核心观点
　　长虹美菱发布2023年三季度报告，受益于内生变革带动的内外销增量，叠加费用端的有效控制，三季度公司经营业绩稳健增长。市场前期更多关注公司在利润低基数背景下的业绩弹性，我们认为公司近年围绕“一个目标”，紧扣“三条主线”深耕发力，整体经营能力与产品竞争力显著提升，有望推动公司实现长期业绩增长。
　　事件
　　2023年10月23日，长虹美菱发布2023年三季度报告。
　　23Q1-3公司实现营业收入191.68亿元，同比增长24.66%；其中Q3单季为63.39亿元，同比增长23.07%。
　　23Q1-3公司实现归母净利润4.99亿元，同比增长207.51%；其中Q3单季为1.41亿元，同比增长38.20%。
　　23Q1-3实现扣非净利润5.13亿元，同比增长554.80%；其中Q3单季为1.31亿元，同比增长76.74%。
　　简评
　　一、经营调整提振，收入维持双位数增长
　　三季度家电行业内销景气有所回落，外需整体企稳恢复。公司围绕“一个目标”，紧扣“三条主线”，积极调整品类、渠道策略，发力差异化爆品打造与多元化渠道建设，Q3收入维持双位数增长，经营表现优于行业。
　　外销方面，冰箱、洗衣机产业在海运费下降、市场逐步恢复的大环境下，积极抢抓订单，大力推进产品拓展，接单及发货大幅增加；同时在冰洗协同带动下，洗衣机产业同步实现快速拓展。海外空调产业方面，推进产品结构升级，增强市场开拓能力。内销方面，空调、冰洗产业深入推进营销转型，提前布局市场，优化产品结构，与重点客户持续保持战略合作，取得较好增量。
　　二、费用整体优化控制，盈利能力有所提升
　　23Q3毛利率略降，净利率略增。三季度毛利率为14.64%、同比下降0.50pct，主因原材料红利进入尾声；净利率为2.22%、同比上升0.24pct，主要来自于费用端的有效控制。
　　23Q3费用端有所压缩。23Q3销售费用率为7.07%、同比下降1.01pct，管理费用率为3.67%、同比下降1.21pct，研发费用率为2.36%、同比下降0.33pct，财务费用率0.12%、同比上升0.44pct。主要系于公司坚持贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，优化产品结构，提升盈利能力。
　　三、三条主线深耕经营，助力公司长期成长
　　近年公司围绕“效率为王”、“产品领先”、“对标对阵”三条主线深耕经营。在渠道策略上，发力电商渠道，拓展增量渠道，夯实基础渠道，提质连锁渠道，持续改善经营质量。产品端进行分类管理，通过打造爆品、推广精品，优化低效品、引流品价值链，持续改善产品结构，提升毛利率。制造端通过对标，提高日产、减少用工、消除过程障碍来提升生产效率；聚焦重关费用，降费提效，推进成本压控，提升毛利，综合发力下取得亮眼成效，建议重视公司变革带来的份额提升与盈利修复机会，有望在原材料价格红利结束后，依靠内生增长实现优于行业的成长。
　　投资建议：长虹美菱产品矩阵覆盖全面，改革落地过程中各产业展现亮眼增量。我们预计公司2023-24年分别实现营业收入250、281亿元，同比增长23.6%、12.5%；归母净利润6.24、7.37亿元，同比增长155.20%、18.10%，对应PE分别为9.23X、7.81X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；
　　2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；
　　3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；
　　4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
　　5、公司客户国美电器及其相关公司在支付货款时未按合同执行。为维护自身合法权益，公司已依法向合肥高新技术产业开发区人民法院提起诉讼。目前案件处于受理阶段，存在判决结果和执行情况不利于公司的可能。