事件：
　　昊海生物科技发布2023年三季报，前三季度公司实现营收19.82亿元/+25.23%，归母净利润3.27亿元/+102.04%，扣非归母净利润3.05亿元/+116.86%。Q3单季度实现营收6.69亿元/+8.80%，归母净利润1.22亿元/+34.0%，扣非归母净利润1.17亿元/+33.84%。净利润接近预告上限。
　　点评：
　　医美玻尿酸持续超预期，其他业务表现稳健。公司Q3玻尿酸增长超50%；预计光电业务小个位数下滑，主要系机构大额设备采购受经济环境影响，全年将表现稳健。Q3单季眼科表现平稳，人工晶体及视光产品线预计同比稳步增长。
　　规模效应继续发挥，Q3费用率表现平稳。前三季度公司费用率52.75%/-3.18pct，其中：1）销售费用6.26亿/+25.71%，销售费用率31.57%/+0.12pct；2）管理费用3.13亿/-3.33%，管理费用率15.82%/-4.67pct；3）研发费用1.54亿/+27.17%，研发费用率7.78%/+0.12pct；4）财务费用-0.48亿，财务费用率-2.42%/+1.26pct。Q3单季度：公司费用率53.11%/+0.61pct，其中销售费用率30.61%/+0.64pct，管理费用率17.15%/-0.56pct，研发费用率7.89%/+0.65pct，财务费用率-2.54%/-0.11pct。
　　Q3毛利率同比环比均有所改善。前三季度公司毛利率71.65%/+1.59pct，归母净利率16.49%/+6.27pct，扣非归母净利率15.37%/+6.49pct。Q3单季度：公司毛利率72.84%/+2.43pct，归母净利率18.17%/+3.42pct，扣非归母净利率17.46%/+3.27pct，Q3医美玻尿酸表现优异，带动整体毛利率上行。周转能力：前三季度存货周转天数252天/+22天，应收账款周转天数52天/-14天。经营性净现金流3.92亿/+116.37%，主要系营收增长带来经营性现金流入增加。
　　投资建议：公司在医美板块的领先地位不断强化，伴随产品上新与渠道拓展，市占率与盈利能力有望进一步提升；眼科板块竞争力强劲，集采下依然稳健增长。预计2023-2025年营收分别为26.39亿/32.13亿/38.58亿，归母净利润分别为4.49亿/5.61亿/6.72亿，对应港股PE分别为13倍/11倍/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；政策监管趋严；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。