投资要点：
　　10月19日，英搏尔发布2023三季报。前三季度营收12.6亿元，同比-8.48%。归母净利润4305.5万元，同比+32.27%；第三季度营收5.4亿元，同比+6.25%。归母净利润7235.57万元，同比扭亏。利润表现超市场预期。
　　前三个季度公司营收出现了持续的环比增长。考虑到新订单的逐步放量预期，我们预计Q4营收将再创新高。
　　影响Q3报告期公司业绩的主要因素包括
　　成本压力实现供应链的有效传导。高价格的原材料库存已经基本消耗完毕，Q3成本端压力得到有效缓解。同时对供应链端也进行了压力传导。电子元器件的国产化推进取得进展，联合开发降本在结构件、电子元器件、永磁铁等材料实现降价。
　　研发和技术降本改善产品盈利性。从设计源头实现降本，打造既有成本优势又有技术优势的产品。
　　完成产品切换，产能利用率提升。公司订单实现增长，前三季度环比收入增长，固定成本分摊有所下降。
　　产能建设、创新项目补贴，为一次性收入。
　　管理降本，费用率有效下降。股权激励相继结束，Q3计提股权激励费用较上年同期有明显下降。同时推行全面预算管理，在运营方面把生产和管理费用做到精细管理，有效降低费用。
　　展望未来，相信随着三代集成芯的逐步放量，以及全新大客户落地，公司营收及盈利将重回正规。24年预计大客户落地后将帮助公司营收冲过30亿元，利润有望突破1.8亿。而25年不仅有海外客户的贡献，全新商用车产品也存在放量潜力，值得期待。
　　投资分析意见：技术降本是中国制造业实现弯道超车的更优解，而英搏尔的“集成芯”方案正是这一趋势的体现。此次成本端压力缓解有望持续为公司带来利润贡献，未来的转型将更为从容。考虑到已经出现的经营拐点，我们上调23-25年营收预测由18/29/42亿元至19/32/45亿元。同时上调23-25年归母净利预测由0.08/1.1/1.9亿元至0.9/1.8/3.0亿元，对应当前PE为58/27/17倍。考虑到公司明后年的高增速有望获得的估值溢价，以及下游需求复苏带动板块整体的投资机会，维持公司增持评级。
　　风险提示：价格战持续恶化、原材料成本波动、下游新能源需求萎缩。
　　

研究报告全文：上市公司汽车2023年10月21日公司英搏尔300681研究云开雾散重回正轨聚焦主业重在内功公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持10月19日英搏尔发布2023三季报前三季度营收126亿元同比-848归母净利润43055万元同比3227第三季度营收54亿元同比625归母净利润723557证市场数据2023年10月20日万元同比扭亏利润表现超市场预期券收盘价元196前三个季度公司营收出现了持续的环比增长考虑到新订单的逐步放量预期我们预计研一年内最高最低元47251631究市净率28Q4营收将再创新高报息率分红股价010流通A股市值百万影响Q3报告期公司业绩的主要因素包括告3387元成本压力实现供应链的有效传导高价格的原材料库存已经基本消耗完毕Q3成本上证指数深证成指298306957036注息率以最近一年已公布分红计算端压力得到有效缓解同时对供应链端也进行了压力传导电子元器件的国产化推进取得进展联合开发降本在结构件电子元器件永磁铁等材料实现降价基础数据2023年09月30日研发和技术降本改善产品盈利性从设计源头实现降本打造既有成本优势又有技每股净资产元707资产负债率5414术优势的产品总股本流通A股百252173万完成产品切换产能利用率提升公司订单实现增长前三季度环比收入增长固流通B股H股百万--定成本分摊有所下降一年内股价与大盘对比走势产能建设创新项目补贴为一次性收入管理降本费用率有效下降股权激励相继结束Q3计提股权激励费用较上年同期英搏尔沪深300指数收益率20有明显下降同时推行全面预算管理在运营方面把生产和管理费用做到精细管0理有效降低费用-20-40展望未来相信随着三代集成芯的逐步放量以及全新大客户落地公司营收及盈利将重-60回正规24年预计大客户落地后将帮助公司营收冲过30亿元利润有望突破18亿而02-2405-2409-2410-2411-2412-2401-2403-2404-2406-2407-2408-2425年不仅有海外客户的贡献全新商用车产品也存在放量潜力值得期待投资分析意见技术降本是中国制造业实现弯道超车的更优解而英搏尔的集成芯方相关研究英搏尔300681点评战略调整转案正是这一趋势的体现此次成本端压力缓解有望持续为公司带来利润贡献未来的转型型阵痛静待云开雾散时20230901将更为从容考虑到已经出现的经营拐点我们上调23-25年营收预测由182942亿英搏尔300681点评船小难抵风元至193245亿元同时上调23-25年归母净利预测由0081119亿元至浪集成芯可铸趋势拐点091830亿元对应当前PE为582717倍考虑到公司明后年的高增速有望获得20230503的估值溢价以及下游需求复苏带动板块整体的投资机会维持公司增持评级证券分析师风险提示价格战持续恶化原材料成本波动下游新能源需求萎缩戴文杰A0230522100006财务数据及盈利预测daiwjswsresearchcom联系人202223Q1-Q32023E2024E2025E戴文杰营业总收入百万元20061260191232484508862123297818同比增长率1055-85-47699388daiwjswsresearchcom归母净利润百万元254386183298同比增长率-47532325081122626每股收益元股015017034073118毛利率162151153188203ROE14244892130市盈率201582717注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入9762006191232484508其中营业收入9762006191232484508减营业成本7741680161926373594减税金及附加355811主营业务利润199320288603903减销售费用37464275113减管理费用386367110149减研发费用92148157240325减财务费用121293042经营性利润195113148274加信用减值损失损失以-填列-17-110000加资产减值损失损失以-填列-6-151713加投资收益及其他3871594338营业利润34-390192317加营业外净收入3-3000利润总额38-590192317减所得税-9-304919净利润472586183298少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润472586183298全面摊薄总股本77168252252252每股收益元033016034073118资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想