研究报告全文：英华特301272SZ2023年三季报点评下游景气度拖累营收表现毛利率延续改善趋势2023年10月26日事件回顾推荐维持评级2023年10月25日公司发布2023年三季度业绩2023Q1-Q3公司实现营收当前价格5455元404亿元同比2505实现归母净利润063亿元同比3844单季度看2023Q3公司实现营收151亿元同比1164实现归母净利润026亿元同比846TableAuthor受下游地产链景气度的综合影响公司23Q3营收增速放缓23Q3公司主营业务收入同比1164增速环比下滑2632pct涡旋压缩机主要应用于轻型商用场景公司主营业务与非住宅类地产工程项目景气度下游整机厂出货关联度较高23年Q2Q3我国办公楼竣工面积5375844186万平方米同比分别52211087Q3竣工面积绝对值及增速较Q2均出现了一定程度下滑叠加上半年空调厂加速排产给渠道带来一定库存压力的可能性下公司Q3营收增速有所放缓分析师汪海洋持续推进大冷量产品积极开拓海外客户Q3毛利率延续提升趋势执业证书S0100522100003邮箱wanghaiyangmszqcom23Q3公司实现毛利率2896同比小幅提升146pct延续了前两个季度的同比分析师王刚增长趋势原材料价格保持平稳今年Q3铜钢铁等主要原材料的价格较去年往期基本执业证书S0100522020001邮箱wanggangyjymszqcom位于同一价格区间产品结构方面公司持续推进30HP平台的大冷量产品出货积极开拓海外需求规模效应及出货结构提升等因素下公司产品毛利率持续提升23Q3公司销售管理研发财务费用率分别为306381422-080同比分别相关研究062058125058pcts期间费用率有所提升我们认为或与公司开拓一二线1英华特301272SZ2023年半年报点评毛利率大幅改善业绩超预期-20230825商用空调客户扩大销售及海外团队持续推进30HP平台产品研发等因素有关综合影2英华特301272SZ深度报告矢志创新响下公司23Q3归母净利率1701同比小幅下滑050pct十余载涡旋压缩机国产之光-20230817投资建议受地产链开工销售景气度及非住宅类竣工数据Q3环比下行等因素影响公司Q3营收增速环比略有承压公司持续推进海外市场建设加大高冷量车用压缩机等项目研发投入预计23全年期间费用率同比有所上升但季环比基本保持稳定控费能力较强涡旋压缩机国产替代逻辑清晰短期需求层面的波动不改渗透率上行的长期趋势公司作为内资唯一一家可向下游多个客户大批量出货的涡旋压缩机制造商具备较强稀缺性我们预计公司2023-2025年实现营收567298亿元同比增长258282352实现归母净利润091216亿元同比增长281341349当前市值对应PE为352620倍维持推荐评级风险提示商用空调业务拓展不及预期境外业务需求拓展不及预期国产替代进程不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元448564723977增长率170258282352归属母公司股东净利润百万元7090121163增长率445281341349每股收益元120154207279PE45352620PB112312824资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1英华特301272家电公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入448564723977成长能力营业成本332400510687营业收入增长率1702258428213519营业税金及附加2334EBIT增长率4291303530583706销售费用11172229净利润增长率4450280834123486管理费用14232837盈利能力研发费用15253346毛利率2594291129472976EBIT7698129176净利润率1570159816721668财务费用-4-4-9-8总资产收益率ROA1436710838964资产减值损失-1-1-1-1净资产收益率ROE247487410491240投资收益2224偿债能力营业利润81104139187流动比率206508431366营业外收支0000速动比率147457383323利润总额81104139187现金比率055370305251所得税11131824资产负债率4195187320122220净利润7090121163经营效率归属于母公司净利润7090121163应收账款周转天数4852500051005300EBITDA86110148205存货周转天数9278800075007000总资产周转率099064053062资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金87695732818每股收益120154207279应收账款及票据6076100140每股净资产486176219692247预付款项2223每股经营现金流079187254346存货8487104131每股股利000000000000其他流动资产919597101估值分析流动资产合计32495410351193PE45352620长期股权投资0000PB112312824固定资产83130202273EVEBITDA3231252618821357无形资产10101010股息收益率000000000000非流动资产合计166314407497资产合计490126914421690短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据119140179241净利润7090121163其他流动负债38486285折旧和摊销11121929流动负债合计158188241326营运资金变动-308711长期借款24242424经营活动现金流46109149203其他长期负债24252525资本开支-52-158-111-119非流动负债合计48505050投资-7000负债合计206238290375投资活动现金流-56-155-109-115股本44595959股权募资065600少数股东权益0000债务募资18-200股东权益合计284103111521315筹资活动现金流-5653-2-2负债和股东权益合计490126914421690现金净流量-136083886资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2英华特301272家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3