投资要点
　　安徽建工发布2023年三季报：公司2023Q1-Q3实现营业收入599.30亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润10.64亿元，同比增长14.46%；实现扣非后归母净利润11.01亿元，同比增长27.01%。其中，Q3实现营业收入224.58亿元，同比增长11.04%；实现归母净利润4.08亿元，同比增长32.18%；实现扣非后归母净利润3.91亿元，同比增长33.24%。
　　公司2023年前三季度新签合同额1015.2亿元，同比增长6.66%。具体来看，基建工程、房建工程新签合同金额分别为631.77亿元、383.43亿元，同比分别增长10.0%、1.58%。基建工程中，公路桥梁、市政工程、水利工程、港航工程分别新签合同额253.40亿元、347.16亿元、22.18亿元、9.03亿元，同比分别变动-22.18%、+56.94%、-0.36%、+71.67%。
　　公司2023年前三季度实现综合毛利率11.60%，同比上升1.15pct；实现净利率2.41%，同比上升0.10pct。毛利率增加，净利率保持相对稳定，主要系期间费用率、资产+信用减值损失同比提升所致。
　　公司2023年前三季度期间费用44.38亿元，占收入端比重为7.41%，同比上升0.29pct。细分来看，公司销售费用率为0.31%，同比上升0.07pct；管理费用率为2.45%，同比下降0.03pct；研发费用率为2.09%，同比上升0.29pct；财务费用率为2.55%，同比下降0.04pct。
　　公司2023年前三季度资产+信用减值损失为3.06亿元，占收入端比重为0.51%，同比上升0.37pct。细分来看，资产减值损失0.57亿元，同比增长0.42亿元；信用减值损失2.49亿元，同比增长1.88亿元。
　　公司2023年前三季度每股经营性现金流净额为0.07元，同比多流入0.72元。现金流改善主要系PPP项目净流出减少及房地产业务净流入增加等所致。从收、付现比来看，公司2023年Q1-Q3收、付现比分别为106.5%、114.0%，同比分别变动-2.1pct、-6.6pct。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为15.95亿元、18.08亿元、20.31亿元，10月24日收盘价对应的PE分别为4.9倍、4.3倍、3.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期风险、安徽基建项目投资不及预期、房地产投资不及预期、施工进度不及预期。