事件概况
　　乐鑫科技于10月23日发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收10.27亿元，同比增长8.18%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长3.96%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长6.57%。
　　单Q3，公司实现营收3.6亿元，同比增长7.29%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比下降0.86%。
　　三季报收入符合预期，新品进入快速增长阶段
　　营收方面，2023年前三季度公司实现营收10.27亿元，同比增长8.18%；单Q3实现营收3.6亿元，同比增长7.29%。主要系次新类的高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在本年度顺利进入了快速增长阶段。分业务来看，芯片业务实现营收3.69亿元，占总营收的比重由去同期的30.7%提升5.2pct至35.9%；模组业务实现营收6.47亿元，占总营收的比重由去年同期的68.6%下降5.6pct至63.0%。
　　利润方面，2023年前三季度公司实现归母净利润0.87亿元，同比增长3.96%；剔除股份支付影响后的归母净利润为1.11亿元，同比增长32.1%（本期股份支付费用2362万元）；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长6.57%。单Q3，实现归母净利润0.23亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比下降0.86%。利润变动主要系1）营收增长；2）毛利率稳定；3）研发费用增长；4）与研发费用加计扣除相关的所得税费用冲减金额增加。
　　毛利率方面，2023年前三季度公司综合毛利率为40.75%，同比增加0.71pct，其中，芯片毛利率为46.82%，同比下降1.36pct；模组毛利率为37.06%，同比增加0.83pct。其中，芯片毛利率下降主要系通常采购量越大越有价格优惠，本期内大客户采购较多。
　　费用率方面，2023年前三季度公司销售费用率为3.72%，同比增加0.3pct；管理费用率为4.36%，同比下降0.3pct；财务费用率为-0.3%，同比下降0.4pct。
　　研发方面，2023年前三季度研发费用为2.86亿元，同比增长19.51%；研发费用率为27.8%，同比提升2.6pct。
　　存货方面，期末存货余额为3.05亿元，同比减少32.17%，不存在进一步去库存的压力。
　　现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.06亿元，去年同期为-0.09亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.0/19.0/24.3（前值15.89/20.48/26.81）亿元，同比增长18%/26%/28%（前值25%/29%/31%）；实现归母净利润1.2/1.6/2.1（前值1.3/1.7/2.3）亿元，同比增长27%/32%/31%（前值31%/35%/33%），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）产品交付不及预期。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType乐鑫科技688018计算机公司点评三季报收入符合预期新品进入快速增长阶段TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-10-23TableSummary事件概况收盘价元5709568乐鑫科技于10月23日发布2023年第三季度报告2023年前三季度近12个月最高最低元160714公司实现营收1027亿元同比增长818实现归母净利润087亿总股本百万股8079元同比增长396实现扣非归母净利润068亿元同比增长657流通股本百万股8079单Q3公司实现营收36亿元同比增长729实现归母净利润023流通股比例100亿元同比增长985实现扣非归母净利润014亿元同比下降总市值亿元773086流通市值亿元773三季报收入符合预期新品进入快速增长阶段营收方面2023年前三季度公司实现营收1027亿元同比增长818公司价格与沪深TableChart300走势比较单Q3实现营收36亿元同比增长729主要系次新类的高性价比110产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在本年度顺利进入了80快速增长阶段分业务来看芯片业务实现营收369亿元占总营收5020的比重由去同期的307提升52pct至359模组业务实现营收647-10亿元占总营收的比重由去年同期的686下降56pct至630利润方面2023年前三季度公司实现归母净利润087亿元同比增长沪深300乐鑫科技396剔除股份支付影响后的归母净利润为111亿元同比增长分析师尹沿技TableAuthor321本期股份支付费用2362万元实现扣非归母净利润068亿执业证书号S0010520020001元同比增长657单Q3实现归母净利润023亿元同比增长邮箱yinyjhazqcom985实现扣非归母净利润014亿元同比下降086利润变动分析师王奇珏主要系1营收增长2毛利率稳定3研发费用增长4与研发执业证书号S0010522060002费用加计扣除相关的所得税费用冲减金额增加邮箱wangqjhazqcom毛利率方面2023年前三季度公司综合毛利率为4075同比增加联系人傅晓烺071pct其中芯片毛利率为4682同比下降136pct模组毛利执业证书号S0010122070014率为3706同比增加083pct其中芯片毛利率下降主要系通常邮箱fuxiaolanghazqcom采购量越大越有价格优惠本期内大客户采购较多TableReport费用率方面2023年前三季度公司销售费用率为372同比增加相关报告03pct管理费用率为436同比下降03pct财务费用率为-031华安证券公司研究计算机行业同比下降04pct公司深度Wi-FiMCU领域龙头软件研发方面2023年前三季度研发费用为286亿元同比增长1951硬件一体化协同发展2022-10-16研发费用率为278同比提升26pct2华安证券公司研究计算机行业存货方面期末存货余额为305亿元同比减少3217不存在进公司点评一季报业绩改善软硬协同一步去库存的压力发展构筑护城河2023-04-29现金流方面2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3华安证券公司研究计算机行业206亿元去年同期为-009亿元主要系购买商品接受劳务支付的公司点评半年报业绩符合预期AI现金减少应用值得期待2023-07-28敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1乐鑫科技688018投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入150190243前值158920482681亿元同比增长182628前值252931实现归母净利润121621前值131723亿元同比增长273231前值313533维持买入评级重要财务指标单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入1271150318952426收入同比-83182261280归属母公司净利润97124163214净利润同比-510274315310毛利率400400410411ROE536784106每股收益元121155202265PE7455618847403617PB397406392372EVEBITDA7043695951444055资料来源WIND华安证券研究所风险提示1研发突破不及预期2下游需求不及预期3产品交付不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1乐鑫科技688018财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1709208623332883营业收入1271150318952426现金351451474534营业成本76390111181430应收账款199413359629营业税金及附加56810其他应收款9101317销售费用49455673预付账款10111419管理费用397457573721存货449467669784财务费用1036其他流动资产692120014731685资产减值损失57811非流动资产374457179173公允价值变动收益1000长期投资0000投资净收益24931固定资产60544842营业利润86106144189无形资产2222营业外收入0200其他非流动资产311400129129营业外支出0000资产总计2083254325133056利润总额86108144189流动负债191592479915所得税11141925短期借款10281186439净利润97122163214应付账款87200156299少数股东损益0200其他流动负债94111138176归属母公司净利润97124163214非流动负债66666666EBITDA103114154201长期借款0000EPS元121155202265其他非流动负债66666666负债合计256657545980主要财务比率少数股东权益0222会计年度20222023E2024E2025E股本80808181成长能力资本公积1310135314131490营业收入-831182426092803留存收益436454477507营业利润-5867225736573104归属母公司股东权益1827188719702078归属于母公司净利润-5095273531493104负债和股东权益2083254325133056获利能力毛利率3998400341034108现金流量表单位百万元净利率766825860880会计年度20222023E2024E2025EROE5336678451055经营活动现金流7111619983ROIC7137779811177净利润97122163214偿债能力折旧摊销18666资产负债率1230258621693208财务费用1036净负债比率-1867-901-1463-455投资损失24931流动比率897352487315营运资金变动29423629308速动比率661274347230其他经营现金流272000营运能力投资活动现金流52931总资产周转率060065075087资本支出32000应收账款周转率491491491491长期投资310931应付账款周转率629629629629其他投资现金流226000每股指标元筹资活动现金流151208179142每股收益最新摊薄121155202265短期借款127195253每股经营现金流最新摊薄089145246102长期借款0000每股净资产最新摊薄2270235524402574普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE746619474362其他筹资现金流1526384112PB40413937现金净增加额281002360EVEBITDA7043695951444055资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType计算机公司点评分析师与研究助理简介分析师尹沿技华安证券研究总监研究所所长兼TMT首席分析师曾多次获得新财富水晶球最佳分析师分析师王奇珏华安计算机团队联席首席上海财经大学本硕7年计算机行研经验2022年加入华安证券研究所联系人傅晓烺上海外国语大学硕士主要覆盖工业软件服务器行业2022年加入华安证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告