核心观点
　　2023年度前三季度，公司累计实现营业收入20.14亿元，同比减少16.01%；实现归母净利润1.25亿元，同比减少47.19%。23Q3单季度实现营业收入6.49亿元，同比减少17.88%，实现归母净利润0.28亿元，同比下降59.45%。公司Q3营业收入同比下滑主要系市场竞争加剧，环卫设备业务收入下降影响；此外，业绩下滑还受到环卫服务资产减值损失计提增加的影响。随着公共领域新能源化的持续深入，公司有望凭借制造及品牌优势持续拓展市场份额。我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润2.42亿元、2.70亿元、3.15亿元，调低至“增持”评级。
　　事件
　　公司发布2023年三季度报
　　宇通重工发布2023年三季度报，公司2023年前三季度累计实现营业收入20.14亿元，同比减少16.01%，实现归母净利润为1.25亿元，同比减少47.19%，加权平均ROE为5.01%，基本EPS为0.23元/股。公司2023 Q3单季度实现营业收入6.49亿元，同比减少17.88%，实现归母净利润0.28亿元，同比下降59.45%。
　　简评
　　行业竞争加剧拖累业绩，保持新能源环卫装备领先地位
　　2023前三季度公司实现营收20.14亿元，同比减少16.01%；实现归母净利润1.25亿元，同比减少47.19%。单Q3来看，公司实现营业收入6.49亿元，同比减少17.88%；实现归母净利润0.28亿元，同比减少59.45%。公司Q3营业收入同比下滑主要系市场竞争加剧，环卫设备业务收入下降影响；此外，业绩下滑还受到环卫服务资产减值损失计提增加的影响。前三季度公司毛利率为23.38%，同比下降3.49个百分点，公司毛利率下滑主要受市场竞争加剧的影响。公司主营业务环卫设备需求受政府财政支出预算影响较大，据银保监会上险数据显示，2023年1-9月我国环卫车合计销量同比下降8.9%，其中新能源环卫车同比+23.3%。公司在新能源环卫领域持续深耕，2023年前三季度销售新能源环卫车856辆，同比减少10.7%，位居行业第二位。
　　期间费用管控合理，增长空间有望逐步打开
　　公司在2023年前三季度期间费用率为18.68%，同比上升0.57个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率为10.57%、3.47%、5.51%，分别同比增长0.37个百分点、下降0.13个百分点、下降0.14个百分点。尽管23Q3整体行业需求走弱，但公司新能源环卫设备销量环比提升。随着公共领域新能源化的持续深入，公司有望凭借制造及品牌优势持续拓展市场份额。我们预计公司2023~2025年分别实现营业收入31.41亿元、34.12亿元和38.99亿元，分别实现归母净利润2.42亿元、2.70亿元、3.15亿元，对应EPS分别为0.44元/股、0.5元/股、0.58元/股，调低至“增持”评级。
　　风险分析
　　政府支付风险：如果政府财政资金持续保持紧张状态，公司环卫设备销售业务可能会发生增速不及预期的风险，同时公司环卫服务现金情况可能恶化，进而影响公司经营业绩。
　　市场竞争风险：目前环卫服务市场集中度低，如果市场竞争进一步加剧，公司环卫服务营收与利润水平都将有所下降，进而影响公司经营业绩。
　　房地产行情持续恶化：公司工程机械业务与房地产行业相关性较强，如果地产业需求迟迟不能恢复，公司工程机械业务营收可能将持续走低。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评环保设备行业竞争加剧拖累业绩看宇通重工600817SH好长期发展空间核心观点调低增持高兴年度前三季度公司累计实现营业收入亿元同比减20232014gaoxingcsccomcn少1601实现归母净利润125亿元同比减少471923Q3021-68821600单季度实现营业收入649亿元同比减少1788实现归母净SAC编号S1440519060004利润028亿元同比下降5945公司Q3营业收入同比下滑主要系市场竞争加剧环卫设备业务收入下降影响此外业绩下滑还受到环卫服务资产减值损失计提增加的影响随着公共领域罗焱曦新能源化的持续深入公司有望凭借制造及品牌优势持续拓展市luoyanxicsccomcn场份额我们预计公司20232025年分别实现归母净利润242SAC编号S1440523080002亿元270亿元315亿元调低至增持评级发布日期2023年10月26日事件当前股价857元目标价格6个月105元公司发布2023年三季度报主要数据宇通重工发布2023年三季度报公司2023年前三季度累计实现股票价格绝对相对市场表现营业收入2014亿元同比减少1601实现归母净利润为125亿元同比减少4719加权平均ROE为501基本EPS为1个月3个月12个月023元股公司2023Q3单季度实现营业收入649亿元同比-941-397-2223-1574-834-582减少1788实现归母净利润028亿元同比下降594512月最高最低价元1498844总股本万股5415084简评流通A股万股1946783总市值亿元4679行业竞争加剧拖累业绩保持新能源环卫装备领先地位流通市值亿元1682近3月日均成交量万194802023前三季度公司实现营收2014亿元同比减少1601实现归母净利润125亿元同比减少4719单Q3来看公司实现主要股东郑州宇通集团有限公司营业收入649亿元同比减少1788实现归母净利润028亿5443元同比减少5945公司Q3营业收入同比下滑主要系市场竞股价表现争加剧环卫设备业务收入下降影响此外业绩下滑还受到环74卫服务资产减值损失计提增加的影响前三季度公司毛利率为542338同比下降349个百分点公司毛利率下滑主要受市场竞34争加剧的影响公司主营业务环卫设备需求受政府财政支出预算14影响较大据银保监会上险数据显示2023年1-9月我国环卫车-6合计销量同比下降89其中新能源环卫车同比233公司在新能源环卫领域持续深耕2023年前三季度销售新能源环卫车20231242023224202332420234242023524202362420237242023824202392420221024202211242022122420231024856辆同比减少107位居行业第二位宇通重工上证指数相关研究报告中信建投环保设备宇通重工2023-04-1600817新能源环卫设备销量持续提0升工程机械板块拖累业绩中信建投环保宇通重工6008172022-08-2新能源环卫设备市占率稳居第一行业本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下5本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明竞争格局不断优化中信建投环保工程及服务宇通重2022-03-3工600817新能源环卫装备龙头地位1稳固行业蓝海值得期待宇通重工A股公司简评报告期间费用管控合理增长空间有望逐步打开公司在2023年前三季度期间费用率为1868同比上升057个百分点销售费用率管理费用率研发费用率为1057347551分别同比增长037个百分点下降013个百分点下降014个百分点尽管23Q3整体行业需求走弱但公司新能源环卫设备销量环比提升随着公共领域新能源化的持续深入公司有望凭借制造及品牌优势持续拓展市场份额我们预计公司20232025年分别实现营业收入3141亿元3412亿元和3899亿元分别实现归母净利润242亿元270亿元315亿元对应EPS分别为044元股05元股058元股调低至增持评级表1宇通重工盈利预测单位百万元元202120222023E2024E2025E营业收入3756535853314103411738994营业成本2686925270232532545829047营业税金及附加307284248270308销售费用36553648250427203109管理费用19501092157117061950研发费用17491599167917631851财务费用-264-256-225-244-279资产减值损失-47-260-400-100-100信用减值损失-179-448-100-100-100投资净收益260351300300300其他收益1401894800800800营业利润47504812298033453908营业外收入133163100100100营业外支出2838505050利润总额48564937303033953958所得税488760410466551净利润43684177262029293407少数股东损益439321201225262归属母公司净利润39293856241927043145EPS摊薄073071044050058资料来源公司公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1宇通重工A股公司简评报告风险分析政府支付风险如果政府财政资金持续保持紧张状态公司环卫设备销售业务可能会发生增速不及预期的风险同时公司环卫服务现金情况可能恶化进而影响公司经营业绩市场竞争风险目前环卫服务市场集中度低如果市场竞争进一步加剧公司环卫服务营收与利润水平都将有所下降进而影响公司经营业绩房地产行情持续恶化公司工程机械业务与房地产行业相关性较强如果地产业需求迟迟不能恢复公司工程机械业务营收可能将持续走低请务必阅读正文之后的免责条款和声明2宇通重工A股公司简评报告高兴分析师介绍高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项罗焱曦南京大学理学学士南京大学环境学院硕士2021年加入中信建投证券公用环保团队请务必阅读正文之后的免责条款和声明3宇通重工A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk