研究报告全文：上市公司汽车2023年09月01日公司英搏尔300681研究战略调整转型阵痛静待云开雾散时公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持下调8月30日英搏尔发布2023半年报公司实现营业收入72亿元同比-1709实现归母净利润-293008万元同比-20694扣非净利润-417644万元同比-83356证市场数据2023年08月31日由于成本原材料价格传导及摊销等因素导致营收利润表现均低于市场预期券收盘价元1799影响报告期内公司业绩的主要因素包括研一年内最高最低元61181645究市净率27车企大力度促销政策使需求产生观望情绪部分时间段销售承压同时汽车市场竞报息率分红股价011流通A股市值百万争激烈非头部新能源车企并未获得足够增长导致公司出货量不及预期此外告3108元公司部分客户需要消化2022年储备的库存导致2023年上半年生产端需求不上证指数深证成指3119881041821注息率以最近一年已公布分红计算足因此营业收入低于上年同期数据大部分新能源整车厂盈利能力承压传导至下游对供应链年降幅度增加但2023基础数据2023年06月30日年上半年公司生产成本未能充分传导至上游供应商同时为实现公司的大客户战每股净资产元679资产负债率5206略根据市场发展需要及公司战略规划公司持续加大研发装备管理等全方面总股本流通A股百252173万的投入因此公司2023年上半年净利润低于上年同期数据流通B股H股百万--毛利率承压但现金流明显改善公司战略调整进入深水区高速增长期的粗放式管理遇一年内股价与大盘对比走势到挑战公司积极应对现金流方面考核回款正向匹配销售及采购的现金需求周期已明显改善公司现金流持续为负的现状管理方面还充分进行费用管控Q2三费销英搏尔沪深300指数收益率20售管理研发费用率环比下降超9pct降本增效逐步显现成果0-20展望未来相信随着三代集成芯的逐步放量以及全新大客户落地公司营收及盈利将重-40回正规24年预计大客户落地后将帮助公司营收冲击30亿元利润有望突破1亿而-60-8025年不仅有海外客户的贡献全新商用车产品也存在放量潜力值得期待02-0109-0110-0111-0112-0101-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01投资分析意见技术降本是中国制造业实现弯道超车的更优解而英搏尔的集成芯方案正是这一趋势的体现我们预计在行业降本诉求迫切的当下公司的产品有望快速获得相关研究英搏尔300681点评船小难抵风客户认可但综合考虑原材料成本改善需求兑现的节奏波动等因素下调23-25年营浪集成芯可铸趋势拐点收由284062亿元至182942亿元下调23-25年归母净利由153043亿元至202305030081119亿元对应当前PE为6004324倍考虑到公司明后年的高增速有望获英搏尔300681点评多因素扰动利得的估值溢价以及下游需求复苏带动板块整体的投资机会下调公司买入评级至增持润释放营收增速持续性是关键20221026风险提示价格战持续恶化原材料成本波动下游新能源需求萎缩同时公司728日收到深交所关注函内容关于一季度报告中应收账款信用减值损失计提不准确对相关证券分析师财务报表进行差错更正的行为进行提示敬请关注风险戴文杰A0230522100006财务数据及盈利预测daiwjswsresearchcom联系人20222023H12023E2024E2025E戴文杰营业总收入百万元2006720183929284188862123297818同比增长率1055-171-83592430daiwjswsresearchcom归母净利润百万元25-298105188同比增长率-475--69012839787每股收益元股015-012003042075毛利率162117125169182ROE14-17045793市盈率1846004324注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入9762006183929284188其中营业收入9762006183929284188减营业成本7741680160924323424减税金及附加355710主营业务利润199320225489754减销售费用37465176105减管理费用386366100138减研发费用92148147225314减财务费用1212103144经营性利润1951-4957153加信用减值损失损失以-填列-17-110000加资产减值损失损失以-填列-6-151713加投资收益及其他3871395040营业利润34-37107195加营业外净收入3-3000利润总额38-57107195减所得税-9-30-127净利润47258105188少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润47258105188全面摊薄总股本77168252252252每股收益元033016003042075资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想