事件：
　　8月28日，江丰电子发布2023年半年报，公司实现营业收入11.97亿元，同比增长10.19%，归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比下降1.00%。
　　点评：
　　公司2023H1营业收入增长10.19%，归母净利润同比下降1.00%，公司持续投入研发，收入增长彰显韧性。2023年上半年公司实现营业收入11.97亿元，其中超高纯靶材实现收入7.79亿元，同比增长1.85%，精密零部件实现收入2.03亿元，同比增长15.01%，其他业务收入为2.15亿元，同比增长64.41%。受益于集成电路需求增长，上游材料和设备零部件的市场空间持续扩容。随着募投项目逐步达产，公司费用端有所增加，2023H1公司销售收入为3701.42万元，同比增长13.52%；管理费用为1.09亿元，同比增长27.7%；研发投入为0.78亿元，同比增长27.92%。公司持续投入研发，收入的持续增长彰显韧性。
　　公司精密零部件业务2Q23营收创新高，同比增长15.01%，半导体零部件国产化需求旺盛。受益于国内、国际半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动，精密零部件产品规模快速增长。2023年上半年，精密零部件实现销售收入2.03亿元，同比增长15.01%，精密零部件第二季度营收创新高。根据弗若斯特沙利文数据，2022年全球半导体设备精密零部件市场规模达到3,861亿元人民币，其中中国市场的增速超过了全球平均水平，这主要是由于供应链本土化进程的加速，2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为1,141亿元人民币，半导体零部件国产化需求旺盛。
　　江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额2022年排名第二，国产化覆铜陶瓷基板已初获市场认可。经过数年发展，凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司已成为中芯国际、台积电、SK海力士、京东方、SunPower等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商，已成为国内高纯溅射靶材产业的领先者，并在全球范围内与美国、日本跨国公司展开市场竞争。根据弗若斯特沙利文数据，2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。另外，公司控股子公司宁波江丰同芯半导体目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，产品已初步获得市场认可。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续。预计2023-2025年公司EPS分别为1.27元，1.82元和2.38元，对应现有股价PE分别为45X，31X和24X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧

研究报告全文：公司研究江丰电子300666精密零部件2023年8月29日推荐维持东业务Q2营收创新高国产化覆铜陶江丰电子公司报告兴瓷基板初获市场认可证公司2023年半年报业绩点评券股事件公司简介份宁波江丰电子材料股份有限公司从事高纯有8月28日江丰电子发布2023年半年报公司实现营业收入1197亿元溅射靶材的研发生产和销售业务公司主限同比增长1019归属于上市公司股东的净利润153亿元同比下降100要产品包括铝靶钛靶及钛环钽靶及钽环公等2015年公司被国家知识产权局评为国司点评家知识产权优势企业并获得浙江省技术发明一等奖荣誉2019年公司专利名证公司2023H1营业收入增长1019归母净利润同比下降100公司持列中国企业专利500强榜单第74位券续投入研发收入增长彰显韧性2023年上半年公司实现营业收入1197亿并获得浙江省专利项目绩效评价专利金研元其中超高纯靶材实现收入779亿元同比增长185精密零部件实现奖荣誉究收入203亿元同比增长1501其他业务收入为215亿元同比增长未来3-6个月重大事项提示报6441受益于集成电路需求增长上游材料和设备零部件的市场空间持续无扩容随着募投项目逐步达产公司费用端有所增加2023H1公司销售收入发债及交叉持股介绍告为370142万元同比增长1352管理费用为109亿元同比增长277无资料来源同花顺东兴证券研究所研发投入为078亿元同比增长2792公司持续投入研发收入的持续增长彰显韧性公司精密零部件业务2Q23营收创新高同比增长1501半导体零部件交易数据国产化需求旺盛受益于国内国际半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动精密零部件产品规模快速增长2023年上半年精密零部件实现销售52周股价区间元10808-540收入203亿元同比增长1501精密零部件第二季度营收创新高根总市值亿元14334据弗若斯特沙利文数据2022年全球半导体设备精密零部件市场规模达到流通市值亿元11228亿元人民币其中中国市场的增速超过了全球平均水平这主要是由于3861总股本流通A股万股2654426544供应链本土化进程的加速2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为流通B股H股万股--1141亿元人民币半导体零部件国产化需求旺盛52周日均换手率384江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额2022年排名第二国产化覆铜52周股价走势图陶瓷基板已初获市场认可经过数年发展凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能公司已成为中芯国际台积电SK海力士京东方SunPower593江丰电子沪深300等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商已成为国内高纯溅射靶材产业的领先者并在全球范围内与美国日本跨国公司展开市场竞争根据弗若斯特沙利文数据2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第93二另外公司控股子公司宁波江丰同芯半导体目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生-40782910291229228430630产线规划建设拥有独立知识产权工艺技术先进材料规格齐全产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地产品已初步获得市场认可资料来源恒生聚源东兴证券研究所公司盈利预测及投资评级公司是国内半导体靶材龙头半导体零部件业务分析师刘航持续预计2023-2025年公司EPS分别为127元182元和238元对021-25102913liuhang-yjsdxzqnetcn应现有股价PE分别为45X31X和24X维持推荐评级执业证书编号S1480522060001风险提示1下游需求放缓2业务拓展不达预期3贸易摩擦加剧敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P2江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可财务指标预测指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元159391232388290715385686505715增长率36644580251032673112归母净利润百万元1066326520336324842563185增长率-275514872268243983048净资产收益率73266278810411226每股收益元040100127182238PE142495729451831382405PB1159380356327295资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可P3公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E流动资产合计148829292297335614413139508906营业收入159391232388290715385686505715货币资金48210131518139419154592170040营业成本118650162829210086275724361288应收账款36455462536336884069110232营业税金及附加918994158521032758其他应收款8502001249829643932营业费用5687769995941272816689预付款项10131978222029453862管理费用1152518952209312699835400存货58867105995122248160443210232财务费用4513720761-083-551其他流动资产22834056539571589385研发费用982612355172572289530020非流动资产合计141315216225191434165769142033资产减值损失-1759-3151000000000长期股权投资1169822536221882183921490公允价值变动收2043-2135000000000固定资产6562488349792126920158316投资净收益益-12014067964964964无形资产1305639305327542620419653加其他收益39832596261926192619其他非流动资产2616326960265872621325840营业利润1133830217340834890563696资产总计290144508522527048578908650939营业外收入116080184184184流动负债合计840947927583663109802143879营业外支出1016561566566566短期借款3764415164000000000利润总额1043829736337014852463314应付账款2835242050566587435997435所得税5055999235933974432预收款项000000000000000净利润993423737313424512758882其他流动负债1809722062270053544346444少数股东损益-729-2783-2290-3298-4303非流动负债合计594713063720463111813461归属母公司净利1066326520336324842563185长期借款4873923663134894206-3513主要财务比率润其他非流动负债107336974697469746974202120222023E2024E2025E负债合计143565109912104126120983147340成长能力少数股东权益908-1716-4006-7304-11606营业收入增长36644580251032673112实收资本或股2276226557265572655726557营业利润增长-298716652127943493024资本公积本61622312065312065312065312065归属于母公司净利润-275514872268243983048未分配利润612876170488305126607176583获利能力增长归属母公司股东权益145671400326426928465229515205毛利率25562993277328512856负债和所有者权合计290144508522527048578908650939净利率6231021107811701164益现金流量表单位百万元总资产净利润367522638836971202120222023E2024E2025EROE73266278810411226经营活动现金流2872643359133219157335170258偿债能力净利润9371498399413340734734资产负债率4922202123折旧摊销993423737283644214955904流动比率177369401376354财务费用732610417244422531623387速动比率103227246221198营运资金变动-14053-49685-15864-36212-46243营运能力其他经营现金流45119375320232023202总资产周转率055046055067078投资活动现金流-30108-85342108910891089应收账款周转率437502459459459资本支出3018084004000000000应付账款周转率418387371371371长期投资1500-6745000000000每股指标元其他投资现金流-61788-16260108910891089每股收益最新摊040100127182238筹资活动现金流279281633181-33129-19323-20376每股净现金流薄最新摊-091-545034060063应付债券增加-36155-22481-15164000000每股净资产薄最新摊4941508160817531941长期借款增加37645-25076-10173-9283-7719估值比率薄普通股增加3213795000000000PE142495729451831382405资本公积增加15574250444000000000PB1159380356327295现金净增加额66588156379011517415447EVEBITDA55614293224217661494资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告江丰电子300666三季报业绩预告点评业绩预告增长110-140市场份额提2022-10-18升公司普通报告江丰电子300666业绩快速增长国产化进程提速2022-08-31公司深度报告江丰电子300666SZ覆盖报告国内靶材龙头进军半导体零部件领域2022-07-26行业深度报告电子行业2023年中期投资策略从模式创新到技术创新拥抱硬件创新浪潮2023-07-03行业深度报告导电胶行业封测材料替代进行时看好导电胶领域2023-05-26行业普通报告电子行业点评三星显示携手eMagin公司布局硅基OLED领域助力XR行业发展2023-05-22行业深度报告海外硬科技龙头复盘研究系列之四论国产半导体量测设备行业发展之天时地利人和2023-05-17行业普通报告电子元器件行业HBM芯片量价齐升看好存储芯片与PCB领域2023-02-17行业普通报告东兴电子半导体行业动态跟踪点评晶圆厂waferbank居于高位FOUP供应2022-12-30紧张静待行业花开行业深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示2022-12-20行业深度报告东兴电子半导体行业专题长坡厚雪国产替代成主旋律2022-12-09资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可P5分析师简介刘航复旦大学工学硕士2022年6月加入东兴证券研究所现任电子行业首席分析师曾就职于Foundry厂研究所和券商资管分别担任工艺集成工程师研究员和投资经理证书编号S1480522060001分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P6江丰电子300666精密零部件业务Q2营收创新高国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源