宏观：本周宏观面不确定性较强，国内方面，统计局周三公布前三季度国内生产总值等多项经济数据，均显示中国经济逐渐回暖。海外方面，周内美联储加息态度变化备受市场关注，多名美联储官员发声支持暂缓加息，美联储最新发布的褐皮书也显示美国经济前景稳定，物价涨幅有望放缓，使得市场对美联储近期再度加息的预期进一步下降。整体看周内宏观面对铝价扰动不强，但美联储下一步加息态度的摇摆带来较强不确定性。
　　电解铝：
　　供应：周内国内电解铝供应端持稳运行为主，内蒙古白音华剩余20万吨电解铝项目预计月底通电启槽，云南等地区电解铝企业暂稳运行，周内山东地区针对部分工业有环保要求，区域内电解铝企业暂未受到影响，主要影响氧化铝及碳素版块，四季度国内电解铝运行产能或在内蒙古的新增产能投产的情况下略有增加。另外，青海部分区域出现部分能耗会议通知，但企业反馈目前省内的电解铝企业用电单耗均符合省内能耗要求，暂无减产预期，国内电解铝运行产能持稳在4294万吨附近。
　　需求：周内下游开工整体表现一般，其中建筑型材受大型房地产爆雷影响，市场消极情绪显著，建筑型材企业谨慎接单。工业型材板块，10月暂未呈现明显旺季趋势。10月以来，组件厂有所减产，拉动部分工业型材企业开工率下滑。而汽车型材由于其质量要求高，订单整体向大企业回笼。铝板带箔方面整体持稳，大中型企业基本能维持11月份，小型企业排产略差。周内国内铝社会库存在下游低价补库的带动下，终于迎来去库，本周四库存较本周一铝锭库存下降1万吨左右，但无锡及佛山地区库存总量仍表现较高。
　　利润：成本上行，利润收窄。本周国内电解铝即时成本小幅上探，主因氧化铝现货市场受供应端减产提振，价格上行。周内煤炭市场受供应增量等方面因素制约反弹乏力，山东主流自备电厂小幅下调采购价格，行业整体用电成本波动较小。截止本周四国内电解铝即时完全成本在16,198元/吨附近，周环比上涨46元/吨。周内铝现货价格维持弱势调整，电解铝行业盈利窄幅波动为主，截止本周四电解铝平均即时盈利约为2,912元/吨，周环比下降186元/吨。短期来看，四季度国内用电高峰期来临，工业用电成本仍有上涨空间，且目前北方采暖季临近，氧化铝及预焙阳极方面减产预期较大，原辅料成本均有上行空间，短期电解铝成本仍维持上涨态势为主。
　　氧化铝：现货方面，本周山东地区个别氧化铝厂因重污染天气橙色预警环保措施焙烧受限，近日陆续恢复焙烧生产。西南地区，部分氧化铝厂进入焙烧检修阶段，此外广西个别企业矿石供应紧张问题并未得到缓解，依旧维持压产状态，10月下旬西南某大型氧化铝企业将因天然气管道检修，影响焙烧1.2-1.3万吨/天，检修周期四天，西南地区氧化铝供应稍减，下游需求端暂无较大变动。整体而言，北方地区因环保措施影响的焙烧产量实际影响较小，市场现货成交多以下游刚需采购为主。SMM预计，短期内国内氧化铝市场紧平衡格局将延续，氧化铝价格偏强震荡，后续需持续关注氧化铝企业生产动态和下游畏高情绪。
　　铝棒：铝棒库存方面，经历了国庆假期明显的阶段性累库后，从近三个月的相对高位出现连续小幅回落。周中除常州地区小幅累库外，佛山地区、无锡地区、湖州地区、南昌地区库存均小有下降，稍稍缓解了节后铝棒的库存压力。主因是节后型材企业的补货需求带动了库存的消耗但依然有限，节后下游型材的需求表现仍亟需进一步改善。供给方面，据SMM，2023年9月全国原生铝棒产量133.1万吨，环比8月减少2.5万吨，10月铝棒产量预计环比持平。需求方面，受价差因素影响，北方某大型铝棒厂运往华南地区的量增加，相应地华东地区的铝棒到货量相对下降，无锡地区的小棒最近有缺货现象出现，而佛山节后比较平稳的铝棒市场最近稍显疲软，南昌的加工费整体保持上涨趋势。节后铝型材消费端表现依旧未达预期，铝棒市场短期偏弱，关注节后铝棒供应端的变动以及传统旺季后段下游型材消费端的表现。
　　再生铝：止跌反弹。废铝价格整体跟随涨跌，上游市场整体供应较为充足，出货意愿尚可。下游订单整体无显著好转，企业比较谨慎，采购备货积极性不高，以满足订单生产需求采购为主。本周再生铝合金价格波动较小，截止周四，SMMADC12价格环比上周回涨50元/吨至19,550元/吨。成本方面，周内废铝价格跟随铝价窄幅波动，涨跌均不显著。需求方面，周内铝价止跌反弹，部分下游进行补库，市场情绪稍有回暖。但10月过半，下游实际消费仍无好转出现，多数企业反馈10月订单量较9月持平或小幅下滑，鲜有增量者。供应方面，本周多数再生铝厂开工率暂稳为主，部分企业因成品库存较高及订单不足下调开工水平，整体开工率较上月走弱。
　　预焙阳极：石油焦价格下跌，阳极价格持平。截至10月20日，预焙阳极均价为4947.5元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2424.3元/吨，相比于上周下跌31.7元/吨，周环比下降1.3%。
　　投资建议与行业评级：短期来看，随着下游生产恢复，铝锭及铝棒库存不再增加，铝价也止