23Q3归母净利同比-8%/环比+7%，维持A/H股“买入”评级
　　中国海油于10月24日发布三季报，公司前三季度实现营收3068亿元，yoy-1.4%，实现归母净利976.5亿元（扣非后957亿元），yoy-10%（扣非后-11%）。其中Q3营收1147.5亿元，yoy+5.5%，归母净利338.8亿元（扣非333.8亿元），yoy-8%/qoq+7%（扣非yoy-8%）。我们预计公司23-25年归母净利润1321/1579/1753亿元，对应EPS为2.78/3.32/3.69元（基于港币汇率0.92，分别为3.02/3.61/4.01港元），结合A/H股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致预期24年平均8.7/6.3倍PE），给予公司24年A/H分别8.7/6.3倍PE，目标价28.88元/22.74港元，维持“买入”评级。
　　油气净产量稳步增长，增储上产、提质降本效果显著
　　前三季公司油气净产量499.7百万桶油当量，同比+8.3%，Q3油气净产量167.8百万桶油当量，同比+7.0%，其中石油液体/天然气产量129百万桶/224十亿立方英尺，同比分别+5.9%/+11.3%。Q3公司实现油价同比-13.2%至83.20美元/桶，实现气价同比-7.4%至7.55美元/千立方英尺。公司桶油成本控制良好，前三季同比-6.3%至28.4美元/桶。公司前三季油气销售收入2384亿元，同比-10.3%，综合毛利率49.6%，同比-4.9pct，其中Q3油气销售收入867.1亿元，同比-2.8%，综合毛利率46.8%，同比-6.8pct。
　　增储上产持续，资本开支高增长带动未来产量
　　前三季度公司增储上产策略取得卓越成果，获得8个新发现，成功评价21个含油气构造，并投产3个新项目，其中Q3单季获得2个新发现并成功评价7个含油气构造。前三季度公司完成资本开支895亿元，同比+30.2%，其中勘探/开发/生产分别为140/573/172亿元，同比+1.5%/+53.3%/+3.7%；Q3完成329亿元，同比+21.5%，其中勘探/开发/生产分别为42/218/65亿元，同比-18%/+41%/+6%。据三季报，公司23年计划资本开支已上调至1200-1300亿元，助力储量和产量增长。
　　原油供应担忧延续，公司业绩受益于油价高位
　　23年下半年以来原油价格保持高位运行，10月20日WTI/Brent原油期货价格88.75/92.16美元/桶，较9月29日-2.2%/-3.3%。9月初沙特和俄罗斯分别宣布将100万桶/日的自愿减产和30万桶/日的出口削减延长至12月底，叠加美国SPR补库持续，以及Q4以来巴以冲突引发供给担忧，我们认为原油价格深度下跌风险较小，较高油价背景下公司有望充分受益。
　　风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。