事件：
　　公司发布2023年第三季度报告，第三季度实现营收3.97亿元，同比增长37.67%。扣非归母净利润0.45亿元，同比增长48.65%。2023年前三季度公司实现营收11.68亿，同比增加44.67%，扣非归母净利润1.34亿，同比增长57.79%。
　　核心观点：
　　在手订单充足保障业绩增长，毛利略有下降主要系部分高端原材料增加，后随规模效应有望逐步修复。截至三季度末公司经营性现金流净额为负7329万，年初为7018万，主要受到公司新签订单增加影响，公司上游主要为钢材企业付款周期短，下游为化工企业付款周期长，导致了经营现金流有正转负，后期随着产品发货、利润增加，预计经营性现金流将得到修复。毛利率为22.93%较去年同期有所下降，主要是公司在提升产品附加值过程中，原材料价格上升所致，虽然毛利率有所下降但纯利润增加，后续随着高附加值产品销量增加，预计毛利率将会逐步恢复。截止23年6月末，在手订单21亿元，其中新能源类占比约30%以上，天然气化工约30%以上，石油炼化占比20%以上，订单充足。
　　国内外利好叠加，石油炼化与天然气装备收入得到提升。国内方面，公司石油撬装装置今年以来累计中标超过1亿，近期公司中标川西海相高含硫气田橇装核心设备，为中石化高含硫天然气的开采处理，持续提供有力保障。我们预计该领域支撑后期公司业绩发展。国际方面，随着疫情结束以及“一带一路”经济带的发展，公司与“一带一路”沿线客户以及俄语片区客户合作进一步加深，上半年出口业务收入较去年同期增加超90%，后期预计随着“一带一路”的进一步发展，海外市场对公司业绩增长的贡献将增加。
　　核电装机量逐年增加，新燃料运输容器市场前景广阔。虽然受中广核对新燃料运输容器进行技术改造的影响，使得公司今年新燃料运输容器产量相较去年略有下降，但是核电装机量及发电量逐年增加，所带动得新燃料需求增加的趋势不变，2022年国务院核准核电装机10台，是2008年以来最多的年份，截至2023年9月底，国务院核准6台机组装机，全年预计核准数量将达到8~10台，“十四五”期间预计我国核电运行装机容量将达到7000万千瓦，未来市场空间广阔。公司ANT－12A型新燃料运输容器批量化生产完全进入常态化，且已经与国内龙头企业取得合作，公司未来新燃料运输容器国产替代的市场前景广阔。
　　乏燃料后处理长坡厚雪，看好乏燃料运输容器未来市场空间。随着新一期乏燃料后处理工业示范场开始招投标，预计未来几年我国乏燃料后处理能力将得到进一步提升，乏燃料运输需求会随之增加。公司参与国家乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，同时自己的乏燃料运输容器也在研制当中，日后有望成为公司业绩增长新的动能。
　　切入氢能赛道，开辟新的利润增长点。公司2022年底为切入氢能赛道募投，2023年上半年募投资金到位。根据《2022氢能产业研究报告》预计我国2030年氢气的年需求量将提高到3715万吨，在终端能源消费中占比约5%，到2060年，我国氢气的年需求量将增至约1.3亿吨，在终端能源消费中占比约20%。2020年至2025年间，中国氢能产业产值将达1万亿元，2026年至2035年产值有望达到5万亿元，市场空间巨大。公司计划在制氢、储氢、加氢赛道，未来随着氢能价值的释放，公司将迎来新的业绩增长点。
　　募投项目扩建产能将逐步达产，为后续业绩增长提供支撑。公司2022年募投5.8亿元用于高端过程装备智能制造等项目，解决产能瓶颈问题。根据公司公告，预计扩建产能第一期厂房主体于本年四季度完成。随着新产能的逐步达产，为公司未来3-4年的长期发展提供有力保障。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润1.82亿、2.55亿、3.22亿，对应EPS为0.67、0.93、1.18元，对应PE为19倍、13倍、11倍，当前维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户集中度较高的风险；宏观经济变动带来的风险；原材料价格发生变动带来的风险；流动资金紧张的风险

研究报告全文：TableHeader公司点评机械设备2023年10月26日TableTitleTableStockCode科新机电300092公司业务稳步发展期待新产能落地TableInvestRank推荐维持分析师事件TableSummary鲁佩TableAuthors公司发布2023年第三季度报告第三季度实现营收397亿元同比增长021202578093767扣非归母净利润045亿元同比增长48652023年前三季度公司lupeiyjchinastockcomcn实现营收1168亿同比增加4467扣非归母净利润134亿同比增长分析师登记编码S01305210600015779核心观点研究助理贾新龙在手订单充足保障业绩增长毛利略有下降主要系部分高端原材料增加02120257807后随规模效应有望逐步修复截至三季度末公司经营性现金流净额为负7329jiaxinlongyjchinastockcomcn万年初为7018万主要受到公司新签订单增加影响公司上游主要为钢材企业付款周期短下游为化工企业付款周期长导致了经营现金流有正转负后期随着产品发货利润增加预计经营性现金流将得到修复毛利率为2293较去年同期有所下降主要是公司在提升产品附加值过程中原材料价格上升所致虽然毛利率有所下降但纯利润增加后续随着高附加值产品销量市场数据TableMarket2023-10-25增加预计毛利率将会逐步恢复截止23年6月末在手订单21亿元其中股票代码300092新能源类占比约30以上天然气化工约30以上石油炼化占比20以上A股收盘价元1256订单充足上证指数297411国内外利好叠加石油炼化与天然气装备收入得到提升国内方面公司总股本万股27392石油撬装装置今年以来累计中标超过1亿近期公司中标川西海相高含硫气实际流通A股万股20987田橇装核心设备为中石化高含硫天然气的开采处理持续提供有力保障我们预计该领域支撑后期公司业绩发展国际方面随着疫情结束以及一带一流通A股市值亿元26路经济带的发展公司与一带一路沿线客户以及俄语片区客户合作进一步加深上半年出口业务收入较去年同期增加超90后期预计随着一带一相对沪深300表现图路的进一步发展海外市场对公司业绩增长的贡献将增加TableChart科新机电沪深300核电装机量逐年增加新燃料运输容器市场前景广阔虽然受中广核对新80燃料运输容器进行技术改造的影响使得公司今年新燃料运输容器产量相较60去年略有下降但是核电装机量及发电量逐年增加所带动得新燃料需求增加40的趋势不变2022年国务院核准核电装机10台是2008年以来最多的年份20截至2023年9月底国务院核准6台机组装机全年预计核准数量将达到0810台十四五期间预计我国核电运行装机容量将达到7000万千瓦未来-20市场空间广阔公司ANT12A型新燃料运输容器批量化生产完全进入常态化且已经与国内龙头企业取得合作公司未来新燃料运输容器国产替代的市场前景广阔资料来源中国银河证券研究院乏燃料后处理长坡厚雪看好乏燃料运输容器未来市场空间随着新一期乏燃料后处理工业示范场开始招投标预计未来几年我国乏燃料后处理能力相关研究将得到进一步提升乏燃料运输需求会随之增加公司参与国家乏燃料运输容TableResearch银河机械科新机电300092传统业务持续发力器设计制造法规和标准相关规范工作同时自己的乏燃料运输容器也在研制当中日后有望成为公司业绩增长新的动能上半年业绩高于预告中枢上限切入氢能赛道开辟新的利润增长点公司2022年底为切入氢能赛道募投wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex公司点评2023年上半年募投资金到位根据2022氢能产业研究报告预计我国2030年氢气的年需求量将提高到3715万吨在终端能源消费中占比约5到2060年我国氢气的年需求量将增至约13亿吨在终端能源消费中占比约202020年至2025年间中国氢能产业产值将达1万亿元2026年至2035年产值有望达到5万亿元市场空间巨大公司计划在制氢储氢加氢赛道未来随着氢能价值的释放公司将迎来新的业绩增长点募投项目扩建产能将逐步达产为后续业绩增长提供支撑公司2022年募投58亿元用于高端过程装备智能制造等项目解决产能瓶颈问题根据公司公告预计扩建产能第一期厂房主体于本年四季度完成随着新产能的逐步达产为公司未来3-4年的长期发展提供有力保障盈利预测及投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润182亿255亿322亿对应EPS为067093118元对应PE为19倍13倍11倍当前维持推荐评级风险提示客户集中度较高的风险宏观经济变动带来的风险原材料价格发生变动带来的风险流动资金紧张的风险主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元107540155000208000259000收入增长率1342441334192452归母净利润百万元12123182292552932209利润增速2970503740052617毛利率2408230023502355摊薄EPS元044067093118PE2838188713481068PB406223191162PS270222165133资料来源总资产周转率公司公告中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportTypeIndex公司点评附录一公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产153129235323301736373615营业收入107540155000208000259000现金22415110276134645165697营业成本81642119350159120198000应收账款31647430565777871944营业税金及附加6077449981243其它应收款1302431578719营业费用1711232531203885预付账款10263596879569900管理费用50966510873610878存货612616630688400110000财务费用-020065195325其他2624292871237915354资产减值损失153-1000-1100-900非流动资产28655375463809238681公允价值变动收益000000000000长期投资389589789989投资净收益145155208259固定资产17747196542138322934营业利润13930209922934337061无形资产1940194019401940营业外收入058001001001其他8579153631398012819营业外支出008040040040资产总计181784272869339828412297利润总额13980209532934337022流动负债96766117417157847197107所得税1895272438154813短期借款000300060009000净利润12085182292552932209应付账款17461265223536044000少数股东损益-038000000000其他7930587895116487144107归属母公司净利润12123182292552932209非流动负债293128322833283EBITDA15890235133219240158长期借款000100020003000EPS元044067093118其他293283283283负债合计97059118700160131200391主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000营业收入1342441334192452归属母公司股东权益84725154168179697211906营业利润2843506939792630负债和股东权益181784272869339828412297归属母公司净利润2970503740052617毛利率2408230023502355现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率1127117612271244经营活动现金流7018446852463531432ROE1431118214211520净利润12085182292552932209ROIC1378115613691451折旧摊销2387249626542811资产负债率5339435047124860财务费用004065195325净负债比率11456769989119457投资损失-145-155-208-259流动比率158200191190营运资金变动-884723319-4614-4568速动比率062139130129其它15357321079913总资产周转率067068068069投资活动现金流-1990-11964-4071-4054应收帐款周转率419415413399资本支出-1553-4124-4079-4113应付帐款周转率523543514499长期投资-302-200-200-200每股收益044067093118其他-136-7641208259每股经营现金026163090115筹资活动现金流-16215514038053675每股净资产309563656774短期借款000300030003000PE2838188713481068长期借款000100010001000PB406223191162其他-162151140-195-325EVEBITDA18051011675474现金净增加额3407878612436931053PS270222165133数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportTypeIndex公司点评分析师简介及承诺TableResume本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关鲁佩机械行业首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业9年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责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