业绩简评
　　 2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入13.20亿元（+8.95%，同比，下同）；归母净利润5.38亿元（+6.49%）；扣非归母净利润4.71亿元（+1.55%）。分季度来看，公司2023年Q3实现收入5.39亿元（+2.41%）；归母净利润2.27亿元（-7.93%）；扣非归母净利润2.06亿元（-8.53%）。
　　经营分析
　　镜片订单边际改善，护理产品业务仍待修复。分产品来看，2023年Q3公司硬性角膜接触镜收入2.93亿元（-2.90%）；护理产品收入0.65亿元（-21.71%）；医疗收入0.84亿元（+4.10%）；普通框架镜及其他收入0.96亿元（+59.64%）。普通框架镜及其他产品增幅超过50%，主要来自新增并表子公司的医疗耗材及设备销售收入。公司镜片订单在经历前期波动后，7-8月订单下滑幅度减少，逐步恢复到9月订单的小幅正增长。护理品总体订单量下降，根据公司三季报披露，原因有：1）销售渠道向线上集中，公司线上销售占比较小；2）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广；3）护理品品牌增多，竞争加剧。
　　制定针对性的策略，关注后续实施表现。针对业绩增速放缓的现状，根据公司投资者关系文件，公司正在补强薄弱环节，如组建第二营销中心，加强对角膜塑形镜以外的产品销售，包括减离焦框架镜等；成立电商部，加强线上销售；和三只羊成立合资公司，开拓消费类普通视光和眼健康产品的销售业务。针对性的策略出台与实施，有望推动公司业绩回归正常增长轨道。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司产品矩阵不断丰富，经营策略适时调整，在去年同期低基数的情况下，看好公司业绩逐步修复。根据公司前三季度表现，我们调整2023-2025年公司归母净利润预测值分别至6.77/8.24/9.91亿元，同比增长8.61%、21.68%、20.19%，EPS分别为0.75、0.92、1.10元，现价对应PE为32/26/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

研究报告全文：业绩简评2023年10月23日公司发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现收入1320亿元895同比下同归母净利润538亿元649扣非归母净利润471亿元155分季度来看公司2023年Q3实现收入539亿元241归母净利润227亿元-793扣非归母净利润206亿元-853经营分析镜片订单边际改善护理产品业务仍待修复分产品来看2023年Q3公司硬性角膜接触镜收入293亿元-290护理产品收入065亿元-2171医疗收入084亿元410普通框人民币元成交金额百万元架镜及其他收入096亿元5964普通框架镜及其他产品增54002000幅超过50主要来自新增并表子公司的医疗耗材及设备销售收48001500入公司镜片订单在经历前期波动后7-8月订单下滑幅度减少42001000逐步恢复到9月订单的小幅正增长护理品总体订单量下降根3600500据公司三季报披露原因有1销售渠道向线上集中公司线上3000销售占比较小2公司调整产品结构加大了对自产护理品的推24000广3护理品品牌增多竞争加剧221024制定针对性的策略关注后续实施表现针对业绩增速放缓的现成交金额欧普康视沪深300状根据公司投资者关系文件公司正在补强薄弱环节如组建第二营销中心加强对角膜塑形镜以外的产品销售包括减离焦框架镜等成立电商部加强线上销售和三只羊成立合资公司公司基本情况人民币开拓消费类普通视光和眼健康产品的销售业务针对性的策略出项目202120222023E2024E2025E台与实施有望推动公司业绩回归正常增长轨道营业收入百万元12951525166520872526营业收入增长率4874177891725352104盈利预测估值与评级归母净利润百万元555624677824991公司产品矩阵不断丰富经营策略适时调整在去年同期低基数归母净利润增长率2802124486121682019的情况下看好公司业绩逐步修复根据公司前三季度表现我摊薄每股收益元06520697075509181104每股经营性现金流净额067065171100120们调整2023-2025年公司归母净利润预测值分别至ROE归属母公司摊薄25041474140214831534677824991亿元同比增长86121682019EPSPE87965122322126472202分别为075092110元现价对应PE为322622倍维持PB2202755452393338增持评级来源公司年报国金证券研究所风险提示医疗事故风险行业竞争格局加剧风险商誉减值风险视光服务终端建设不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入87112951525166520872526货币资金326656953209325563094增长率48717892253210应收款项158181268267336380主营业务成本-187-302-353-398-528-668存货72106124131144176销售收入215233231239253264其他流动资产10949612425169817982023毛利6849931173126715591859流动资产165119033769418848335673销售收入785767769761747736总资产746640736730734744营业税金及附加-9-12-13-22-27-33长期投资116294417518599690销售收入110909131313固定资产177241286375468545销售费用-160-244-295-350-417-467总资产808156657171销售收入184188194210200185无形资产231329384419454488管理费用-74-103-126-117-167-202非流动资产56210691349155017541951销售收入858083708080总资产254360264270266256研发费用-19-27-34-38-48-58资产总计221329725119573965887624销售收入222122232323短期借款14974000息税前利润EBIT4216077047419001098应付款项142122141237311380销售收入484469462445431435其他流动负债66133131145185231财务费用1-4761419流动负债210303346382496611销售收入-0103-05-04-07-08长期贷款000000资产减值损失000222其他长期负债12133177152152152公允价值变动收益81026566负债222436523534647763投资收益447164374035普通股股东权益175222164230483155576458税前利润9510481464130其中股本608851895897897897营业利润4746857997979671166未分配利润98811531595218329083809营业利润率544529524478463462少数股东权益239320365373383403营业外收支-12-1-3011负债股东权益合计221329725119573965887624税前利润4626847957979681167利润率531528522479464462比率分析所得税-18-92-99-112-134-1562020202120222023E2024E2025E所得税率39135124140138134每股指标净利润4445926976858341011每股收益071406520697075509181104少数股东损益11377381020每股净资产288526054727538461927196归属于母公司的净利润433555624677824991每股经营现金净流061806750645170510031205净利率498428409407395392每股股利000000000000010001100100回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2473250414741402148315342020202120222023E2024E2025E总资产收益率195818661219118012511299净利润4445926976858341011投入资本收益率203220321320122413051386少数股东损益11377381020增长率非现金支出363948617693主营业务收入增长率34594874177891725352104非经营收益-52-80-104-48-42-38EBIT增长率44404406160251921432207营运资金变动-5323-638313115净利润增长率41202802124486121682019经营活动现金净流37557457815309001081总资产增长率377934327220121114801573资本开支-94-137-126-147-192-192资产管理能力投资-237-16-1573-98-178-287应收账款周转天数507421439486491461其他485244374035存货周转天数1230107811891200994961投资活动现金净流-282-101-1655-208-329-444应付账款周转天数675493447630650650股权募资612815691400固定资产周转天数702515482527497449债权募资1-18-9700偿债能力其他-52-227-276-99-108-99净负债股东权益-6555-5150-4827-6595-6894-7045筹资活动现金净流10-2001300-182-108-99EBIT利息保障倍数-65581602-1007-1253-634-572现金净流量1032732231140463539资产负债率1002146810229309831000来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价720050012022-06-02买入4580NA640040022022-06-21买入5458NA560030032022-08-07增持5011NA480020042022-10-23增持4505NA4000320010052023-01-20增持3817NA2400062023-04-03增持3312NA21102522012522102523012522072522042523072572023-04-25增持3212NA23042582023-08-11增持3159NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建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