事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入39.07亿元，同比增长3.63%，归母净利润1.14亿元，同比增长158.55%，扣非净利润0.85亿元，同比增长349.93%；其中三季度单季实现收入14.57亿元，同比增长10.04%，环比增长9.22%，归母净利润4903万元，同比增长296.7%，环比增长3.9%。
　　三季度业绩同比大增，环比增加，我们预计四季度业绩有望持续增长。公司三季度实现收入14.57亿元，归母净利润4903万元，同比环比均有所增长，这主要是公司积极加强新能源汽车等市场领域的开拓，进一步优化产品结构，持续强化成本管控所致。公司作为改性塑料头部企业，未来将以家电业务为盾：公司通过调整产品结构，积极研发新产品扩大家电业务毛利率；以汽车业务为矛：公司积极与国产新能源汽车厂商合作，将受益于汽车供应链转移。同时在新能源领域也有多项布局。随着国产汽车销量提升，改性塑料产品进口替代将进一步加速，公司订单量有望大幅提升。
　　公司是赛力斯、比亚迪、理想、蔚来等新能源车企的供应商，目前已经给问界M5、M7车型稳定供货。公司是改性塑料头部企业，产品已广泛应用于门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等汽车零部件，与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作，包括赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、广汽埃安、吉利极氪、东风岚图等客户，并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系。在燃油汽车领域，客户覆盖上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利、广汽本田、广汽丰田、长城等知名汽车厂商以及延锋、彼欧、新泉、成航、华翔、常熟汽饰、神通、佛吉亚等知名汽车零部件企业，并稳定批量供货。
　　随着汽车供应链的转移，公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提升。近年来，下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加，改性塑料的低端产能竞争激烈。升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高。同时，随着技术差距的逐渐缩小，国内企业逐渐进入高端市场，中高端改性塑料的本土替代进程也在推进。在合资车、外资车中，国际头部改性塑料企业如巴斯夫、杜邦、SABIC等份额占比较高，国内企业渗透率较低，但随着国产新能源车销量的快速提升，国产厂商在整个供应链中的占比快速提升。近期华为问界、智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升，这为公司进一步扩大业务规模、巩固和强化市场地位创造了有利条件。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为54亿元、66.85亿元和86.30亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.53亿元和3.78亿元，EPS分别为0.34元、0.55元和0.82元。当前股价对应PE分别为31.7倍、19.7倍和13.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：原油价格涨幅高于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月25日会通股份688219SH强烈推荐维持周期化工三季度利润环比增加创上市以来单季度最佳水平目标估值NA当前股价1082元事件公司发布2023年三季报2023年前三季度实现收入3907亿元同比基础数据增长363归母净利润114亿元同比增长15855扣非净利润085亿总股本百万股459元同比增长34993其中三季度单季实现收入1457亿元同比增长已上市流通股百万股3191004环比增长922归母净利润4903万元同比增长2967环比总市值十亿元50增长39流通市值十亿元34每股净资产MRQ41三季度业绩同比大增环比增加我们预计四季度业绩有望持续增长公司ROETTM69三季度实现收入1457亿元归母净利润4903万元同比环比均有所增长资产负债率703这主要是公司积极加强新能源汽车等市场领域的开拓进一步优化产品结构主要股东何倩嫦主要股东持股比例3061持续强化成本管控所致公司作为改性塑料头部企业未来将以家电业务为盾公司通过调整产品结构积极研发新产品扩大家电业务毛利率以汽车股价表现业务为矛公司积极与国产新能源汽车厂商合作将受益于汽车供应链转移1m6m12m同时在新能源领域也有多项布局随着国产汽车销量提升改性塑料产品进绝对表现5717口替代将进一步加速公司订单量有望大幅提升相对表现121921公司是赛力斯比亚迪理想蔚来等新能源车企的供应商目前已经给问会通股份沪深30030界M5M7车型稳定供货公司是改性塑料头部企业产品已广泛应用于门20板立柱仪表台保险杠踏板等汽车零部件与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作包括赛力斯比亚迪蔚来小鹏理想哪吒零10跑广汽埃安吉利极氪东风岚图等客户并搭建了与国际头部新能源车0企的合作关系在燃油汽车领域客户覆盖上汽大众一汽大众上汽通用-10Oct22Feb23Jun23Sep23吉利广汽本田广汽丰田长城等知名汽车厂商以及延锋彼欧新泉资料来源公司数据招商证券成航华翔常熟汽饰神通佛吉亚等知名汽车零部件企业并稳定批量相关报告供货1会通股份688219国产汽车随着汽车供应链的转移公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提放量有望重塑公司发展逻辑升近年来下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加改性塑2023-10-24料的低端产能竞争激烈升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行周铮S1090515120001业的集中度进一步提高同时随着技术差距的逐渐缩小国内企业逐渐进zhouzheng3cmschinacomcn入高端市场中高端改性塑料的本土替代进程也在推进在合资车外资车赵晨曦S1090523010001中国际头部改性塑料企业如巴斯夫杜邦SABIC等份额占比较高国内zhaochenxicmschinacomcn企业渗透率较低但随着国产新能源车销量的快速提升国产厂商在整个供应链中的占比快速提升近期华为问界智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升这为公司进一步扩大业务规模巩固和强化市场地位创造了有利条件维持强烈推荐投资评级我们预计公司2023-2025年收入分别为54亿元6685亿元和8630亿元归母净利润分别为157亿元253亿元和378亿元EPS分别为034元055元和082元当前股价对应PE分别为317倍197倍和131倍维持强烈推荐投资评级风险提示原油价格涨幅高于预期公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元49015179540066858630同比增长19642429营业利润百万元3040204328490同比增长-85344086149归母净利润百万元5459157253378同比增长-70101646150每股收益元012013034055082PE919840317197131PB2928262320资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告正文目录一公司概况51深耕进口替代受益国产新能源车快速发展52业绩趋好三季度净利环比持续增长5二产品价格稳步走高四季度预计会继续向好6三公司高度重视研发国产新能源车的快速发展有望助推公司业绩提升81公司高度重视研发82公司将受益于国产汽车销量的提升103稳固基本盘优化家电产品结构104开拓细分市场积极推动进口替代115推动产品技术升级加大研发力度11四风险提示11图表目录图1公司主要产品5图22017-2023公司营业收入及增速情况6图32017-2023公司归母净利润及增速情况6图42017-2023公司毛利率情况6图52017-2023H1公司费用率6图62023年聚乙烯价格走势7图72023年聚丙烯价格走势7图82023年苯乙烯价格走势7图92023年PC价格走势7图102023年ABS价格走势7图112023年PA66价格走势7图12会通股份历史PEBand12图13会通股份历史PBBand12表1各季度业绩回顾8表2公司专利数量8敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告表3公司在研项目情况9附财务预测表13敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告一公司概况1深耕进口替代受益国产新能源车快速发展公司主要从事改性塑料的研发生产和销售致力于为客户提供高性能化功能化的材料整体解决方案是国内规模最大客户覆盖最广的改性塑料企业之一公司拥有聚烯烃系列聚苯乙烯系列工程塑料系列等多种产品平台产品种类丰富性能优异质量稳定公司产品广泛应用于家电汽车通讯电子电气光伏储能轨道交通家居建材安防等行业与国内外众多知名企业建立了合作关系受到了客户的广泛认可公司针对改性塑料技术形成了独特的核心技术体系开发出了多种行业先进的创新材料得到行业内的广泛认可根据产品特性公司的产品可以分为低散发材料增强复合材料高稳定阻燃材料免喷涂材料健康防护材料特色功能材料特种工程材料等特色产品公司2021年被评为国家级的专精特新小巨人企业图1公司主要产品资料来源公司公告招商证券公司已与多家国内外知名家电企业客户建立了紧密的战略合作关系并开展了深度合作客户主要包括美的TCL海信海尔创维奥克斯飞利浦惠而浦松下冠捷BOE惠科博西华长虹LG康冠及万和等另外公司与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作包括比亚迪蔚来小鹏理想威马赛力斯哪吒零跑广汽埃安吉利极氪东风岚图等客户并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系在燃油汽车领域公司产品已广泛应用于门板立柱仪表台保险杠踏板等汽车零部件客户覆盖上汽大众一汽大众上汽通用吉利广汽本田广汽丰田长城等知名汽车厂商以及延锋彼欧新泉成航华翔常熟汽饰神通佛吉亚等知名汽车零部件企业并稳定批量供货公司客户覆盖面广产品性能优异发展前景广阔2业绩趋好三季度净利环比持续增长公司2023年前三季度实现营业收入3907亿元同比上升363实现归属于母公司所有者的净利润114亿元同比上升15855综合毛利率1376三季度单季度盈利4903万元同比增长2967环比增长39公司经营持敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告续改善图22017-2023公司营业收入及增速情况图32017-2023公司归母净利润及增速情况资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券受原材料价格波动和疫情的双重影响2021-2022年毛利率下降明显随着市场逐渐修复2023年前三季度公司毛利率达到1376呈现明显的回升趋势同时公司重视研发2017年以来公司研发投入呈现比较稳定的上升趋势2023年前三季度公司研发费用达到169亿元占营业收入比重达到432图42017-2023公司毛利率情况图52017-2023H1公司费用率资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券二产品价格稳步走高四季度预计会继续向好从二季度以来受益于原油价格持续走高塑料产品价格也在持续走高由于改性塑料行业定价通常是按照年度定价或者按照季度定价所以虽然近期有所回调但由于锁价原材料成本下跌有助于公司产品扩大价差敬请阅读末页的重要说明6公司点评报告图62023年聚乙烯价格走势图72023年聚丙烯价格走势资料来源百川盈孚招商证券资料来源百川盈孚招商证券图82023年苯乙烯价格走势图92023年PC价格走势资料来源百川盈孚招商证券资料来源百川盈孚招商证券图102023年ABS价格走势图112023年PA66价格走势资料来源百川盈孚招商证券资料来源百川盈孚招商证券敬请阅读末页的重要说明7公司点评报告表1各季度业绩回顾百万元22Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入117421132391140919111651133364145685营业毛利89641281615753124581862820476营业费用207425552985231126813227管理费用230524753106267832163963财务费用144217051460186017361725投资收益-073-255-845-259818-046营业利润-4552101278143047124967归属母公司净利润06412361503179647194903EPS元000003003004010011主要比率毛利率7639681118111613971405营业费用率177193212207201222管理费用率196187220240241272营业利润率-039016091128353341净利率005093107161354337YoY收入011-6-121410归属母公司净利润-9531932-427294297资料来源wind招商证券三公司高度重视研发国产新能源车的快速发展有望助推公司业绩提升1公司高度重视研发公司始终专注于高分子改性材料的技术创新与自主研发培养了一支高水平且涵盖领域广的专业研发团队并不断吸引优秀高端人才充实研发队伍2023年上半年公司新增授权发明专利16项新增申请发明专利14项截止2023年6月底公司累计获得授权发明专利154项累计申请发明专利625项表2公司专利数量本期新增累计数量申请数个22Q3获得数个申请数个23Q1获得数个发明专利1416625154实用新型专利015739外观设计专利0000软件著作权0077其他007159合计1417760259资料来源公司2023年半年报招商证券研发投入方面公司高度重视技术积累持续加大研发投入2023上半年研发费用1007596万元同比上涨471研发团队方面公司一直重视技术积累和发展核心能力保持研发和创新的投入依托国家企业技术中心国家CNAS认可实验室等构建的研发体系加强基础研究建立起了一支专注为各行业客户提供高分子材料整体解决方案的技术专家队伍截至2023年6月底公司拥有专业研发人员469人占公司总人数2471其中博士13人硕士71人敬请阅读末页的重要说明8公司点评报告研发成果方面报告期内公司以卓越的研发能力响应国家新材料产业的政策要求大力开展对标国际高端改性材料的研发工作研发出了多款进口替代产品1公司自研的LCPA用于洗碗机碗篮表面涂层解决了洗碗机企业长期受制于进口粉末材料供应价格和周期的问题为国内洗碗机产业的发展提供原材料供应的保障实现该款材料的进口替代也推动了公司在特种工程材料方面聚合-改性一体化建设的进程2公司顺应国家高端改性材料进口替代趋势成功研发出特种工程材料PPS解决了PPS材料CTI低250V的问题产品达到CTI0级具有高强度耐蠕变等优异性能该材料目前已通过第三方测试3公司研发出可用于新能源汽车电机电控绝缘部件的耐高温ATF油PPA专用材料产品达到CTI0级实现电机电控绝缘部件耐高温ATF油腐蚀高温体积电阻超500M为下游客户进口替代提供材料选择4在通信和新能源领域公司对标国外产品研发出具备良好的耐高低温韧性耐户外老化性能和耐溶剂应力开裂性阻燃PC及合金材料可用于通讯天线罩户外电源电池盒以及各类充电桩充电枪等外壳部品表3公司在研项目情况序号项目名称进展或阶段性技术水平具体应用前景1超强防火材料技术的研发成果量产阶段国内领先新能源电池家电轨道交通汽车防2低析出阻燃聚苯乙烯材料的研发量产阶段国内领先家电火部件防火装饰板材耐污耐腐蚀易清洁系列材料的研中试阶段客3国内先进家电卫浴外观件发户小批量验证已稳定批量中并在多款新能汽车门板立柱发动机周边及座椅护4轻量化与低收缩材料的研发国内先进源车型上门板板定点开发5生物基材料的改性技术的研发量产阶段国内领先家电汽车透明高硬度PC及合金功能材料6量产阶段国内领先通讯汽车技术的研发7健康防护材料加工和配方调控开量产阶段国内先进医用设备医疗卫生汽车隔音棉85G发基站用材料开发专项量产阶段已国内领先通讯9良外观高耐候材料的研发在研阶段在客户端多款国内领先家电汽车等10低气味低散发功能材料的研发在研阶段基站天线罩及国内领先汽车内饰等11吸波材料技术的研发中试阶段在移相器批量国内领先家电汽车电子电器耐高温耐腐蚀柔性线缆用绝缘材部分客户端汽12中试阶段国内领先通信汽车等料技术的研发车雷达罩上获13高透明耐溶剂聚碳酸酯材料开发得认可量产阶段国内领先家电汽车14高填充良外观聚丙烯材料的研发在研阶段国内领先家电15负离子健康材料的研发量产阶段国内领先家电汽车等高耐温低翘曲PPO材料技术的研16稳定量产国内领先汽车发17高填充高温尼龙材料的技术研发中试阶段部国内领先家电LED显示高性能吹塑级热塑性聚酯弹性体分客户端小批18在研阶段国内领先汽车材料技术的研发量验证19激光焊接材料技术的研究中试阶段国内领先汽车20可降解材料改性技术的研究中试阶段国内领先吸管餐盒耐久性用品21免喷涂材料改性技术的研究完成材料配方国内领先家电汽车外饰22免喷涂耐候PC材料的研发已有客户开始开发部分产国内领先汽车量产品已经开发实现量产敬请阅读末页的重要说明9公司点评报告23医用级热塑性弹性体材料的研发小批量验证阶国内领先医疗器械24长碳链尼龙材料的技术研发已有客户开始段国内领先汽车25医用苯乙烯材料开发完成材料开发量产国内领先医疗器械合计并通过部分客资料来源wind招商证券户项目测试进入中试阶2公司将受益于国产汽车销量的提升段2023年上半年公司汽车领域实现销售收入7610060万元其中新能源汽车实现销售收入29307万元同比增长7198公司在汽车领域的产品研发及项目上取得较大突破获得多家国内知名汽车厂商及豪华汽车品牌的项目定点其中应用于汽车保险杠的低CLTE高油漆附着力材料应用于汽车门板的低密度低收缩材料应用于汽车立柱的低气味低VOC材料等在客户端持续稳定供货为汽车领域销售收入增长提供有力支撑在新产品研发方面公司研发出具有软触感耐老化环保等优异性质的汽车仪表板注塑表皮材料可替代PVC糊树脂材料和阴模吸塑TPO材料用于汽车仪表板门板等骨架的软质TPE表皮以及双色注塑大大提高了客户端的生产效率兼具成本低气味低等优势得到了客户的充分肯定相关产品已于客户端批量生产公司汽车材料完成各主机厂多款材料认证未来将逐步放量在材料技术开发方面公司研发主要围绕绿色与轻量化展开重点完成薄壁保险杠材料循环再生底护板材料汽车仪表板热塑性注塑表皮材料薄壁门板低密度材料免喷涂材料等一系列新技术和新产品的开发工作相关产品已在客户端量产其中公司自主研发的汽车仪表板热塑性注塑表皮材料打破了国外材料的垄断解决了仪表板表皮的注塑工艺产业化实现汽车内饰表皮的可再生回收突破了热塑性弹性体流动性和高低温性能等关键技术公司的市场份额在国内同行业中位居前列近年来下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加改性塑料的低端产能竞争激烈升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高同时随着技术差距的逐渐缩小国内企业逐渐进入高端市场中高端改性塑料的本土替代进程也在推进这为公司进一步扩大业务规模巩固和强化市场地位创造了有利条件以家电产品为盾优化产品市场结构3稳固基本盘优化家电产品结构2023年上半年公司家电领域实现销售收入12293245万元公司重点加强与客户的深度合作针对现有产品持续优化升级提升产品性能满足下游客户的多种需求其中公司在洗衣机空调外观件等领域研发出具有金属质感低流痕特性的特殊效果美学材料重点解决了传统喷涂带来的环境污染高碳排放工序繁杂良率偏低等问题目前已在客户端批量稳定生产同时公司加大对于新产品的研发力度针对家电外观部件利用工艺优化与升级成功研发出具超高金属质感不同金属效果可满足多层共挤特性的仿金属外观美学材料重点解决了超高金属外观流痕和外观缺陷的问题为公司家电材料领域的延伸提供了有力支撑敬请阅读末页的重要说明10公司点评报告4开拓细分市场积极推动进口替代公司2023年上半年公司新市场领域实现销售收入3564992万元公司研发的多款材料得到客户的充分认可并开展了深入合作其中应用于连接器电动工具等领域的增韧PPA专用材料和增强PA66专用材料应用于电机部件的专用PBT材料和专用PP材料等多款材料在客户端持续稳定供货在进口替代方面公司对标国际知名通讯公司研究开发的真空镀高延展PC材料解决了手机外壳不耐各类油漆溶剂和真空镀弯折开裂问题具备良好的耐溶剂耐弯折和高韧性性能为国产手机零部件进口替代提供方案并已在客户端实现量产公司对标国际知名化工企业研发的超耐溶剂阻燃PC合金材料可通过各类消毒杀菌剂和洗涤剂的测试优良的抗UV性能可满足紫外消杀不变色可用于各类医用设备外壳部品解决了目前普通阻燃PCABS合金材料需要喷涂才能满足各类化学消毒剂和紫外光照的问题为该类产品的节能环保提供了解决方案5推动产品技术升级加大研发力度公司紧抓重大战略机遇围绕国家战略产业发展需要和国外垄断的卡脖子材料方向顺应新材料市场发展趋势加大产品研发力度在做强做大现有主业的基础上推动公司产品的技术迭代进口替代在销量销售收入实现双增长盈利水平得到有效改善公司始终秉承创新材料成就客户为人类创造绿色生活的企业使命报告期内公司紧抓高质量发展与绿色低碳循环转型契机将环境效益社会效益经济效益相结合积极践行绿色设计绿色智造低碳战略报告期内公司全面推进PCR产品全产业链布局与上游供应商开展零碳产品等战略合作持续扩大PCR改性塑料使用完成了百余款产品的再生料含量认证获得首张OBP认证证书为多家客户提供产品碳核算支持持续推进公司产品碳核算数据库建设四风险提示1产能建设不及预期的风险新项目容易受审批政策调试等多方面因素影响能否顺利投产存在一定的不确定性若投产不及预期将影响公司业绩2原材料价格上涨的风险公司主要原材料聚丙烯聚苯乙烯等对主营业务成本影响较大若未来公司主要原材料的价格大幅上涨且同时公司产品销售价格不能同步提高将对公司业绩产生不利影响敬请阅读末页的重要说明11公司点评报告图12会通股份历史PEBand图13会通股份历史PBBand元元60454050354030253020115x2095x1575x1027x28x30x1055x23x25x40x500Nov20May21Nov21May22Nov22May23Nov20May21Nov21May22Nov22May23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明12公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产30944172328140895205营业总收入49015179540066858630现金5771467521680815营业成本44384637464757077298交易性投资00000营业税金及附加2328293647应收票据482505527652842营业费用6994108134173应收款项12271297133216492128管理费用94102107132170其它应收款22234研发费用193211227281362存货6097177118731116财务费用66649383105其他197184189233300资产减值损失2618000非流动资产20622271247226592834公允价值变动收益00000长期股权投资132125125125125其他收益3429292929固定资产10861348159718282043投资收益415151515无形资产商誉485475428385346营业利润3040204328490其他360322321321320营业外收入94444资产总计51576443575367488039营业外支出21111流动负债32773269242732244223利润总额3743207331493短期借款163510925829701355所得税17145586126应付账款11011364136716792147少数股东损益025711预收账款866810归属于母公司净利润5459157253378其他534806472567711长期负债1821390139013901390主要财务比率长期借款48568568568568202120222023E2024E2025E其他135822822822822年成长率负债合计34594659381746145613营业总收入19642429股本459459459459459营业利润-85344086149资本公积金931967967967967归母净利润-70101646150留存收益3073595167221024获利能力少数股东权益0261425毛利率94105139146154归属于母公司所有者权益16981785194221482450净利率1111293844负债及权益合计51576443575367488039ROE323484124165ROIC45366591112现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率671723664684698经营活动现金流196129331238269净负债比率333310200228239净利润5457152245367流动比率0913141312折旧摊销88105149162175速动比率0811111010财务费用68659383105营运能力投资收益127151515总资产周转率1009091112营运资金变动208952247376存货周转率7970657273其它221741013应收账款周转率3030303233投资活动现金流458281338338338应付账款周转率4938343738资本支出345280353353353每股资料元其他投资1131151515EPS012013034055082筹资活动现金流231929939258205每股经营净现金043028072052059借款变动277270846388385每股净资产370389423468533普通股增加00000每股股利000000010017025资本公积增加036000估值比率股利分配0004776PE919840317197131其他466239383105PB2928262320现金净增加额31776946158136EVEBITDA459398174135101资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明13公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明14