23H1归母净利同比+15.5%，其中23Q2环比+20.2%。23H1公司实现营收/归母净利62.6/13.1亿元，同比+11.5%/+15.5%。Q2单季，公司归母净利7.1亿元，同比+18.1%，环比+20.2%。
　　煤炭：23H1产销量同比+14%/+26%，吨煤售价/成本-6.5%/-0.9%。1）产销量：23H1公司商品煤产/销量983/1014万吨，同比+13.7%/25.7%，其中对外销量828万吨，同比+40.1%。Q2单季，商品煤产/销量507/536万吨，环比+6.3/+12%，其中对外销量445万吨，同比/环比+36.4%/+16.2%。2）价格：23H1公司煤炭综合售价540元/吨，同比-6.5%，其中对外销售售价538元/吨，同比-7.5%。Q2单季，煤炭综合售价543元/吨，同比/环比-3%/+1.4%，其中对外销售售价538元/吨，同比/环比-4.5%/-0.04%。3）成本：23H1公司煤炭平均销售成本330元/吨，同比-0.9%。其中Q2平均销售成本336元/吨，同比/环比+8.5%/+3.7%。4）毛利：23H1公司煤炭业务毛利21.3亿元，同比+8%，其中Q2毛利11.1亿元，同比/环比+6.9%/+9.7%；毛利率水平38.9%，同比-3.4pct，其中Q2毛利率38.2%，同比/环比-6.5/-1.4pct。
　　发电：23H1发售电量-17%，毛利同比下滑33%。1）发售电量：23H1公司发电量/上网电量41.01/38.64亿千瓦时，同比-17.4%/-17.7%；其中Q2发电量/上网电量21.64/20.41亿千瓦时，同比+8.7%/+9%，环比+11.7%/+12%。2）电价：23H1公司上网电价0.4063元/千瓦时，同比-0.3%；其中Q2上网电价0.4101元/千瓦时，同比/环比+0.1%/+2%。3）盈利：23H1发电业务实现毛利3.8亿元，同比-33.1%。公司控股子公司利辛发电利润总额2.6亿元，同比-23.8%。我们认为随着后期陆续开工建设上饶电厂等煤电项目，公司电力装机和盈利有望进一步提升。
　　盈利预测及估值。公司为中煤能源集团控股的安徽省动力煤国企龙头，通过煤电一体化协同提高抗周期波动能力，在建机组投产后电力业务有望实现量价齐升，业绩稳定性和成长性有望进一步提升。我们预计公司23~25年归母净利为24.6/25.5/26.0亿元，EPS为0.95/0.98/1.00元，根据可比公司估值，给予公司23年6~7倍的PE，对应合理价值区间为5.70~6.65元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期；公司新建发电项目投产不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究煤炭证券研究报告新集能源601918公司半年报2023年08月29日TableInvestInfo投资评级优于大市维持煤炭量增盈利增长电力业务成长可期股票数据TableSummary08TableStockInfo月28日收盘价元462投资要点52周股价波动元404-525总股本流通A股百万股25912591总市值流通市值百万元119681196823H1归母净利同比155其中23Q2环比20223H1公司实现营收相关研究归母净利626131亿元同比115155Q2单季公司归母净利71安徽动力煤龙头国企业绩稳健成长可期TableReportInfo亿元同比181环比20220230808煤炭23H1产销量同比1426吨煤售价成本-65-091产销量23H1公司商品煤产销量9831014万吨同比137257其中对市场表现外销量828万吨同比401Q2单季商品煤产销量507536万吨环TableQuoteInfo比6312其中对外销量445万吨同比环比3641622价新集能源海通综指640格23H1公司煤炭综合售价540元吨同比-65其中对外销售售价538040元吨同比-75Q2单季煤炭综合售价543元吨同比环比-314其中对外销售售价538元吨同比环比-45-0043成本23H1公-560司煤炭平均销售成本330元吨同比-09其中Q2平均销售成本336元-1160吨同比环比85374毛利23H1公司煤炭业务毛利213亿元-1760同比8其中Q2毛利111亿元同比环比6997毛利率水平-2360389同比-34pct其中Q2毛利率382同比环比-65-14pct202282022112023220235沪深300对比1M2M3M发电23H1发售电量-17毛利同比下滑331发售电量23H1公司发电量上网电量亿千瓦时同比其中发电绝对涨幅7411013941013864-174-177Q2量上网电量21642041亿千瓦时同比879环比11712相对涨幅135133165资料来源海通证券研究所2电价23H1公司上网电价04063元千瓦时同比-03其中Q2上网电价04101元千瓦时同比环比0123盈利23H1发电业务实TableAuthorInfo现毛利38亿元同比-331公司控股子公司利辛发电利润总额26亿元分析师李淼同比-238我们认为随着后期陆续开工建设上饶电厂等煤电项目公司电Tel01058067998力装机和盈利有望进一步提升Emaillm10779haitongcom证书S0850517120001盈利预测及估值公司为中煤能源集团控股的安徽省动力煤国企龙头通过分析师王涛煤电一体化协同提高抗周期波动能力在建机组投产后电力业务有望实现量Tel02123185633价齐升业绩稳定性和成长性有望进一步提升我们预计公司2325年归母Emailwt12363haitongcom净利为246255260亿元EPS为095098100元根据可比公司估值证书S0850520090001给予公司23年67倍的PE对应合理价值区间为570665元给予优分析师吴杰于大市评级Tel02123154113Emailwj10521haitongcom风险提示下游需求不及预期公司新建发电项目投产不及预期证书S0850515120001联系人朱彤Tel02123185628Emailzt14684haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元1248912003133311319412969-YoY495-39111-10-17净利润百万元26622064246125492601-YoY2142-2241923621全面摊薄EPS元103080095098100毛利率449424427445458净资产收益率277180187170155资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新集能源6019182表1分业务盈利预测20222023E2024E2025E销量万吨1811200020002000YOY7161043000000售价元吨547530518500煤炭YOY-1278-304-236-338收入万元781967930319908378877660YOY-13881897-236-338毛利率5295521151865112收入万元418319402780411000419220发电YOY2272-371204200毛利率2268210428303465营业总收入万元1200286133309913193781296880总计YOY-3891107-103-171毛利率4240427344524579资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表收盘价EPS元PE倍BPS元PB倍证券代码证券简称元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E601088SH中国神华28503193293408987842052139601898SH中煤能源8171551701785348461092075002128SZ电投能源13181982182356661561364097601001SH晋控煤业9201972162154743431007091600546SH山煤国际1682299327331565251887190000552SZ甘肃能化325063067069514947326100600971SH恒源煤电8141821962104542391073076601225SH陕西煤业16982903013135956541157147平均585552114资料来源Wind海通证券研究所注收盘价为2023年8月28日价格可比公司EPSBPS为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新集能源6019183财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入12003133311319412969每股收益080095098100营业成本6913763573207030每股净资产443509578648毛利率424427445458每股经营现金流116200177189营业税金及附加419427422415每股股利000028030030营业税金率35323232价值评估倍营业费用59605958PE531445430421营业费用率05050505PB096083073065管理费用790773765752PS091082083084管理费用率66585858EVEBITDA451371340395EBIT3822443646274713股息率00677071财务费用644665656643盈利能力指标财务费用率54505050毛利率424427445458资产减值损失-13-100-100-50净利润率172185193201投资收益751008060净资产收益率180187170155营业利润3246378139614090资产回报率61525348营业外收支-8-10-10-10投资回报率108858677利润总额3238377139514080盈利增长EBITDA5020535555685770营业收入增长率-39111-10-17所得税9029439881020EBIT增长率-1501614319有效所得税率279250250250净利润增长率-2241923621少数股东损益271368415459偿债能力指标归属母公司所有者净利润2064246125492601资产负债率632695654649流动比率030073075064速动比率026071073063资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率013066068059货币资金1406156001550015400经营效率指标应收账款及应收票据1169840795746应收帐款周转天数3556230022002100存货344314281250存货周转天数1814150014001300其它流动资产399431426420总资产周转率036028027024流动资产合计3317171851700216816固定资产周转率056063062048长期股权投资668668668668固定资产21624212122127927239在建工程6329321732732无形资产1758177219342887现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计30389302893131937232净利润2064246125492601资产总计33706474744832154048少数股东损益271368415459短期借款1481137641322916975非现金支出1229101910411107应付票据及应付账款2541303328072600非经营收益573673881949预收账款0000营运资金变动-1130652-305-233其它流动负债6874677766866594经营活动现金流3007517245804884流动负债合计10896235742272226170资产-2081-860-2010-7010长期借款7826682663266326投资0000其它长期负债2573257325732573其他51008060非流动负债合计10399939988998899投资活动现金流-2076-760-1930-6950负债总计21295329733162135068债权募资508411283-10353746实收资本2591259125912591股权募资77000归属于母公司所有者权益11468131911497516796其他-6428-1501-1715-1780少数股东权益942131017252184融资活动现金流-12679782-27501966负债和所有者权益合计33706474744832154048现金净流量-33714194-100-100备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月28日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新集能源6019184信息披露分析师声明李淼TableAnalyst煤炭s农业行业王涛煤炭行业吴杰公用事业煤炭电力设备与新能源本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中煤能源神火股份华阳股份山煤国际郑煤机云鼎科技兖矿能源电投能源天地科技海大集团山西焦煤潞安环能平煤股份中国神华陕西煤业淮北矿业新集能源温氏股份圣农发展禾丰股份美锦能源中国旭阳集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明