　浩瀚深度控费效果显著，净利率水平提升。2023年前三季度公司销售费用率11.65%（yoy-2.01pct），研发费用率18.44%（yoy-2.19pct），管理费用率9.72%（yoy+0.16pct），费用率降低带动公司净利率提升，2023年前三季度公司毛利率51.10%（yoy-0.76pct），净利率13.94%（yoy+4.86pct）。
　　投资建议：公司有望紧抓客户差异化需求，充分受益数据要素时代下的红利，未来持续受益于运营商数据要素价值重估，我们预测公司2023-2025年营收分别达6.11、8.81、12.95亿元，归母净利润0.71、1.08、1.72亿元，2023年10月25日股价对应PE倍数60X、39X、25X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；5G落地不及预期；技术创新不及预期。
　　

研究报告全文：浩瀚深度688292SH2023年三季报点评与上海电信及央视合作落地打开运营商数据要素新篇章2023年10月26日事件2023年10月25日浩瀚深度发布2023年三季报2023年前三推荐维持评级季度公司实现营收369亿元同比增长4511归母净利润5149万元同比当前价格2703元增长122312023年第三季度公司实现营收125亿元同比增长9596归母净利润1051万元同比增长37882浩瀚深度与运营商数据要素合作模式落地据2023年9月20日公司投资TableAuthor者关系活动记录表1商业模式公司现阶段利用运营商内部数据运用公司的大数据技术能力为运营商内部管理创新和网络优化提供服务同时公司也积极与运营商拓展垂类行业业务合作在金融和广告行业的跨行业应用或有较好的市场前景2落地案例2023年9月12日上海电信和索福瑞签署了战略合作协议打造大小数据相结合的流媒体收视率分析评估体系与应用产品矩阵为行业分析师吕伟客户提供具有品牌价值属性的通用或定制有偿数据服务公司与索福瑞上海电执业证书S0100521110003信联合进行OTT收视率的技术研究和市场推广工作稳步推进前期产品已经基电话021-80508288邮箱lvweiyjmszqcom本成型并获得了一项专利专利名称一种基于DPI的OTT视频收视率分析方法设备及存储介质相关研究运营商网络可视化行业复合增速20打造稳固基本盘生成式AI有望带来1浩瀚深度688292SH深度报告运营商全新业务增量据2023年10月12日公司投资者关系活动记录表数据要素的掘金铲-202305171运营商网络可视化行业趋势受益于5G工业互联网物联网的高速发展运营商网络规模也在持续增加单光纤400G接口也在逐渐普及运营商网络可视化建设可分为新建和扩容两类需求整体复合增长率在20左右2公司针对生成式AI的战略规划DPI技术里的机器学习都涉及AI公司会把AI融合进三大战略方向公司可转债再融资预案主要资金用途在基于AI的深伪合成和大网安全领域都与生成式AI息息相关公司投资中科视拓在AI智能识别上技术能力进一步提升或对产品研发和客户获取产生积极的影响浩瀚深度控费效果显著净利率水平提升2023年前三季度公司销售费用率1165yoy-201pct研发费用率1844yoy-219pct管理费用率972yoy016pct费用率降低带动公司净利率提升2023年前三季度公司毛利率5110yoy-076pct净利率1394yoy486pct投资建议公司有望紧抓客户差异化需求充分受益数据要素时代下的红利未来持续受益于运营商数据要素价值重估我们预测公司2023-2025年营收分别达6118811295亿元归母净利润071108172亿元2023年10月25日股价对应PE倍数60X39X25X维持推荐评级风险提示行业竞争加剧5G落地不及预期技术创新不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4496118811295增长率96359443469归属母公司股东净利润百万元4871108172增长率-187491520596每股收益元030045069109PE89603925PB43413834资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1浩瀚深度688292计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入4496118811295成长能力营业成本236274383556营业收入增长率965359344294692营业税金及附加35710EBIT增长率-2329689651076100销售费用5087127184净利润增长率-1874491052035964管理费用3779115168盈利能力研发费用7498150220毛利率4739550756515709EBIT4576115185净利润率1057116012221328财务费用-3-4-7-7总资产收益率ROA390524701933资产减值损失-12-3-4-5净资产收益率ROE4826819571363投资收益2000偿债能力营业利润5078118187流动比率570460389324营业外收支-1000速动比率400363288223利润总额5078118187现金比率231246181128所得税271115资产负债率1918230226733157净利润4771108172经营效率归属于母公司净利润4871108172应收账款周转天数13746100001000010000EBITDA5184127200存货周转天数42298300003000030000总资产周转率049048061077资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金470689686702每股收益030045069109应收账款及票据169161237351每股净资产627662716803预付款项2346每股经营现金流-097157025043存货274223311451每股股利010015023036其他流动资产246213235270估值分析流动资产合计1161128814731780PE89603925长期股权投资0000PB43413834固定资产61099EVEBITDA7867473731311988无形资产0000股息收益率037055084134非流动资产合计58646363资产合计1219135215351843短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据116150210304净利润4771108172其他流动负债88129168245折旧和摊销581214流动负债合计204280378549营运资金变动-220158-91-129长期借款0000经营活动现金流-1532463968其他长期负债30313232资本开支-6-7-6-10非流动负债合计30313232投资-5000负债合计234311410582投资活动现金流-8-7-6-10股本157157157157股权募资590000少数股东权益0000债务募资01-70股东权益合计986104111251261筹资活动现金流559-20-36-41负债和股东权益合计1219135215351843现金净流量399219-317资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2浩瀚深度688292计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3