事件：公司于近日发布2023年3季报。前3季度，实现营业收入239.14亿元，同增8.31%；实现归母净利润-9.09亿元，上年同期为3.28亿元；扣非后归母净利润-9.52亿元，上年同期为-4.01亿元。单3季度，实现营业收入82.64亿元，同减5.02%；实现归母净利润1.34亿元，上年同期为1.79亿元；扣非后归母净利润-2.01亿元，上年同期为1.66亿元。
　　前3季度业绩下滑主要受养殖业务的影响，但单季度亏损幅度明显收窄。公司前3季度出现亏损，业绩同比下滑明显，主要和生猪养殖业务表现不佳有关。2023年前3季度，国内猪价表现持续低迷，养殖行业普遍亏损，公司养殖和饲料业务发展亦受到影响。进入3季度，猪价有所反弹，公司养殖业务亏损幅度明显收窄。受益于此，公司整体亏损幅度环比前两个季度也明显收窄。养殖业务方面，截至2023年9月，公司出栏生猪416万头，按照目前出栏速度，预计全年出栏560-570万头，同时成本端也在不断优化，年度优化目标是16元/公斤。
　　转基因产业化由试点进入大面积示范阶段，性状公司发展迎良机，公司性状产品优势突出，是最受益的标的。2023年10月17日，农业农村部公示了国内第一批转基因玉米和大豆新品种的国审初审结果。我们认为，品种审定号的发放是国内转基因玉米和大豆产业化进程中的里程碑式的事件，标志着产业化由试点进入大面积示范阶段。随着产业化的推进，性状公司和种子公司将迎来前所未有的发展良机。大北农是转基因性状领域的龙头公司，其性状在首批转基因玉米和大豆审定号中的数量占比分别为60%和36%，领先地位非常突出。此外，公司通过下属子公司在转基因玉米品种环节取得了3个品审号，占比约8%。因此，未来公司不仅仅是通过向其他种子公司提供性状合作取得专利授权使用费收益，还可以直接通过下属子公司出售转基因玉米品种获得更多收益。
　　盈利预测与投资建议。公司深耕转基因玉米和大豆性状领域多年，先发优势和体系优势十分明显，我们看好其性状业务的长期盈利前景。此外，其种子业务亦可借力性状优势再上一个新的台阶。猪价持续低迷，养殖行业产能加速去化在即，我们预计2024年猪价大概率周期反转，相应的，公司生猪养殖业务将否极泰来，迎来利润释放。基于此，给予“买入”评级。预计公司24/25年归母净利润5.65/12.83亿元,对应PE为50X/22X。
　　风险提示：生猪价格走势不及预期，转基因产业化推进进度不及预期。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-10-25公司点评报告公买入维持司大北农002385研究目标价10报昨收盘688农林牧渔TableTitle饲料告三季报点评转基因性状和种子业务发展迎良机推荐买入TableSummary事件公司于近日发布2023年3季报前3季度实现营业收入走势比较23914亿元同增831实现归母净利润-909亿元上年同期为16328亿元扣非后归母净利润-952亿元上年同期为-401亿元太7单3季度实现营业收入8264亿元同减502实现归母净利润-平1134亿元上年同期为179亿元扣非后归母净利润-201亿元上2342523625238251023225年同期为166亿元221225洋221025证18前3季度业绩下滑主要受养殖业务的影响但单季度亏损幅度明券27显收窄公司前3季度出现亏损业绩同比下滑明显主要和生猪养殖业务表现不佳有关2023年前3季度国内猪价表现持续低迷养股大北农沪深300殖行业普遍亏损公司养殖和饲料业务发展亦受到影响进入3季度份TableInfo有股票数据猪价有所反弹公司养殖业务亏损幅度明显收窄受益于此公司整体亏损幅度环比前两个季度也明显收窄养殖业务方面截至2023年限总股本流通百万股413833089月公司出栏生猪416万头按照目前出栏速度预计全年出栏560-公总市值流通百万元2846922758570万头同时成本端也在不断优化年度优化目标是16元公斤司12个月最高最低元979643转基因产业化由试点进入大面积示范阶段性状公司发展迎良证相关研究报告TableReportInfo机公司性状产品优势突出是最受益的标的2023年10月17日券大北农002385大北农年报点评农业农村部公示了国内第一批转基因玉米和大豆新品种的国审初审结研饲料业务并回快车道养猪业务大果我们认为品种审定号的发放是国内转基因玉米和大豆产业化进究踏步前进--20180402程中的里程碑式的事件标志着产业化由试点进入大面积示范阶段报大北农002385大北农002385随着产业化的推进性状公司和种子公司将迎来前所未有的发展良机告控费增效成效显著战略业务快速大北农是转基因性状领域的龙头公司其性状在首批转基因玉米和大发展--20170424豆审定号中的数量占比分别为60和36领先地位非常突出此外大北农002385大北农近期公告公司通过下属子公司在转基因玉米品种环节取得了3个品审号占比点评饲料主业控费得力养殖等约8因此未来公司不仅仅是通过向其他种子公司提供性状合作取业务大力推进--20170315得专利授权使用费收益还可以直接通过下属子公司出售转基因玉米品种获得更多收益证券分析师程晓东TableAuthor盈利预测与投资建议公司深耕转基因玉米和大豆性状领域多电话010-88321761年先发优势和体系优势十分明显我们看好其性状业务的长期盈利E-MAILchengxdtpyzqcom前景此外其种子业务亦可借力性状优势再上一个新的台阶猪价执业资格证书编码S1190511050002持续低迷养殖行业产能加速去化在即我们预计2024年猪价大概率周期反转相应的公司生猪养殖业务将否极泰来迎来利润释放基于此给予买入评级预计公司2425年归母净利润5651283亿元对应PE为50X22X风险提示生猪价格走势不及预期转基因产业化推进进度不及请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告三季报点评转基因性状和种子业务发展迎良机推荐买入P2预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元32397366784180147940-341132113971469净利润百万元566065661284-113001190001930012700摊薄每股收益元001015014031市盈率PE51236469950342219资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告三季报点评转基因性状和种子业务发展迎良机推荐买入P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E货币资金57995771440150165753营业收入3132832397366784180147940应收和预付款项11321392178719662518营业成本2805428164333033665241549存货33104777479554826264营业税金及附加63687788101其他流动资产240690266730322802销售费用10371115124714211630流动资产合计1048112629136511549617337管理费用21202328238427173116长期股权投资18482232236625082658财务费用289405508494352投资性房地产00000资产减值损失487137155177203固定资产966411184108811058110298投资收益7256268284301在建工程1596470435417409公允价值变动213000无形资产开发支出18912094204319961955营业利润2476964198901697长期待摊费用7072727272其他非经营损益7363184818201615其他非流动资产13472494173117421765利润总额7363184818201615资产总计2689531174311783281334494所得税20237554131短期借款49106442644264426442净利润9383144067661484应付和预收款项29983945369045914953少数股东损益498259200200200长期借款27472881000归母股东净利润440566065661284其他负债35344900852881928311负债合计1418918168186601922519705预测指标股本414141414141414141412018A2019A2020E2021E2022E资本公积13351266126612661266毛利率1726052636留存收益55685624418950586059销售净利率0000000000归母公司股东权益107371075393191018811188销售收入增长率348293203526241少数股东权益19692254245426542854EBIT增长率13613322928994股东权益合计1270613007117721284214042净利润增长率1231131190193127负债和股东权益2689531174304323206733748ROE2141034372ROA73243362110现金流量表百万ROIC00000000002018A2019A2020E2021E2022EEPSX0110010150140311149143242555633431364704699经营性现金流PEX5123650342219161531391033311322投资性现金流PBX265265306280255192116124218191635融资性现金流PSX091088078068059145695950551313356现金增加额EVEBITDAX74622380424318491426资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明