公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入30.72亿元，同比增长25.09%，归母净利润4.92亿元，同比下降16.66%，扣非归母净利润4.90亿元，同比下降20.06%。其中，三季度营业收入11.92亿元，同比增长37.13%，归母净利润2.18亿元，同比下降0.48%，扣非归母净利润2.16亿元，同比下降10.52%。
　　磷化工景气度边际好转，三季度业绩符合预期。三季度磷化景气小幅小幅下行，对公司业绩形成拖累。根据百川，三季度磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵湿法西南、湖北30%磷矿石船板含税均价分别为3291（YoY -27%，QoQ -7%）、5092（YoY -23%，QoQ -5%）、895元/吨（YoY -11%，QoQ -13%）。目前，以上产品价格均在7月份触底后，持续反弹，其中磷矿石价格较7月份低点上涨14.12%，随着磷化工景气度边际好转，预期后续业绩将得到支撑。
　　项目持续推进，内贸磷酸销量稳定增长。2022年以来，公司先后投建了“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目-150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”项目、“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”前端湿法磷酸生产线及“10万吨/年磷酸铁项目”等项目，完善了产业链布局。此外，公司拟建设12万吨/年食品级磷酸、10万吨/年食品级净化磷酸、鸡公岭磷矿250万吨/年等项目，这些项目进一步强化公司磷酸的生产能力，完善产品布局。产品销售方面，9月，川恒磷酸“内贸水陆联运”成功启航，川恒磷酸单月销量首次突破万吨，通过持续积极对接终端客户，公司实现了内贸磷酸销量持续增长。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司为磷化工细分龙头，磷矿储备丰富，随着项目落地成长性将逐步体现，预计公司23-25年实现营业收入37.36、49.99、68.06亿元，归母净利润6.74、8.57、12.19亿元，对应PE为12X/10X/7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：磷化产品价格下行，项目进度不及预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate川恒股份002895基础化工发布时间2023-10-23232TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持磷化工景气度边际好转支撑公司业绩上次评级增持公司发布TableSummary2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入3072亿股票数据TableMarket20231023元同比增长2509归母净利润492亿元同比下降1666扣非6个月目标价元归母净利润490亿元同比下降2006其中三季度营业收入1192收盘价元1636亿元同比增长3713归母净利润218亿元同比下降048扣12个月股价区间元16363209非归母净利润216亿元同比下降1052总市值百万元820919总股本百万股502磷化工景气度边际好转三季度业绩符合预期三季度磷化景气小幅A股百万股502股股百万股小幅下行对公司业绩形成拖累根据百川三季度磷酸二氢钙工业BH00日均成交量百万股4级磷酸一铵湿法西南湖北30磷矿石船板含税均价分别为3291YoY-27QoQ-75092YoY-23QoQ-5895元吨TablePicQuoteYoY-11QoQ-13目前以上产品价格均在7月份触底后持历史收益率曲线续反弹其中磷矿石价格较7月份低点上涨1412随着磷化工景气川恒股份沪深300度边际好转预期后续业绩将得到支撑60项目持续推进内贸磷酸销量稳定增长2022年以来公司先后投建40了福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目-150万ta中低品位磷矿200综合利用选矿装置及配套设施项目20万吨年半水-二水湿法磷酸-20及精深加工项目前端湿法磷酸生产线及10万吨年磷酸铁项目等-40项目完善了产业链布局此外公司拟建设12万吨年食品级磷酸10万吨年食品级净化磷酸鸡公岭磷矿250万吨年等项目这些项目进一步强化公司磷酸的生产能力完善产品布局产品销售方面9月川恒磷酸内贸水陆联运成功启航川恒磷酸单月销量首次突破万吨通过持续积极对接终端客户公司实现了内贸磷酸销量持续增TableTrend涨跌幅1M3M12M长绝对收益-9-26-27相对收益-2-17-20维持盈利预测维持增持评级公司为磷化工细分龙头磷矿储备丰富随着项目落地成长性将逐步体现预计公司23-25年实现营相关报告TableReport业收入373649996806亿元归母净利润6748571219亿川恒股份002895业绩符合预期新项目元对应PE为12X10X7X维持增持评级持续推进--20230815川恒股份002895业绩符合预期新项目持续落地贡献增量--20230424风险提示磷化产品价格下行项目进度不及预期草甘膦供需有望较长时期紧平衡价格中枢抬升财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E--20230813营业收入25303447373649996806-4236362683733803615归属母公司净利润3687586748571219TableAuthor-1578810605-110027074229每股收益元075154134171243证券分析师陈俊杰执业证书编号市盈率327916921217958673S0550518100001市净率3392991751481210755-33975865chenjunjienesccn净资产收益率11481914143515421799研究助理孙鹏程股息收益率122428000000000执业证书编号S0550123040019总股本百万股4885025025025020755-33975865sunpcnesccn请务必阅读正文后的声明及说明川恒股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1521176527314014净利润7896988881254交易性金融资产0000资产减值准备0000应收款项415341670706折旧及摊销211210210210存货7922981189816公允价值变动损失-5000其他流动资产153153153153财务费用126000流动资产合计3020278849786082投资损失33-5-5-5可供出售金融资产运营资本变动-596-312-132-181长期投资净额1319131913191319其他-14101固定资产2847263624262216经营活动净现金流量5445929611279无形资产1398139813981398投资活动净现金流量-1690444商誉0000融资活动净现金流量1421-35200非流动资产合计7119690866986488企业自由现金流-1555929621278资产总计1013896961167612570短期借款710710710710应付款项7441021052504财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债344344344344每股收益元154134171243流动负债合计2478168927812422每股净资产元87393711081351长期借款1536153615361536每股经营性现金流量元108118192255其他长期负债1163116311631163成长性指标长期负债合计2699269926992699营业收入增长率36384338362负债合计5177438854805120净利润增长率1060-110271423归属于母公司股东权益合计4378470155586778盈利能力指标少数股东权益583607638672毛利率449349336343负债和股东权益总计1013896961167612570净利润率220181171179运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数1898164116411641营业收入3447373649996806存货周转天数10836806680668066营业成本1898243333184474偿债能力指标营业税金及附加916392139资产负债率511453469407资产减值损失0000流动比率122165179251销售费用58131151163速动比率081134127205管理费用223230316435费用率指标财务费用82000销售费用率17353024公允价值变动净收益5000管理费用率65626364投资净收益-33555财务费用率24000000营业利润96983910661495分红指标营业外收支净额-25000股息收益率43000000利润总额94583910661495估值指标所得税156140178242PE倍16921217958673净利润7896988881254PB倍299175148121归属于母公司净利润7586748571219PS倍379220164121少数股东损益31243140净资产收益率191143154180资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24川恒股份公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰TableIntroduction清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究所材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可孙鹏程北京大学经济学硕士中山大学金融学学士2023年加入东北证券现任东北证券基础化工研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34川恒股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44