研究报告全文：yrtsudnIelbaT艾比森TableTitle3003892023年三季报点评公司Q3业绩延续高增长内外双攻抓住行业研挖掘价值投资成长究复苏机遇TableRank电增持维持子设2023年10月26日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人刘琦告2023年10月18日艾比森发布2023年三季报公司营收延续上半电话021-23586475年的高速增长净利润同比取得大幅增长2023年前三季度公司实相对指数表现TablePicQuote现营业总收入2537亿元同比增长4257实现扣非归母净利润193亿元同比增长15293业绩高增主要系订单取得增加收入1290110152实现增加2023年第三季度公司实现营业收入946亿元同比增7403长3920环比增长715实现扣非归母净利润066亿元同比46531904增长24573环比增长1755-84610261226226426626826海外需求率先复苏国内市场竞争优势明显公司主要产品是LED大艾比森沪深300屏显示和视听解决方案2023H1公司海外营收约1131亿元同比增长6431海外营收占比为71全球商贸旅游娱乐酒店等业基本数据TableBasedata态演唱会体育赛事商业会展等LED显示的应用场景重新活跃总市值百万元572761带动商显大屏的需求同时今年国际商务往来复苏后公司获取海流通市值百万元361280外订单更加高效国内市场今年以来有明显回暖尤其是LED小间距52周最高最低元2232866市场需求稳定成长上半年公司国内收入460亿元同比增长118052周最高最低PE32891543国内模组组装商由于安装安全隐患和库存压货模式被逐渐放弃公司52周最高最低PB655257作为头部整机厂依托品牌研发和市场优势等竞争壁垒可以获得52周涨幅7056较高的增长速度未来几年国内LED行业的竞争格局将持续优化52周换手率79685相关研究TableReport数字化运营转型顺利营运效率提升多年来公司持续投入数字化全球LED显示头部品牌业绩实现建设取得成效目前已经建成覆盖公司90以上的业务的18大信息系高速增长统在数字化能力的赋能下2023年上半年公司的运营周期约42天20230106创历史新高大幅领先同行业公司23Q3公司销售费用占营收LED显示全球龙头业绩保持高速1407占比同比下降26管理费用占营收489占比同比下降增长053研发费用占比447占比同比下降028基本持平公司在20221107营收增长的同时注意费用率控制同时保证在研发层面的投入增长小间距业务推动盈利能力持续提进军储能业务率先布局COB高端制造公司控股子公司深圳睿电绿升能科技专注于家庭和工商业储能产品目前完成创始团队组建初代20190214产品开发完成并在开展全球安规测试认证产线正在规划筹备中全倒装COB的MiniMicroLED直显技术已形成成熟产业链公司是行业内布局倒装COB的先行者随着COB二期量产车间的投产运营公司在高端微间距显示市场的竞争力大幅提升基于COB技术的业务同比快速增长Tableyemei艾比森3003892023年三季报点评投资建议艾比森在23年前三季度取得高速的营收和利润增长得益于海外LED显示市场的率先复苏公司海外营收增长较快同时公司作为LED显示头部企业凭借自身优势在行业竞争结构变化的阶段有机会获取更大市场份额公司也重视内部运营效率提高通过数字化转型并取得成效公司积极拓展行业前沿技术布局储能行业和COB封装并取得初步成果因为国内外市场环境变化和公司业务发展改善我们调整此前的盈利预测预计202320242025年公司收入分别为399353267113亿元归母净利润分别为396470569亿元对应EPS分别为109129157元对应PE分别为141210倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元279598399257532551711327增长率2009428033393357EBITDA百万元26789478015482963517归母净利润百万元20302395534704156913增长率57803948318932098EPS元股060109129157市盈率PE146214181192985市净率PB265372283220EVEBITDA915923663399资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示汇率剧烈波动的风险公司主要营业收入来自海外在目前国际局势不稳定的背景下汇率的波动可能造成公司营业收入的波动技术更新迭代的风险公司所处的LED显示行业目前处于技术变革升级的时期如果公司不能紧密跟进行业前沿技术可能有产品被迭代淘汰的风险市场竞争加剧的风险公司所处的行业竞争者较多为了进行市场竞争可能有竞争对手采取低价策略存在市场竞争的风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei艾比森3003892023年三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产204466313034438703607140经营活动现金流686317766787942119537货币资金74926124210202152312437净利润20363396724718357084应收及预付554707614394360116232折旧摊销7244747379638401存货539847581597669125382营运资金变动39414328013559557500其他流动资产20086368654452353089其它1610-2279-2799-3448非流动资产964129818199518100417投资活动现金流-16052-19249-9904-9099长期股权投资000000000000资本支出-18839-5100-5034-4944固定资产31936349783639336518投资变动2100-13000-6000-6000在建工程24188196411623113673其他687-114911301845无形资产4024412442244324筹资活动现金流-27503-9444-097-153其他长期资产36265394384267045902银行借款3633-1500000000资产总计300879411214538221707557债券融资000000000000流动负债175108252970332493444445股权融资290912612000000短期借款3633213321332133其他-60227-10556-097-153应付及预收120986173455229663304290现金净增加额231704928477941110285其他流动负债5048877381100697138021期初现金余额4515668326117610195552非流动负债7397756278628162期末现金余额68326117610195552305837长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债7397756278628162负债合计182505260531340355452607实收资本35999363433634336343资本公积28854311233112331123留存收益5540384364131405188318主要财务比率归属母公司股东权益118647150837197879254792至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益-273-154-013159成长能力负债和股东权益300879411214538221707557营业收入增长2009428033393357营业利润增长1257861003918932098利润表百万元归属母公司净利润增长57803948318932098至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入279598399257532551711327毛利率3137320031003000营业成本191898271495367460497929净利率728994886803税金及附加1354199626633557ROE1711262223772234销售费用43014558967455799586ROIC1528244021721991管理费用13039195642556233432偿债能力研发费用12473183662503034144资产负债率6066633663246397财务费用-259-1876-3329-5611净负债比率----资产减值损失052400300200流动比率117124132137公允价值变动收益-024000000000速动比率075083092099投资净收益1203159721302845营运能力资产处置收益224200266356总资产周转率098112112114其他收益3414479163918536应收账款周转率565666704771营业利润21061422055019560728存货周转率342418424446营业外收入108100100100每股指标元营业外支出189100100100每股收益060109129157利润总额20980422055019560728每股经营现金流191214242329所得税617253230123644每股净资产330415544701净利润20363396724718357084估值比率少数股东损益061119142171PE146214181192985归属母公司净利润20302395534704156913PB265372283220EBITDA26789478015482963517EVEBITDA915923663399资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei艾比森3003892023年三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4