研究报告全文：yrtsudnIelbaT佳讯飞鸿TableTitle3002132023年三季报点评公司业绩稳健完成5G-R指挥调度研发并超研挖掘价值投资成长究前布局行业智能化数字化赋能产品TableRank电增持维持子设2023年10月26日备东方财富证券研究所TableAuthor证TableSummary券投资要点证券分析师邹杰研究证书编号S11605230100012023年前三季度公司实现营业收入675亿元同比增长821报联系人刘琦告其中第三季度实现营业收入258亿元同比增长17272023年前电话021-23586475三季度公司实现归母净利润033亿元比上年同期增长3241相对指数表现TablePicQuote其中第三季度实现归母净利润007亿元同比增长30922023年前三季度公司综合毛利率4099销售费用率管理费用率研发费69375415用率分别为1226111412942023年前三季度公司合同负3893债058亿同比增长6523722023年9月国铁集团印发数字铁路规划提出到2035年数字850-672铁路建设要取得重大成就铁路数字化转型全面完成铁路各业务领10261226226426626826域智能化程度全面提高2023年10月工业和信息化部向国铁集团佳讯飞鸿沪深300批复了基于5G技术的铁路新一代移动通信系统5G-R试验频率基本数据TableBasedata5G-R系统主要承载未来铁路特别是高速铁路列车控制指挥调度通总市值百万元447070信等铁路核心业务是保障铁路行车安全顺畅的关键性基础设施流通市值百万元414828公司国内领先的智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商基52周最高最低元950473于多年的铁路专用通信的技术积累围绕5G-R针对指挥调度智能52周最高最低PE80753122化数字化等多业务场景率先进行了布局及预研目前公司已完成52周最高最低PB228130了基于5G-R的指挥调度相关产品及解决方案的研发并超前布局了52周涨幅4590为行业智能化数字化赋能的众多核心产品与解决方案为5G-R时52周换手率113645代的到来做好了充足的准备相关研究TableReport5G-R试验频率获批公司有望受益铁路新一代移动通信系统的升级换代20231019Tableyemei佳讯飞鸿3002132023年三季报点评投资建议5G-R试验频率发放后公司将加快相关产品研发应用5G-R试验频率的发放将积极推进铁路5G技术应用科研5G-R系统方案构建及关键装备开发为公司加快5G-R相关产品与解决方案的研发与应用拓展万物互联时代下的更多行业应用场景奠定基础带来了更大的市场机遇和更广阔的市场空间未来预计公司将有望夯实数字底座助力铁路智能化数字化建设佳讯飞鸿在5G-R相关标准制定及应用研究方面积极创新先后参与了多项行业标准及应用白皮书的制定及编写2023年8月在国家铁路局和国铁集团指导下依托于宽带移动信息通信铁路行业重点实验室由佳讯飞鸿智能研究院牵头承担北交大铁四院中兴通信广铁集团六捷科技等共同编写的铁路5G-R可视技术应用白皮书正式发布围绕我国铁路通信未来智能化发展方向及目标开展了相关技术和应用的研究共同推动铁路5G-R技术创新和行业应用公司是智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商佳讯飞鸿多年来以指挥调度为核心业务场景以大智移云物新ICT技术为依托紧跟行业信息通信技术演进步伐为行业数字化智能化转型提供了众多核心产品与智慧化解决方案我们调整了2023-2025年的盈利预测预计公司2023-2025年实现营收128215241816亿元实现归母净利润为085133187亿元对应PE为542334802491倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元114495128279152479181609增长率1088120418861910EBITDA百万元11064128651762622896归属母公司净利润百万元623285941339118710增长率-4717379155823972EPS元股011014023032市盈率PE4409542334802491市净率PB129204198190EVEBITDA2351342225251971资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示5G-R推进节奏变化风险行业竞争加剧风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei佳讯飞鸿3002132023年三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产197412215846243449276516经营活动现金流13035855971328432货币资金49845578696362868423净利润610284151311218320应收及预付119433127667144823167382折旧摊销4637422342354248存货19369207442403128056营运资金变动-3550-11456-15699-18007其他流动资产876695651096712655其它5846737754833871非流动资产106067108643109361110067投资活动现金流-296-6041-4165-4041长期股权投资5503554855935638资本支出-4535-6502-4722-4712固定资产16179153961460113792投资变动3830-045-045-045在建工程000000000000其他409506602717无形资产16804180631932220581筹资活动现金流-1732655022792404其他长期资产67582696366984670055银行借款29271100001050011025资产总计303479324489352811386582债券融资000000000000流动负债7724993032114493138678股权融资095573000000短期借款19932299324043251457其他-46693-5071-7708-10621应付及预收35642395364708256136现金净增加额-4576802557594795其他流动负债21675235642697831085期初现金余额52762481865621061969非流动负债2562280828082808期末现金余额48186562106196966764长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债2562280828082808负债合计7981195840117301141486实收资本59372593725937259372资本公积71156721017210172101留存收益96450101038108178118154主要财务比率归属母公司股东权223263228423235564245540至12月31日2022A2023E2024E2025E益少数股东权益405226-054-444成长能力负债和股东权益303479324489352811386582营业收入增长1088120418861910营业利润增长-5629389257004026利润表百万元归属母公司净利润增长-4717379155823972至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入114495128279152479181609毛利率4014407440634056营业成本685367602490534107943净利率5336568601009税金及附加930104212381475ROE279376568762销售费用12081135361608919163ROIC281356517670管理费用10143113641350816088偿债能力研发费用12409139031652619683资产负债率2630295433253660财务费用68779811681570净负债比率----资产减值损失-673-740-814-895流动比率256232213199公允价值变动收益000000000000速动比率225204186174投资净收益452506602717营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率038041045049其他收益2127238328323373应收账款周转率111116125130营业利润551976671203616882存货周转率358379404414营业外收入246258271285每股指标元营业外支出077080084089每股收益011014023032利润总额568878441222317078每股经营现金流022014012014所得税-414-571-889-1242每股净资产376385397414净利润610284151311218320估值比率少数股东损益-130-179-279-390PE4409542334802491归属母公司净利润623285941339118710PB129204198190EBITDA11064128651762622896EVEBITDA2351342225251971资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei佳讯飞鸿3002132023年三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表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