事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入17.7亿元，同比增长42.1%，实现归母净利润5.4亿元，同比增长111%，实现扣非归母净利润5.3亿元，同比增长114.1%。其中单Q3实现营业收入5.8亿元，同比增长36.3%，实现归母净利润1.9亿元，同比增长73.1%。
　　营收维持高增，新产能持续放量。公司主营产品防晒剂原料，随着公司市场地位的稳步提升和防晒产品市场需求的继续增长，今年以来主营收入保持高速增长态势。此外公司积极投产防晒原料新品类，包括PA、P-S、二氧化钛等新型防晒剂，走在市场前列，快速抢占新品市场份额。投产产能持续放量之后带动整体营收进一步增长。
　　毛利率向上，盈利能力提升。2023前三季度毛利率49.6%（+16.4pp），单Q3毛利率50.1%（同比+10.9pp，环比+0.4pp），新型防晒剂原料相比传统原料研发壁垒更高、具有更高附加值和终端售价，公司新项目投产以后随着产能利用率逐渐提高毛利率水平也相应提升。2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.4%/4.7%/-0.7%，分别同比增加0.5pp/1.4pp/0.4pp/1.8pp，单Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.3%/3.8%/-0.1%，费用率提升主要来自财务费用，受汇兑影响财务费用率单Q3同比+4.5pp。2023前三季度净利率30.2%（+9.9pp），单Q3净利率31.8%（同比+6.8pp，环比+0.2pp），盈利能力持续优化。
　　防晒剂原料依旧高景气，多品类发展稳固龙头地位。防晒剂原料赛道依旧处于增长阶段，终端需求继续回暖，且新成分的研发和替代效应有望持续抬升终端产品售价和利润空间，对于有较高研发壁垒的龙头企业来说仍属高景气赛道。公司作为目前市场份额领先的防晒剂原料供应商，在传统成分已经具备较大优势的情况下积极拓展和布局新型原料，并迅速投产抢占市场空间和客户资源，同时新成分还助力公司提升盈利能力。在防晒剂之外公司还布局高端个人护理品及化妆品活性成分，包括氨基酸表面活性剂和去屑剂等品类，未来有望陆续贡献新增量，打开向上增长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为4.25、5.59、6.84元，对应PE分别为14、11、9倍。公司作为全球防晒剂原料供应商龙头，市场份额领先，新型原料和化妆品活性成分有望带来新增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：防晒终端需求下降、原材料价格波动、新品推出不及预期等风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年10月23日买入维持证券研究报告2023年三季报点评当前价6050元科思股份300856美容护理目标价元6个月业绩维持高增盈利能力进一步优化投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营业收入177亿元同TableAuthor分析师龚梦泓比增长421实现归母净利润54亿元同比增长111实现扣非归母净利执业证号S1250518090001润53亿元同比增长1141其中单Q3实现营业收入58亿元同比增长电话023-63786049363实现归母净利润19亿元同比增长731邮箱gmhswsccomcn营收维持高增新产能持续放量公司主营产品防晒剂原料随着公司市场地分析师谭陈渝位的稳步提升和防晒产品市场需求的继续增长今年以来主营收入保持高速增执业证号S1250523030003长态势此外公司积极投产防晒原料新品类包括PAP-S二氧化钛等新型电话17782333081邮箱tchyswsccomcn防晒剂走在市场前列快速抢占新品市场份额投产产能持续放量之后带动整体营收进一步增长TableQuotePic相对指数表现毛利率向上盈利能力提升2023前三季度毛利率496164pp单Q3科思股份沪深300毛利率501同比109pp环比04pp新型防晒剂原料相比传统原料研28发壁垒更高具有更高附加值和终端售价公司新项目投产以后随着产能利用16率逐渐提高毛利率水平也相应提升2023年前三季度销售管理研发财务费用5率分别为147447-07分别同比增加05pp14pp04pp18pp单Q3销售管理研发财务费用率分别为097338-01费用率提升主要-6来自财务费用受汇兑影响财务费用率单Q3同比45pp2023前三季度净利-17率30299pp单Q3净利率318同比68pp环比02pp盈利-29221022122322342362382310能力持续优化数据来源聚源数据防晒剂原料依旧高景气多品类发展稳固龙头地位防晒剂原料赛道依旧处于增长阶段终端需求继续回暖且新成分的研发和替代效应有望持续抬升终端基础数据产品售价和利润空间对于有较高研发壁垒的龙头企业来说仍属高景气赛道总股本TableBaseData亿股169公司作为目前市场份额领先的防晒剂原料供应商在传统成分已经具备较大优流通A股亿股162势的情况下积极拓展和布局新型原料并迅速投产抢占市场空间和客户资源52周内股价区间元4619-816同时新成分还助力公司提升盈利能力在防晒剂之外公司还布局高端个人护理总市值亿元10244品及化妆品活性成分包括氨基酸表面活性剂和去屑剂等品类未来有望陆续总资产亿元3524每股净资产元1378贡献新增量打开向上增长空间盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为425559684元相关研究对应分别为倍公司作为全球防晒剂原料供应商龙头市场份PE141191TableReport科思股份300856新产品持续放量额领先新型原料和化妆品活性成分有望带来新增量维持买入评级盈利能力大幅提升2023-08-18风险提示防晒终端需求下降原材料价格波动新品推出不及预期等风险2科思股份300856量价齐升带动营收业绩高增股权激励彰显长期发展信心指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2023-05-08营业收入百万元176482253122331390410970增长率6185434330922401归属母公司净利润百万元388147189494724115814增长率19213852231762226每股收益EPS元229425559684净资产收益率ROE1995278327972659PE2614119PB527397302235数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1科思股份3008562023年三季报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入176482253122331390410970净利润388147189494724115814营业成本111787132261172573215530折旧与摊销9363655071217467营业税金及附加1292194725223119财务费用-2645009-156-429销售费用1706354443085343资产减值损失000-200-200-200管理费用10640311344076150960经营营运资本变动-20820-14113-21570-21580财务费用-2645009-156-429其他4010-511-154-469资产减值损失000-200-200-200经营活动现金流净额287226362979765100602投资收益538120012001200资本支出-7340-15000-10000-8000公允价值变动损益016059037041其他14798125912371241其他经营损益000000000000投资活动现金流净额7458-13741-8763-6759营业利润4636885686112819137889短期借款000000000000其他非经营损益-233-233-229-231长期借款000000000000利润总额4613585453112590137658股权融资000000000000所得税7321135601786621843支付股利-3386-7763-14379-18945净利润388147189494724115814其他-493-561156429少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-3879-8324-14222-18515归属母公司股东净利润388147189494724115814现金流量净额33169415645678075327资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金5441795981152761228088成长能力应收和预付款项29729402885349466481销售收入增长率6185434330922401存货45372536816984387378营业利润增长率19553848031672222其他流动资产3592515267458365净利润增长率19213852231762226长期股权投资000000000000EBITDA增长率12096737729852099投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程73286829148697288684毛利率3666477547924756无形资产和开发支出8995801170266042三费率550137013551360其他非流动资产11662114681127411079净利率2199284028582818资产总计227053297496388116496119ROE1995278327972659短期借款000000000000ROA1709241724412334应付和预收款项27661350054526856390ROIC2827441848885150长期借款000000000000EBITDA销售收入3008364436153526其他负债4847418241934205营运能力负债合计32507391874946160594总资产周转率086097097093股本16932169321693216932固定资产周转率276347414504资本公积82326823268232682326应收账款周转率733700684663留存收益94920159051239397336266存货周转率283267279274归属母公司股东权益194546258309338655435524销售商品提供劳务收到现金营业收入9325少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计194546258309338655435524资产负债率1432131712741221负债和股东权益合计227053297496388116496119带息债务总负债000000000000流动比率469557624691业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率309404470537EBITDA5308592245119784144926股利支付率872108015181636PE263914251081885每股指标PB527397302235每股收益229425559684PS580405309249每股净资产1149152620002572EVEBITDA1809996720543每股经营现金170376471594股息率033076140185每股股利020046085112数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2科思股份3008562023年三季报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其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