研究报告全文：yrtsudnIelbaT天孚通信TableTitle3003942023年三季报点评公司AI拉动高速光器件需求订单饱和盈研挖掘价值投资成长究利能力改善TableRank电增持维持子设2023年10月26日备东方财富证券研究所TableAuthor证TableSummary券投资要点证券分析师邹杰研究证书编号S11605230100012023年前三季度公司实现营业收入1206亿元同比增长3557报联系人刘琦告其中第三季度实现营业收入542亿元同比增长73622023年前电话021-23586475三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润439亿元比上年相对指数表现TablePicQuote同期增长5842其中第三季度实现净利润203亿元同比增长94952023年前三季度公司综合毛利率5294同比提升30433766267632023年前三季度公司销售费用率管理费用率研发费用率分别为19759149471868均同比有不同程度下降2023年前三季度公12756司经营产生的净现金流为492亿元同比增长3662023年前三5753-1250季度公司合同负债062亿同比增长169102612262264266268262023年前三季度公司实现了营业收入和净利润的双增长主要受益于天孚通信沪深300人工智能AI技术迭代升级带动对光器件产品需求的持续稳定增长基本数据TableBasedata尤其是高速率产品需求增长较快带动公司部分产品线的持续扩产提总市值百万元3058398量公司第三季度一方面公司订单饱和产能利用率有所增加导致流通市值百万元2799932毛利率改善另一方面公司产品结构持续改善今年低速率产品市场52周最高最低元125592388需求相对减少因此整体毛利率提升52周最高最低PE115652583产能方面公司在江西建有规模量产基地同时泰国正在布局建设海52周最高最低PB1815389外生产基地以保证客户交付公司自上市以来持续实现盈利利润52周涨幅16624滚动增长江西和泰国工厂建设预计未来一段时间有较大资金需求52周换手率102261公司也储备了资金支持长期发展目前公司在泰国已经购置土地正在建设厂房计划分期交付使用首期厂房预计在2024年第一季度相关研究TableReport投入使用华为打造算力底座受益AI与算力需求增加公司加速高速光器件规模量产20231011年报及一季报业绩均高增行业高景气有望延续20210427业绩预告高增股权激励增强稳定性20210127业绩高速增长高景气度延续20201027Tableyemei天孚通信3003942023年三季报点评投资建议LightCounting预测未来5年用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元根据LightCounting于2023年7月31日发布的超级数据中心光学报告MegaDatacenterOpticsReportLightCounting对以太网光模块销售的预测未来5年用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元同期所有其他应用光模块将有285亿美元的销售收入LightCounting估计2022年部署在AI中的光模块已经占总市场的25天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商产品广泛应用于光通信激光雷达生物光子学等领域公司通过自主研发和外延并购经过十余年耕耘在精密陶瓷工程塑料光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术形成了MuxDemux耦合制造技术FA光纤阵列设计制造技术BOX封装制造技术并行光学设计制造技术光学元件镀膜技术纳米级精密模具设计制造技术金属材料微米级制造技术陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台为客户提供垂直整合一站式产品解决方案公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业公司2018年至2023年连续六年荣获中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强奖项连续多年被行业主流客户评为优秀供应商天孚品牌已被海内外多家客户认同受益AI与算力需求增加公司加速高速光器件的研发和规模量产2023年全球人工智能AI技术迭代升级带动对算力网络的需求推动高速光器件市场增长公司正加速高速光器件的研发和规模量产最大化满足客户需求我们预计公司2023-2025年实现营收163722363074亿元实现归母净利润为5848051115亿元对应PE为497936102608倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元119639163726223609307455增长率1589368536583750EBITDA百万元487117328398741133974归属母公司净利润百万元402945841180569111532增长率3151449637933843EPS元股103148204282市盈率PE2464497936102608市净率PB380963828693EVEBITDA1914385928422069资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示客户开拓与份额不及预期行业竞争加剧敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei天孚通信3003942023年三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产216873260395319805402833经营活动现金流46366524236964192542货币资金6726181713103826137674净利润404945870080967112084应收及预付32612443186030582789折旧摊销857391981012611119存货18644230353008040654营运资金变动-1028-13670-18651-26121其他流动资产98355111330125594141717其它-1673-1806-2801-4540非流动资产73219772587854579665投资活动现金流-18019-19245-16478-15627长期股权投资805805805805资本支出-11118-10749-11319-12129固定资产59205600076038160497投资变动-9500-9929-10128-10330在建工程1269176923192924其他2599143349696832无形资产5035536557286128筹资活动现金流-12829-20358-31050-43067其他长期资产6906931293129312银行借款000000000000资产总计290092337653398350482498债券融资000000000000流动负债23315308454158356658股权融资31971801000000短期借款000000000000其他-16027-22159-31050-43067应付及预收11589154372099128797现金净增加额15756144522211333848其他流动负债11726154082059227862期初现金余额515056726181713103826非流动负债3076334136493987期末现金余额6726181713103826137674长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债3076334136493987负债合计26391341854523160646实收资本39398394763947639476资本公积104633106356106356106356留存收益119473156812206064274245主要财务比率归属母公司股东权262581302059351311419492至12月31日2022A2023E2024E2025E益少数股东权益1120140918082359成长能力负债和股东权益290092337653398350482498营业收入增长1589368536583750营业利润增长3070450137963845利润表百万元归属母公司净利润增长3151449637933843至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入119639163726223609307455毛利率5162529153115322营业成本5788477103104844143832净利率3385358536213646税金及附加1079147720172773ROE1535193422932659销售费用1798244033324581ROIC1361188822432603管理费用626077111053214481偿债能力研发费用12272142111940926687资产负债率910101211351257财务费用-2014-1315-1593-2022净负债比率----资产减值损失-1629-1800-1890-1985流动比率930844769711公允价值变动收益234000000000速动比率841762691635投资净收益2658363849696832营运能力资产处置收益014019026035总资产周转率044052061070其他收益1229168222973158应收账款周转率421455457460营业利润450596533890140124801存货周转率321370395407营业外收入312344378416每股指标元营业外支出256282310341每股收益103148204282利润总额451156540090208124876每股经营现金流118133176234所得税46226700924112792每股净资产6667658901062净利润404945870080967112084估值比率少数股东损益199289399552PE2464497936102608归属母公司净利润402945841180569111532PB380963828693EBITDA487117328398741133974EVEBITDA1914385928422069资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei天孚通信3003942023年三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力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