事件：公司发布2023年三季度业绩，23Q1-Q3实现营收18.52亿元，yoy为9.84%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，yoy为-13.02%。单季度来看，23Q3实现营业收入6.54亿元，（yoy为9.19%，qoq为3.45%）；23Q3归净利润为4014.13万元（yoy为-40.53%，qoq为-58.62%）。公司营收较为稳定，净利润承压。
　　公司零部件业务环比高增，净利润短期承压不改长期逻辑：1）零部件业务营收：23Q3公司零部件业务实现营业收入1.68亿元，环比增长39.87%。23Q1-Q3零部件业务实现营收3.71亿元，已超过去年全年零部件业务营收。2）毛利率和净利率：单季度来看，公司23Q3毛利率企稳回升至30.44%。第三季度营业收入6.54亿元，归属于上市公司股东净利润4014.13万元（归母销售净利率6.13%），扣非后净利润4227.91万元（扣非销售净利率6.46%）。另外，第三季度影响比较大的有投资收益变动、汇兑损益。3）应收账款：截至23Q3，公司应收账款为5.80亿元，相较2022年末增长30.93%，主要系公司经营稳定，销售额持续增长。
　　公司持续扩大投资，厚植发展动能。2023年7月，公司决定以不超过人民币3.5亿元的投资总额在韩国建立生产基地；23年10月公司拟以自有资金1.28亿元收购控股子公司芯创科技45.999%的股权，对该子公司的持股比例增加至100%。公司持续扩大投资，为业绩增长提供强劲支撑。2023年9月，公司计划使用自有资金以集中竞价的方式回购部分股份，回购价格不超过人民币85元/股（含），进一步彰显公司长期发展信心。
　　半导体行业复苏在即，公司零部件产品有望继续放量：1）据SIA数据显示，全球半导体行业自今年3月起已实现6个月的环比上升。在消费电子等传统需求逐步回暖和AI等新需求的推动下，半导体行业复苏曙光初现。2）三星和SK海力士获得“无限期豁免”，在华工厂可以继续升级和扩产，公司半导体金属靶材具备韩厂供应能力，有望率先受益。3）美国设备出口限制细则落地，国内可以覆盖的设备国产化率将进一步提升，公司作为半导体零部件行业的先行者，产品将持续放量。
　　投资建议：公司是国内靶材市场龙头企业，同时纵向拓展靶材用原材料的自主可控，看好靶材毛利率逐步提升。公司布局半导体零部件打造第二成长曲线，将充分受益于国产替代的浪潮，看好半导体行业复苏带来的增长机遇。我们预计公司2023-2025年收入27.38/34.19/43.77亿元，归母净利润为3.07/4.27/5.44亿元，当前股价对应PE为52.39x/37.69x/29.61x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发的风险；行业周期的风险；下游需求不确定的风险。
　　

研究报告全文：公司点评报告TableHeader电子行业2023年10月22日TableTitleTableStockCode业绩短期承压不改长期逻辑零部件业江丰电子300666SZTableInvestRank务营收环比高增推荐维持核心观点分析师TableSummary事件公司发布2023年三季度业绩23Q1-Q3实现营收1852亿元yoy为TableAuthors高峰010-80927671984归属于上市公司股东的净利润193亿元yoy为-1302单季度来gaofengyjchinastockcomcn看23Q3实现营业收入654亿元yoy为919qoq为34523Q3归母分析师登记编码S0130522040001净利润为401413万元yoy为-4053qoq为-5862公司营收较为稳定净利润承压公司零部件业务环比高增净利润短期承压不改长期逻辑1零部件业务营收23Q3公司零部件业务实现营业收入168亿元环比增长398723Q1-Q3零部件业务实现营收371亿元已超过去年全年零部件业务营收2毛利率和净利率单季度来看公司23Q3毛利率企稳回升至3044第三季度营业收入654亿元归属于上市公司股东净利润401413万元归母销售净市场数据TableMarket2023-10-20利率613扣非后净利润422791万元扣非销售净利率646另外股票代码300666SZ第三季度影响比较大的有投资收益变动汇兑损益3应收账款截至23Q3A股收盘价元6066公司应收账款为580亿元相较2022年末增长3093主要系公司经营稳上证指数298306定销售额持续增长总股本万股26544公司持续扩大投资厚植发展动能2023年7月公司决定以不超过人民实际流通A股万股20796币35亿元的投资总额在韩国建立生产基地23年10月公司拟以自有资金流通A股市值亿元1261128亿元收购控股子公司芯创科技45999的股权对该子公司的持股比例增加至100公司持续扩大投资为业绩增长提供强劲支撑2023年9月公相对沪深300表现图司计划使用自有资金以集中竞价的方式回购部分股份回购价格不超过人民2000TableChart江丰电子沪深300币85元股含进一步彰显公司长期发展信心000半导体行业复苏在即公司零部件产品有望继续放量1据SIA数据显示全球半导体行业自今年3月起已实现6个月的环比上升在消费电子等传统-2000需求逐步回暖和AI等新需求的推动下半导体行业复苏曙光初现2三星和-4000SK海力士获得无限期豁免在华工厂可以继续升级和扩产公司半导体金属靶材具备韩厂供应能力有望率先受益3美国设备出口限制细则落地-6000国内可以覆盖的设备国产化率将进一步提升公司作为半导体零部件行业的先行者产品将持续放量资料来源Wind中国银河证券研究院投资建议公司是国内靶材市场龙头企业同时纵向拓展靶材用原材料的自主可控看好靶材毛利率逐步提升公司布局半导体零部件打造第二成长曲线将充分受益于国产替代的浪潮看好半导体行业复苏带来的增长机遇我相关研究们预计公司2023-2025年收入273834194377亿元归母净利润为TableResearch银河电子公司点评报告江丰电子靶材新品进展307427544亿元当前股价对应PE为5239x3769x2961x维持推荐顺利零部件加速放量银河电子公司深度报告江丰电子靶材国产替代评级龙头半导体设备零部件打开第二成长曲线风险提示产品研发的风险行业周期的风险下游需求不确定的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评表1主要财务指标预测TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元232388273818341882437697收入增长率4580178324862803净利润百万元26520307354272554378利润增速14872158939012727毛利率2993290829913056摊薄EPS元100116161205PE6071523937692961PB402375341306PS693588471368资料来源公司公告中国银河证券研究院表2可比公司估值情况EPSPE代码简称股价2023E2024E2025E2023E2024E2025E300666SZ江丰电子6066116161205523937692961600206SH有研新材1208039055070312822141719300263SZ隆华科技703035048063201814521113300346SZ南大光电2879045055067640252004265300655SZ晶瑞电材1014023032040553539673180平均值剔除公司427132082569资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评附录一公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产292297258311246624257070营业收入232388273818341882437697现金1315188138732412-19047营业成本162829194180239629303937应收账款44199579547082288051营业税金及附加994149317662173其它应收款2498279238184685营业费用769985161265016851预付账款1978206325013364管理费用18952211752666734561存货105995108793131224173232财务费用720000000000其他6109532358476785资产减值损失-2652-4200-2682-3178非流动资产216225276270317971365077公允价值变动收益-2135000000000长期投资22536296763852147462投资净收益406793115231926固定资产8405593297104068113391营业利润30217327684490158614无形资产39305512646483182090营业外收入080000000000其他70328102033110550122135营业外支出561000000000资产总计508522534581564595622148利润总额29736327684490158614流动负债79275778386857976368所得税5999412656288850短期借款151645194-17674-36114净利润23737286423927349763应付账款42050523686125679384少数股东损益-2783-2093-3452-4615其他22062202762499733098归属母公司净利润26520307354272554378非流动负债30637315973159731597EBITDA40570460016037576015长期借款20918209182091820918EPS元100116161205负债合计109912109436100176107966主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益-1716-3809-7261-11876营业收入4580178324862803归属母公司股东权益400326428954471680526058营业利润1665284437033054负债和股东权益508522534581564595622148归属母公司净利润14872158939012727毛利率2993290829913056现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率1141112212501242经营活动现金流1649305982954929560ROE6627179061034净利润23737286423927349763ROIC525624826982折旧摊销11568132331547517402资产负债率2161204717741735财务费用6975000000000净负债比率2757257421572100投资损失-4067-931-1523-1926流动比率369332360337营运资金变动-40011-14066-26870-39346速动比率227184159100其它3447372031943667总资产周转率058053062074投资活动现金流-85342-71410-55655-62581应收帐款周转率579536531551资本支出-78597-44209-47774-54611应付帐款周转率463411422432长期投资-6745-7560-9404-9895每股收益100116161205其他000-1964115231926每股经营现金006115111111筹资活动现金流163318-10703-22869-18440每股净资产1508161617771982短期借款-22481-9970-22869-18440PE6071523937692961长期借款9224000000000PB402375341306其他176575-733000000EVEBITDA4310300422951813现金净增加额82715-50131-48975-51460PS693588471368数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportType公司点评分析师承诺及简介Table本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾AuthorsRxplain与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关高峰电子行业首席分析师北京邮电大学电子与通信工程硕士吉林大学工学学士2年电子实业工作经验7年证券从业经验曾就职于渤海证券国信证券北京信托证券部2022年加入中国银河证券研究院主要从事硬科技方向研究评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明Table本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户Avow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司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