互联网流量和数据智能化领航者。公司自设立以来始终聚焦于互联网流量的智能化管控和数据应用领域，通过持续研发掌握了以DPI技术（即深度包检测技术）为核心的一系列自主知识产权，公司在海量数据获取、高速数据处理和深度信息挖掘等方面拥有超过20年的实务积累和技术沉淀。
　　网络智能化：赋能运营商，扩容+新建双驱动。公司长期深耕电信运营商市场且具有存量设备部署优势，同时近年来积极开拓政府、企业类客户市场，收入主要来源于“扩容项目+新建项目”的双轮驱动，即电信运营商的扩容项目、新建项目以及新市场的新建项目。公司是中国移动硬件DPI系统多年以来的核心供应商，并且已于2017年推出满足中国电信、中国联通技术要求的软件DPI系统等相关产品，公司相关产品已广泛部署于中国移动、中国联通、中国电信等主要国内电信运营商的骨干网、城域网/省网、IDC出口等各层级网络节点。据公司招股书援引工信部数据，公司系统已部署国内三大运营商国际出口、互联互通出口、省网出口、移动网出口和IDC出口，总覆盖带宽合计超过500Tbps，在国内DPI领域市场占有率超过30%。2022年9月9日，公司披露预中标中国移动2022年至2023年互联网DPI集中采购项目，金额合计约为7954.83万元（不含税）。
　　信息安全防护：迎合客户需求，业务横向拓展。工信部于2011年发布《互联网数据中心（IDC）信息安全管理系统技术要求》，就此为运营商启动IDC/ISP信息安全管理系统建设提供了标准和规范。在经过近5年的持续研发投入后，公司最终于2016年前后相继开发出互联网信息安全管理系统、异常流量监测防护系统等信息安全防护解决方案产品。公司所提供的信息安全防护解决方案主要部署于运营商省网、IDC、骨干网等重要流量节点位置，用以实现违法违规网站审计、木马、病毒和僵尸网络监测等相关功能。
　　盈利预测。我们预计，公司2022～2024年收入分别为4.46亿元、5.42亿元、6.53亿元；归母净利润分别为0.56亿元、0.72亿元、0.87亿元；EPS分别为0.36元、0.46元、0.56元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间34-36X，对应合理价值区间15.64-16.56元，“优于大市”评级。
　　风险提示。募投项目进程不及预期；客户集中度较高的风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息服务证券研究报告浩瀚深度688292公司研究报告2023年01月01日TableInvestInfo首次投资评级优于大市覆盖赋能运营商深耕网络智能化领域股票数据TableSummary12TableStockInfo月30日收盘价元1535投资要点52周股价波动元1337-2424总股本流通A股百万股15735互联网流量和数据智能化领航者公司自设立以来始终聚焦于互联网流量的总市值流通市值百万元2412530智能化管控和数据应用领域通过持续研发掌握了以DPI技术即深度包检相关研究测技术为核心的一系列自主知识产权公司在海量数据获取高速数据处TableReportInfo理和深度信息挖掘等方面拥有超过20年的实务积累和技术沉淀网络智能化赋能运营商扩容新建双驱动公司长期深耕电信运营商市场市场表现且具有存量设备部署优势同时近年来积极开拓政府企业类客户市场收TableQ浩瀚深度uoteInfo海通综指入主要来源于扩容项目新建项目的双轮驱动即电信运营商的扩容项目-421-1121新建项目以及新市场的新建项目公司是中国移动硬件DPI系统多年以来的-1821-2521核心供应商并且已于2017年推出满足中国电信中国联通技术要求的软-3221202212022420227202210件DPI系统等相关产品公司相关产品已广泛部署于中国移动中国联通中国电信等主要国内电信运营商的骨干网城域网省网IDC出口等各层级网络节点据公司招股书援引工信部数据公司系统已部署国内三大运营商国际出口互联互通出口省网出口移动网出口和出口总覆盖带宽沪深300对比1M2M3MIDC合计超过500Tbps在国内DPI领域市场占有率超过302022年9月9绝对涨幅-11051120日公司披露预中标中国移动2022年至2023年互联网DPI集中采购项目相对涨幅-115-43102资料来源海通证券研究所金额合计约为795483万元不含税TableAuthorInfo信息安全防护迎合客户需求业务横向拓展工信部于2011年发布互联网数据中心IDC信息安全管理系统技术要求就此为运营商启动IDCISP信息安全管理系统建设提供了标准和规范在经过近5年的持续研发投入后公司最终于2016年前后相继开发出互联网信息安全管理系统异常流量监测防护系统等信息安全防护解决方案产品公司所提供的信息安全防护解决方案主要部署于运营商省网IDC骨干网等重要流量节点位臵用以实现违法违规网站审计木马病毒和僵尸网络监测等相关功能盈利预测我们预计公司20222024年收入分别为446亿元542亿元653亿元归母净利润分别为056亿元072亿元087亿元EPS分别分析师余伟民为036元046元056元参考可比公司平均估值水平给予公司2023Tel01050949926年动态PE区间34-36X对应合理价值区间1564-1656元优于大市评Emailywm11574haitongcom级证书S0850517090006联系人夏凡风险提示募投项目进程不及预期客户集中度较高的风险Tel02123154128Emailxf13728haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万367410446542653元-YoY3211789216203净利润百万元5358567287-YoY48395-45295209全面摊薄EPS元034037036046056毛利率506530522521523净资产收益率161155566775资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究浩瀚深度6882922表1可比公司估值股价市值EPS元PEX代码公司名称元亿元2021E2022E2023E2021E2022E2023E002912SZ中新赛克31645437032061068985247300768SZ迪普科技13168473072042057183123300379SZ东方通20439412054061085383424603496SH恒为科技15213465023033048654631平均554031备注收盘价日期为2022年12月30日资料来源WIND一致预期海通证券研究所我们认为作为通信运营商核心供应商公司业务增长与移动电信联通等电信运营商的项目扩建进程与资本开支情况紧密相关近年来运营商的资本开支及未来规划稳健增长公司有望由此收益持续平稳增长表2公司业务分拆亿元202020212022E2023E2024E1网络智能化产品253281303364429收入增幅-6761110800200018002网络安全产品091099107134167收入增幅3277924800250025003其他业务024030036045056收入增幅45432774200025002500合计营业收入367410446542653总收入增幅320117188821602030整体毛利率50595297521652085230资料来源2021年年报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究浩瀚深度6882923财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入410446542653每股收益037036046056营业成本193213260311每股净资产320640686741毛利率530522521523每股经营现金流031049005068营业税金及附加3445每股股利000000000000营业税金率08080808价值评估倍营业费用52587185PE4264446534482852营业费用率127130130130PB495248231214管理费用41475769PS456559459382管理费用率100105105105EVEBITDA-120293626882185EBIT59576785股息率00000000财务费用0-2-10-9盈利能力指标财务费用率00-03-19-13毛利率530522521523资产减值损失-5000净利润率143125133134投资收益3334净资产收益率155566775营业利润63628197资产回报率98465259营业外收支1000投资回报率141515565利润总额64628197盈利增长EBITDA64677797营业收入增长率11789216203所得税66910EBIT增长率-06-35171263有效所得税率99100110105净利润增长率95-45295209少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润58567287资产负债率368173219212流动比率268481357330速动比率165374253225资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率036249142123货币资金78523429385经营效率指标应收账款及应收票据12399170153应收账款周转天数8919891989198919存货181177259264存货周转天数30219302193021930219其它流动资产205210218229总资产周转率075049042046流动资产合计587100810771031固定资产周转率12824910381263长期股权投资0000固定资产396189306在建工程0103103128无形资产0000现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计10207302446净利润58567287资产总计597121513791477少数股东损益0000短期借款0000非现金支出12101012应付票据及应付账款126108177164非经营收益-6-3-3-4预收账款0000营运资金变动-2814-7012其它流动负债92102124148经营活动现金流37778107流动负债合计219210302312资产-1-206-105-156长期借款0000投资13000其它长期负债1111其他6334非流动负债合计1111投资活动现金流17-203-101-152负债总计219210302313债权募资0000实收资本118157157157股权募资057200归属于母公司所有者权益378100510771165其他-18000少数股东权益000-1融资活动现金流-1857200负债和所有者权益合计597121513791477现金净流量35445-93-44备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月30日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究浩瀚深度6882924信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络三环集团海格通信亨通光电长飞光纤博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航拓邦股份移远通信亿联网络紫光国微紫光股份广和通工业富联威胜信息投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明