2023年Q1-Q3归母净利润+40.28%，重视业务规模扩张与零售市场开拓
　　公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收7.33亿元，同比增长13.14%；归母净利润4,039.82万元，同比增长40.28%；扣非归母净利润3,999.96万元，同比增长42.64%；毛利率14.43%，比2022年同期高2.05个百分点。预制蛋制品、蛋液及蛋制品产线技改，年增产15000吨蛋制品项目预计分别于2024年8月31日、6月30日可使用，带来鸡蛋白饮料、预制品等产品放量。我们维持盈利预测2023-2025年归母净利润0.48/0.59/0.72亿元，对应EPS分别为0.23/0.29/0.35元/股，对应当前股价的PE分别为13.9/11.3/9.3倍，维持公司“增持”评级。
　　重视业务规模扩张与零售市场开拓，开市客超市线下C端销售试水
　　公司紧抓消费市场复苏机遇，进一步加大市场开发力度，扩大营销网络，提升品牌知名度。随着公司业务规模扩大、零售市场开拓，市场推广和业务费用支出增加，2023年Q1-Q3销售费用1,784.55万元，同比增长46.46%。公司线上营销费用增加，目前已经有小包装蛋液、欧姆蛋、炒蛋、蛋皮（丝）等上线和进入KA渠道，小包装蛋液、非笼养福利蛋等产品已经线上销售，同时，线下已进入开市客超市，其他商超也在洽谈中。公司通过技术创新，新开发蛋白饮品的鸡蛋白可以达到90%以上，且能适用于多种贮运环境，未来也会进入C端销售。
　　2021年中国境内液体蛋制品+蛋粉产值估算在60亿，未来增长空间较大
　　根据中国禽业导刊和IEC相关数据，目前鸡蛋加工量（蛋制品）占鸡蛋总产量的比重，欧洲是20%，美国是30%，日本高达40%，而我国目前占比在3%。我国2022产蛋量近3100万吨，按照30%加工比例测算，蛋制品加工量在930万吨，基于蛋制品20元/KG估算,产值超过1800亿。2021年中国境内液体蛋制品总产量约28万吨，蛋粉总产量约2.3万吨，产值估算在60亿左右，据此看，蛋制品未来有非常大的增长空间。
　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险

研究报告全文：北北交所信息更新交所欧福蛋业2023年Q1-Q3利润已超2022全年积极开拓预制零售市场研839371BJ究2023年10月26日北交所信息更新投资评级增持维持诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007日期20231025当前股价元3252023年Q1-Q3归母净利润4028重视业务规模扩张与零售市场开拓一年最高最低元594305公司发布2023年三季度报告前三季度实现营收733亿元同比增长1314北归母净利润403982万元同比增长4028扣非归母净利润399996万元交总市值亿元668所流通市值亿元173同比增长4264毛利率1443比2022年同期高205个百分点预制蛋制信总股本亿股品蛋液及蛋制品产线技改年增产15000吨蛋制品项目预计分别于2024年8息205更流通股本亿股053月31日6月30日可使用带来鸡蛋白饮料预制品等产品放量我们维持盈新利预测年归母净利润亿元对应分别为近3个月换手率63652023-2025048059072EPS023029035元股对应当前股价的PE分别为13911393倍维持公司增持评级北交所研究团队重视业务规模扩张与零售市场开拓开市客超市线下C端销售试水公司紧抓消费市场复苏机遇进一步加大市场开发力度扩大营销网络提升品牌知名度随着公司业务规模扩大零售市场开拓市场推广和业务费用支出增加2023年Q1-Q3销售费用178455万元同比增长4646公司线上营销费用增加目前已经有小包装蛋液欧姆蛋炒蛋蛋皮丝等上线和进入KA渠道小包装蛋液非笼养福利蛋等产品已经线上销售同时线下已进入开市开客超市其他商超也在洽谈中公司通过技术创新新开发蛋白饮品的鸡蛋白可源证以达到90以上且能适用于多种贮运环境未来也会进入C端销售券2021年中国境内液体蛋制品蛋粉产值估算在60亿未来增长空间较大证券根据中国禽业导刊和IEC相关数据目前鸡蛋加工量蛋制品占鸡蛋总产量研的比重欧洲是20美国是30日本高达40而我国目前占比在3我究国产蛋量近万吨按照加工比例测算蛋制品加工量在万吨报2022310030930基于蛋制品元估算产值超过亿年中国境内液体蛋制品总产告20KG18002021量约28万吨蛋粉总产量约23万吨产值估算在60亿左右据此看蛋制品未来有非常大的增长空间风险提示市场情况变化风险原材料价格波动风险外汇汇率波动风险相关研究报告财务摘要和估值指标2023年上半年利润增46向鸡蛋指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元849892113212961474白饮料和预制品延伸北交所信息更YOY36951268145137新-2023817归母净利润百万元2236485972北交所首家外资控股蛋制品龙头企YOY-539592344226219业拟切入鸡蛋白饮料再添稀缺性毛利率100107122119125净利率2640424649北交所首次覆盖报告-2023511ROE649290101111EPS摊薄元011017023029035PE倍29718613911393PB倍1917131110数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产306276525462677营业收入849892113212961474现金7551177206233营业成本76579799411421289应收票据及应收账款156152237168300营业税金及附加34556其他应收款00111营业费用1817232529预付账款12121管理费用2023353541存货59519369124研发费用1718232732其他流动资产1520161718财务费用20013非流动资产249237264284302资产减值损失-0-0000长期投资00000其他收益11112固定资产210197229245263公允价值变动收益00000无形资产3130282725投资净收益00000其他非流动资产81071215资产处置收益00000资产总计554513789746979营业利润2634536374流动负债198120250155325营业外收入01000短期借款00000营业外支出00000应付票据及应付账款9783138112195利润总额2634536375其他流动负债1013611243131所得税4-2543非流动负债55555净利润2236485972长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债55555归属母公司净利润2236485972负债合计204125256160330EBITDA51607791108少数股东权益00000EPS元011017023029035股本154154199199199资本公积5860128128128主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益139175216264317成长能力归属母公司股东权益351388534586649营业收入36951268145137负债和股东权益554513789746979营业利润-599289564190185归属于母公司净利润-539592344226219获利能力毛利率100107122119125净利率2640424649现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE649290101111经营活动现金流4759878793ROIC67102131148165净利润2236485972偿债能力折旧摊销2626253137资产负债率367243324215337财务费用20013净负债比率-89-124-329-348-356投资损失00000流动比率1523213021营运资金变动-13-110-4-18速动比率1217172416其他经营现金流9-24-0-1营运能力投资活动现金流-8-11-57-51-54总资产周转率1617171717资本支出811565154应收账款周转率5958586463长期投资00000应付账款周转率9088909184其他投资现金流00-100每股指标元筹资活动现金流-5-7196-8-12每股收益最新摊薄011017023029035短期借款-40000每股经营现金流最新摊薄023029042042045长期借款00000每股净资产最新摊薄171189260285316普通股增加804500估值比率资本公积增加1026800PE29718613911393其他筹资现金流-20-73-17-8-12PB1917131110现金净增加额34-221262827EVEBITDA121100614838数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街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