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　　美元指数维持震荡格局，但是10年期美债收益率持续攀升，主要是美债自身的供需结构决定，并非宏观加息周期决定。11月加息预期不断降低，市场不再定价11月再一次加息。但是美国长债市场自身的供需矛盾逐步显现。2023年美国赤字的持续扩张导致财政部持续发行美债，抽干市场的流动性，导致长端利率攀升。各类资产虽然在三季度均有下跌，但是以美元计价的人民币资产跌幅在全球范围内并不大。后续随着美元见顶回落，国内经济周期环比改善，以及大宗商品自身低库存结构，四季度中后期部分商品或迎来反弹。
　　所长首推
　　国债期货：调整行情从8月底开始延续到现在，符合我们前期对于宏观数据的判断，即除地产外边际回暖，当前宏观的隐忧在于利润修复情况偏弱。资金利率、同业存单利率持续走高，10年期国债收益率已维持1年期MLF上方20+bp的位置一段时间，整体资金面较为紧张，出现了流动性压力。9月理财产品破净率显著上升至5.4%左右，规模萎缩9000亿左右，显示出股债双弱下资管行业面临的压力，10月份规模季节性反弹，主要由现金管理类产品贡献。机构行为监控显示机构重回做多的合力不足，但周五下午市场出现拉升伴随着加大公开市场操作力度和降息市场传闻。国债期货往后看短期上下空间均有限，10年期国债收益率或在2.7%到2.8%间震荡除非出现超预期降息，中长期谨慎偏空。股指由于外部内外流动性压力共振表现暂时较弱，股指和国债的跷跷板相关性暂时被打破，待海外流动性压力边际减弱后或将回归。
　　期指：关注沪指3000点附近支撑力度。上周A股加速调整，上证指数时隔一年再次跌破3000点。房企债务风险、美债利率成为行情主要制约。此外对比历史茅台大跌来看，或预示投资者悲观情绪已渐入极值区域。不过值得注意的是上周五地产板块已出现企稳。周末消息方面，央行行长潘功胜表示，引导稳定金融市场行为和预期，防范股票、债券、外汇市场风险传染。本周国内数据清淡，海外方面关注美国GDP及核心PCE数据。在11月2日美联储议息会议前，市场静待美国长端利率走向变化。若海外市场情绪走稳，预计指数或在3000点附近有所反复。
　　黑色：成材和炉料相对分化的格局或有延续，产业链负反馈逻辑仍有推进空间。首先，随着黑色进入金九银十的传统旺季，黑色商品运行逻辑渐渐从市场预期往现实验证维度切换。近期黑色终端需求兑现有限，且潜在需求爆发点或有不足，一定程度上抑制了黑色商品的上方想象空间。其次，年内受宏观预期驱动和行政减产政策影响，钢厂利润面临阶段修复，年内生产积极性较高，前期持续高铁水的表现加剧了部分板材商品库存累积的产业压力，在对旺季终端需求高度想象有限的背景下，成材矛盾存持续激化并引发产业链负反馈的担忧。另外，从价格运行节奏来看，负反馈预期在十一节后对黑色商品带来冲击，但现实维度铁水产量仍然在相对高位区间，炉料端需求仍然相对坚挺，供需结构较为健康，负反馈逻辑在现实层面仍有观望空间。因此，短期黑色商品或以观望产业矛盾积累、低位运行的思路对待；中期或仍存现实端负反馈逻辑传导带来的共振走弱压力。