本报告导读：
　　公司2023Q3业绩略低于预期，主要为OK镜护理液在竞品冲击等因素下增速承压，框架镜保持高速增长。
　　投资要点：
　　维持谨慎增持评级。考虑OK镜及护理产品销售不及预期，下调2023-2025年EPS至0.77/0.91/1.08元（原0.89/1.14/1.43元），给予2024年PE 30X，下调目标价至27.30元，维持谨慎增持评级。
　　业绩略低于预期。2023Q1-3公司实现收入13.2亿元（+8.95%），归母净利润5.38亿元（+6.49%），扣非归母净利润4.71亿元（+1.55%）；其中2023Q3实现收入5.39亿元（+2.41%），归母净利润2.27亿元（-7.93%），扣非归母净利润2.06亿元（-8.53%），业绩略低于预期。
　　OK镜及护理液增速放缓，框架镜保持较快增速。2023Q3分产线，OK镜收入2.93亿元（-3%），主要受竞品增多、离焦镜冲击及消费疲软所致；护理产品收入0.65亿元（-22%），主要为线上对线下渠道的冲击及竞争加剧的影响，自有产品大力推广有望对整体护理产品增速有所带动；医疗服务收入0.84亿元（+4%），前三季度保持稳健增长；普通框架镜收入0.96亿元（+60%），表现出较高增速。
　　并表导致毛利率下降，新增投入影响利润表现。2023Q3毛利率78.29%（-1.22pct），主要为新并表子公司设备及耗材毛利率较低所致；销售/管理/研发/财务费用率分别+3.18/+1.55/+0.52/+0.39pct，其中销售费用率增加较多，主要为公司加强销售及新门店初期固定费用较大等，后续有望维持稳定。公司计划加强在服务终端的布局，2023Q1-3控股终端销售收入+12.3%，高于整体增速，后续有望稳健发展。
　　风险提示：竞争加剧风险，新品商业化不及预期等。