本报告导读：
　　公司2023年三季度业绩基本符合我们的预期，传统业务持续修复，观澜大模型已有落地应用案例，公司未来发展动能充足。
　　投资要点：
　　维持增持评级。我们维持公司2023-2025年EPS的预测分别为1.53/1.93/2.45元。维持公司2024年25x PE，维持目标价为48.25元，增持评级。
　　业绩符合我们的预期，除PBG外多线保持增势，EBG表现突出。公司公布2023年业绩三季度报告，23Q3公司实现营业收入237.04亿元，同比+5.52%，实现归母净利润35.13亿元，同比+14.00%。从各项业务来看，PBG受政府财政紧张影响，继续负增长；EBG继续保持增长势头，单季度在国内主业收入占比接近45%，其中工商企业增速较大，其他行业如智能建筑、能源冶金、教育教学均有增长；SMBG实现单季度转正；海外业务除个别国家与地区如韩国等表现欠佳外，整体表现趋于回暖；创新业务同比增速较上半年进一步上升，整体增长良好。
　　传统业务有望持续修复，观澜大模型取得进展。展望未来，随政府资金压力缓解，PBG有望迎来复苏；EBG方面，公司将持续推进各行业数字化转型，未来有望持续增长；SMBG整体有望保持企稳态势；海外市场方面，公司凭借多样化的技术与产品解决方案，有望保持稳健发展。公司不断推进观澜三层架构大模型发展，应用人工智能灵活提供多样化解决方案，已在零售店、电子工厂等场景有落地案例。
　　催化剂。政府大项目的陆续落地；大模型解决方案不断落地。
　　风险提示。国际贸易波动的风险；需求恢复不及预期