投资要点：
　　23年前三季度归母净利同比+4%，其中Q3归母净利同/环比-14%/-14%。公司23年前三季度实现营收/归母净利96.9/19.2亿元，同比+8.8%/+4.3%。其中Q3单季归母净利6.13亿元，同/环比-13.5%/-14.2%。
　　煤炭业务：Q3环比量减价增本升，毛利环比略有下滑。1）产销量：前三季度公司商品煤产/销量1489/1523万吨，同比+9.7%/15.7%，其中对外销量1194万吨，同比+23.9%。Q3单季，商品煤产/销量505/509万吨，环比-0.3%/-5%，其中对外销量366万吨，同比/环比-1.8%/-17.7%。2）价格：前三季度公司煤炭综合售价545元/吨，同比-2.5%，其中对外销售售价543元/吨，同比-2.5%。Q3单季，煤炭综合售价555元/吨，同比/环比+4.7%/+2.2%，其中对外销售售价556元/吨，同比/环比+7.1%/+3.3%。3）成本：前三季度公司煤炭平均销售成本334元/吨，同比+1.7%。其中Q3平均销售成本342元/吨，同比/环比+6.3%/+1.8%。4）毛利：前三季度公司煤炭业务毛利32.1亿元，同比+5.9%，其中Q3毛利10.9亿元，同比/环比+1.9%/-2.3%；前三季度毛利率水平38.7%，同比-2.5pct，其中Q3毛利率38.5%，同比/环比-1/+0.6pct。
　　发电：Q3发售电量环比+53%，上网电价环比+0.9%。1）发售电量：前三季度公司发电量/上网电量74.08/69.86亿千瓦时，同比-9.4%/-9.7%；其中Q3发电量/上网电量33.07/31.22亿千瓦时，同比+2.9%/+2.7%，环比+52.8%/+53%。公司持续优化精益生产管理，确保发电机组高效优质、安全稳定运行，23H1受调峰和机组检修影响发电量减少，Q3发电量有所恢复。2）电价：前三季度公司上网电价0.4096元/千瓦时，同比+0.4%；其中Q3上网电价0.4137元/千瓦时，同比/环比+1.2%/+0.9%。我们认为随着后期陆续开工建设上饶电厂等煤电项目，公司电力装机和盈利有望进一步提升。
　　积极储备风光新能源资源，有望发展成为盈利增长点。根据公司2023年9月15日投关公告，目前已核准或备案项目有3个：利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目和毛集实验区5.81MW分布式光伏发电项目，项目将于近期开工建设。
　　盈利预测及估值。公司为中煤能源集团控股的安徽省动力煤国企龙头，通过煤电一体化协同提高抗周期波动能力，在建机组投产后电力业务有望实现量价齐升，业绩稳定性和成长性有望进一步提升。我们预计公司23~25年归母净利为24.6/25.4/26.0亿元，EPS为0.95/0.98/1.00元，根据可比公司估值，给予公司23年6~7倍的PE，对应合理价值区间为5.69~6.64元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期；公司新建发电项目投产不及预期。