投资要点　
　　事件：2023年前三季度公司总营收2553.84亿元，同比下降8.53%，归母净利润83.5亿元，同比下降11.76%；单季度来看，2023Q3公司总营收851.62亿元，同比下降10.3%，环比下降6.76%；归母净利润37.98亿元，创年内单季新高，同比上升127.1%，环比上升40.28%。
　　经营数据：前三季度，公司累计完成铁产量3702.6万吨，钢产量3981.6万吨，商品坯材销量3896.8万吨；单季度内，公司完成铁产量1275.5万吨，钢产量1387.3万吨，商品坯材销量1340.5万吨。
　　Q3或受益于低价原料库存以及公司产品价格积极调涨，推升业绩大增。行业层面，Q3单季度原料端价格有抬升、钢材价格整体偏弱（仅冷轧均价环比有上涨），行业盈利水平尚处于盈亏平衡附近，较Q2环比有所下降，但板材类盈利降幅比长材类的相对有限。公司层面，根据公司经营数据测算，单三季度，公司钢材整体吨钢售价为6353元，同比和环比分别下滑922元和431元；吨钢毛利5826元，同比和环比分别提升13元和192元；吨钢期间费用184元，同比下降229元、环比提升19元；吨钢净利为283元，同比和环比分别提升155元和82元。我们认为前期公司或因仍有部分低价原料库存，原料成本压力或相对可控，而受益于公司坚持差异化精品战略路线，公司三季度内连续两次积极调涨产品价格，其中热轧、普冷以及无取向硅钢累计调涨200元/吨。原料成本精细管控及产品价格提涨共同推升Q3业绩表现超预期。
　　继续深耕差异化精品战略路线。三季度公司吨钢利润保持行业前列，经营业绩保持行业第一。产品结构持续升级：一方面，公司积极推进“百千十”战略落地，加大海外市场开拓，1-9月出口合同签约量454万吨，同比提升45.5%；1-9月“1+1+N”产品销量2032万吨，同比增加156万吨。把握汽车市场回暖机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高，面向新能源汽车的高等级无取向硅钢生产线实现制造效率提升和交库量达历史最优。另一方面，1-9月新增基础研究项目15项；实现耐热刻痕取向硅钢B18HS070等8项产品全球首发；高速钢轨批量供货我国第一条跨海高铁—福厦高铁；深度参与我国清洁能源工程建设，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目。降本控费:围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力，1-9月累计降本48.9亿元，超额完成年度目标。公司三季度铁水成本较上半年显著下降。
　　中国制造业崛起驱动行业结构升级，板材需求空间有望进一步打开。近年来随着中国制造业的崛起，制造业对于钢铁需求的影响越发重要，2020年以来，虽然地产行业用钢需求持续走弱，但制造业用钢铁需求呈现快速增长，对应板材产量增速相对可观。参考美国和日本的后工业化时代，其制造业对钢铁需求提升的发展历程，我们认为中国经济转型所带来的制业用钢量占比或将遵循这一规律，尤其是考虑到近几年我们在以新能源、工业机器人为代表的中高端制造业的投资扩能，其对钢铁需求贡献将进一步增加。公司作为国内板材龙头企业，秉承发展高端产品的战略定力，有望充分受益于未来中国制造业崛起所带来的钢铁行业结构性发展机遇。
　　盈利预测与投资建议：在行业逆势环境下，公司作为国内板材类钢铁龙头，抗风险能力凸显，高端化产品转型路线持续推进，全年业绩有望保持稳健发展。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为111.94/125.42/156.89亿元，EPS分别为0.50/0.56/0.70元，10月25日收盘价对应PE分别为12.6/11.2/9.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动，行业需求大幅下滑等

研究报告全文：证券研究报告industryId钢铁investSuggestiond宝yCo钢mpa股ny份investSug600019增持维ges持tionCh600019titleangeQ3业绩超预期降本控费成效持续释放createTime12023年10月26日投资要点marketDatasummary市场数据事件2023年前三季度公司总营收255384亿元同比下降853归母市场数据日期2023-10-25净利润835亿元同比下降1176单季度来看2023Q3公司总营收85162收盘价元633亿元同比下降103环比下降676归母净利润3798亿元创年总股本百万股2226220内单季新高同比上升1271环比上升4028流通股本百万股2185792净资产百万元19854332经营数据前三季度公司累计完成铁产量37026万吨钢产量39816总资产百万元37831394万吨商品坯材销量38968万吨单季度内公司完成铁产量12755万每股净资产元892吨钢产量13873万吨商品坯材销量13405万吨来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理Q3或受益于低价原料库存以及公司产品价格积极调涨推升业绩大增行业层面单季度原料端价格有抬升钢材价格整体偏弱仅冷轧均相关rel报ate告dReportQ3价环比有上涨行业盈利水平尚处于盈亏平衡附近较环比有所下降兴证金属宝钢股份事件点Q2评股份回购彰显长期发展信但板材类盈利降幅比长材类的相对有限公司层面根据公司经营数据测心钢铁龙头价值凸显算单三季度公司钢材整体吨钢售价为6353元同比和环比分别下滑2023-10-17兴证金属宝钢股份半年报922元和431元吨钢毛利5826元同比和环比分别提升13元和192元点评Q2业绩环比改善产品吨钢期间费用184元同比下降229元环比提升19元吨钢净利为283结构持续升级2023-09-04元同比和环比分别提升元和元我们认为前期公司或因仍有部兴证金属公司点评宝钢15582股份响应国家双碳政策要求分低价原料库存原料成本压力或相对可控而受益于公司坚持差异化精Q3产销量环比减少2021-10-31品战略路线公司三季度内连续两次积极调涨产品价格其中热轧普冷以及无取向硅钢累计调涨200元吨原料成本精细管控及产品价格提涨共分析em师ailAuthor同推升业绩表现超预期赖福洋Q3laifuyangxyzqcomcn继续深耕差异化精品战略路线三季度公司吨钢利润保持行业前列经营S0190522050001业绩保持行业第一产品结构持续升级一方面公司积极推进百千十战略落地加大海外市场开拓1-9月出口合同签约量454万吨同比提升4551-9月11N产品销量2032万吨同比增加156万吨把握汽车市场回暖机遇冷轧汽车板单月销量创历史新高面向新能源汽车的高等级无取向硅钢生产线实现制造效率提升和交库量达历史最优另一方面1-9月新增基础研究项目15项实现耐热刻痕取向硅钢B18HS070等8项产品全球首发高速钢轨批量供货我国第一条跨海高铁福厦高assAuthor铁深度参与我国清洁能源工程建设成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目降本控费围绕效率降本物流降本能源降本采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力1-9月累计降本489亿元超额完成年度目标公司三季度铁水成本较上半年显著下降中国制造业崛起驱动行业结构升级板材需求空间有望进一步打开近年来随着中国制造业的崛起制造业对于钢铁需求的影响越发重要2020年以来虽然地产行业用钢需求持续走弱但制造业用钢铁需求呈现快速增请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情长对应板材产量增速相对可观参考美国和日本的后工业化时代其制造业对钢铁需求提升的发展历程我们认为中国经济转型所带来的制业用钢量占比或将遵循这一规律尤其是考虑到近几年我们在以新能源工业机器人为代表的中高端制造业的投资扩能其对钢铁需求贡献将进一步增加公司作为国内板材龙头企业秉承发展高端产品的战略定力有望充分受益于未来中国制造业崛起所带来的钢铁行业结构性发展机遇盈利预测与投资建议在行业逆势环境下公司作为国内板材类钢铁龙头抗风险能力凸显高端化产品转型路线持续推进全年业绩有望保持稳健发展我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为111941254215689亿元EPS分别为050056070元10月25日收盘价对应PE分别为12611290倍维持增持评级风险提示原料价格大幅波动行业需求大幅下滑等主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元369058388991415222430318同比增长10546736归母净利润百万元12187111941254215689同比增长-484-81120251毛利率62586169ROE63566071每股收益元055050056070市盈率11612611290来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产174889200589221162259380营业收入369058388991415222430318货币资金24150508946757199859营业成本346293366538389870400838交易性金融资产2775304131122976税金及附加1372193520712108应收票据及应收账款26119238482857928809销售费用1789186719872070预付款项8358760581648795管理费用4351466849005105存货46010539955621156688研发费用3168330635473667其他67477612065752562254财务费用154697216621721非流动资产223360220523214413200265其他收益802846903936长期股权投资27877248582621926318投资收益5112538857515960固定资产148259159144150313138716公允价值变动收益43434343在建工程13751000信用减值损失-132-236-184-210无形资产12080117201130210884资产减值损失-953-1030-992-1011商誉530536527531资产处置收益7521081916998长期待摊费用2268233523172346营业利润15604157951762421525其他18595219292373521470营业外收入271208223234资产总计398249421112435575459645营业外支出831132414001185流动负债143988154115154025157103利润总额15044146791644720574短期借款4600159011139111055所得税1015168818912366应付票据及应付账款62046658297014271974净利润14029129911455618208其他77341723857249374073少数股东损益1842179720142519非流动负债38385429244698852436归属母公司净利润12187111941254215689长期借款21573258052984435411EPS元055050056070其他16812171191714417025负债合计182373197039201013209539主要财务比率股本22268222622226222262会计年度20222023E2024E2025E资本公积50194502005020050200成长性未分配利润840068873395776105529营业收入增长率10546736少数股东权益21253230512506527584营业利润增长率-52112116221股东权益合计215876224073234562250107归母净利润增长率-484-81120251负债及权益合计398249421112435575459645盈利能力毛利率62586169现金流量表单位百万元归母净利率33293036会计年度20222023E2024E2025EROE63566071归母净利润12187111941254215689偿债能力折旧和摊销19539211172385625593资产负债率458468461456资产减值准备1084-2018218286流动比率121130144165资产处置损失-752-1081-916-998速动比率090095107129公允价值变动损失-52-43-43-43营运能力财务费用148797216621721资产周转率948949969961投资损失-5024-5388-5751-5960应收账款周转率2306225223892305少数股东损益1842179720142519存货周转率6993705068356844营运资金的变动140108073-5802-1512每股资料元经营活动产生现金流量44719365942687037244每股收益055050056070投资活动产生现金流量-26191-14205-9051-4234每股经营现金201164121167融资活动产生现金流量-137404355-1141-723每股净资产8749039411000现金净变动4716267441667732287估值比率倍现金的期初余额17068241505089467571PE11612611290现金的期末余额21784508946757199859PB07070706资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-