事件：2023/10/20晚，公司发布2023三季报，2023年前三季度公司实现营业收入222.78亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润25.90亿元，同比增长52.98%。
　　收入稳健增长，单三季度利润超预期。2023单三季度，公司实现收入76.45亿元，同比增长7.91%，实现归母净利润6.14亿元，同比增长254.46%，扣非后归母净利润增速亦高达97.31%，利润端增速超预期。直面宏观经济的压力下，公司仍然在收入端维持稳健增长，印证了公司的业务韧性；利润端的亮眼表现则体现出公司的健康弹性。
　　毛利率显著回升，持续提振公司盈利能力。2023单三季度，公司毛利率达到42.27%，环比二季度保持了相对的稳定，而相比去年同期的37.56%则直接提升了4.71个PCT，出现显著提振。同时，优秀的控费能力也带来了一定利润空间。二者叠加带来了公司盈利能力的优化。此外，本季度本期汇兑收益实际上较上年同期有所减少，因而本季度盈利质量也颇为亮眼。
　　多模态GPT为大华带来更多AI应用可能性，而中国移动作为公司股东有望与公司实现业务协同共振。多模态技术持续打磨迭代，有望大规模提升AI视觉模型生产效率，打开人工智能在千行百业落地的可能。大华作为具备海量视频数据与行业know-how积累的AI视觉龙头，有望核心受益。与此同时，中国移动作为公司股东，具有国内名列前茅的品牌/渠道/客户/产品资源，同时也是国内最大的IT项目集成商之一，有望与大华形成业务共振。
　　维持“买入”评级。我们预测公司2023/24/25分别实现归母净利润36.10/43.88/53.48亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月21日大华股份002236SZ三季报利润超预期毛利率提振利润端表现持续优化事件20231020晚公司发布2023三季报2023年前三季度公司实现买入维持营业收入22278亿元同比增长523实现归母净利润2590亿元同股票信息比增长5298行业计算机设备前次评级买入收入稳健增长单三季度利润超预期单三季度公司实现收入2023764510月20日收盘价元2094亿元同比增长791实现归母净利润614亿元同比增长25446总市值百万元6898618扣非后归母净利润增速亦高达9731利润端增速超预期直面宏观经济总股本百万股329447的压力下公司仍然在收入端维持稳健增长印证了公司的业务韧性利其中自由流通股594630日日均成交量百万股4034润端的亮眼表现则体现出公司的健康弹性股价走势毛利率显著回升持续提振公司盈利能力2023单三季度公司毛利率达到4227环比二季度保持了相对的稳定而相比去年同期的3756则大华股份沪深300144直接提升了471个PCT出现显著提振同时优秀的控费能力也带来了123一定利润空间二者叠加带来了公司盈利能力的优化此外本季度本期10382汇兑收益实际上较上年同期有所减少因而本季度盈利质量也颇为亮眼624121多模态GPT为大华带来更多AI应用可能性而中国移动作为公司股东有0-21望与公司实现业务协同共振多模态技术持续打磨迭代有望大规模提升2022-102023-022023-062023-10AI视觉模型生产效率打开人工智能在千行百业落地的可能大华作为具备海量视频数据与行业know-how积累的AI视觉龙头有望核心受益与作者此同时中国移动作为公司股东具有国内名列前茅的品牌渠道客户产分析师刘高畅品资源同时也是国内最大的IT项目集成商之一有望与大华形成业务共执业证书编号S0680518090001振邮箱liugaochanggszqcom相关研究维持买入评级我们预测公司20232425分别实现归母净利润1大华股份002236SZ半年报利润增速亮眼毛361043885348亿元维持买入评级利率提升带来盈利能力优化2023-08-262大华股份002236SZ半年报预告利润增速超预风险提示AI推进不及预期的风险国内需求不确定性贸易关系扰动风期业绩持续复苏再启程2023-07-11险原材料涨价风险创新业务孵化不及预期的风险3大华股份002236SZ上调股权激励目标彰显未来业绩坚定信心2023-06-16财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3283530565332413740943905增长率yoy241-6988125174归母净利润百万元33782324361043885348增长率yoy-134-312553215219EPS最新摊薄元股103071110133162净资产收益率14186124134144PE倍204297191157129倍PB2927242119资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231020请仔细阅读本报告末页声明2023年10月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产3350534770416144758355669营业收入3283530565332413740943905现金77318030129361455917087营业成本2005918990191902158525465应收票据及应收账款1549416284182762061825030营业税金及附加183188198222262其他应收款546402629531831营业费用46645115548561737025预付账款171122197162259管理费用9551144119714961537存货68107315695990979845研发费用34523883405442794909其他流动资产27522617261726172617财务费用250-511-101-245-187非流动资产1055111483109991103111354资产减值损失-50-107-100-75-132长期投资12441461127814961713其他收益10289891000800800固定资产21874644438642254244公允价值变动收益125-46505050无形资产584557562551537投资净收益-194281-40000其他非流动资产65364821477347604860资产处置收益343000资产总计4405646253526145861367022营业利润34722280396848235876流动负债1741218847222002468228649营业外收入1218131414短期借款326258604153847339营业外支出1511141513应付票据及应付账款1180311704120511466916854利润总额34702287396748225876其他流动负债52846884410946294456所得税5825357434529非流动负债247311881055936859净利润34122262361043885348长期借款1553454321202125少数股东损益33-63000其他非流动负债921734734734734归属母公司净利润33782324361043885348负债合计1988620035232552561729508EBITDA37532682454555136574少数股东权益553382382382382EPS元103071110133162股本29953033329432943294资本公积29403950395039503950主要财务比率留存收益1788519426222382555029534会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2361825837289773261437133成长能力负债和股东权益4405646253526145861367022营业收入241-6988125174营业利润-184-343740216218归属于母公司净利润-134-312553215219获利能力毛利率389379423423420现金流量表百万元净利率10376109117122会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE14186124134144经营活动现金流17281054264836352342ROIC1237098113117净利润34122262361043885348偿债能力折旧摊销393590689748782资产负债率451433442437440财务费用250-511-101-245-187净负债比率-182-162-205-256-242投资损失194-28140000流动比率1918191919营运资金变动-3285-2177-1901-1207-3550速动比率1413141415其他经营现金流7641171-50-50-50营运能力投资活动现金流-1855-600-555-730-1054总资产周转率0807070707资本支出12271295-301-186106应收账款周转率2319191919长期投资-112626183-217-217应付账款周转率1916161616其他投资现金流-1753721-673-1133-1166每股指标元筹资活动现金流494-344-2970-625-715每股收益最新摊薄103071110133162短期借款75-68000每股经营现金流最新摊薄052032080110071长期借款675-1099-133-119-76每股净资产最新摊薄7177848729821119普通股增加-13926100估值比率资本公积增加9501011000PE204297191157129其他筹资现金流-1205-227-3098-506-639PB2927242119现金净增加额259261-8762280572EVEBITDA17424313911192资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月20日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明